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ϰͿ>ĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚĂƵdžƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĞŵĞƚƚƌĞĞŶĠǀŝĚĞŶĐĞ͕ĚĞ
ĚĞƐƐŝŶĞƌŽƵĚĞĨĂŝƌĞĚĞƐĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶƐƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞ͘
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ϯ͘
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ůŝƋƵĞnjƐƵƌ ƉŽƵƌĚĠƉůŽLJĞƌůΖŽŶŐůĞƚWĂƌĂŵğƚƌĞƐƉŽƵƌ
ĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžŽƉƚŝŽŶƐĚĞƉĂƌĂŵğƚƌĞƐƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͘
ϭ͘ DŽĚĞĚĞƉƌŽũĞĐƚŝŽŶ͗
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ĚƵŶĂǀŝŐĂƚĞƵƌ͘>ΖĂƵĚŝŽƐĞƌĂĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚĚĠƐĂĐƚŝǀĠ͘
ĞƵdžĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƐĚĠƌŽƵůĂŶƚĞƐƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͕YƵĂůŝƚĠ
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ĂĐƚŝǀĠĞƐ͘
Ϯ͘ YƵĂůŝƚĠǀŝƐƵĞůůĞ͗
ůĞǀĠ͗ĞƉĂƌĂŵğƚƌĞĚŽŶŶĞƵŶĞŵĞŝůůĞƵƌĞƋƵĂůŝƚĠǀŝƐƵĞůůĞ
ŵĂŝƐƉƌĠƐĞŶƚĞůĞƉůƵƐĚĞůĂƚĞŶĐĞĞƚƉĞƵƚĚŽŶŶĞƌůŝĞƵăƉůƵƐ
ĚĞƌĞƚĂƌĚǀŝĚĠŽ͘
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ϯ͘ sŝƚĞƐƐĞĚĞƌĂĨƌĂŠĐŚŝƐƐĞŵĞŶƚĚĞůΖĠĐƌĂŶ͗
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EŽƌŵĂů͗ĞƉĂƌĂŵğƚƌĞĚŽŶŶĞůĂƋƵĂůŝƚĠǀŝƐƵĞůůĞŶŽƌŵĂůĞ
ĂǀĞĐůĂĐŽŶƐŽŵŵĂƚŝŽŶŶŽƌŵĂůĞĚƵWh͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϱ
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ϱ͘ ƉƌŽƉŽƐĚĞ͗
EƵŵĠƌŽĚĞǀĞƌƐŝŽŶĚƵůŽŐŝĐŝĞůĚĞǀŽƚƌĞĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌ
ĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘ ϲ͘ ŽƵƚŽŶƐŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌĞƚŶŶƵůĞƌ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjƐĂƵǀĞŐĂƌĚĞƌ
ǀŽƚƌĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵůƚĠƌŝĞƵƌĞƐ͘
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ǀŽƵƐġƚĞƐƉƌġƚăĚĠŵĂƌƌĞƌŽƵăƌĞũŽŝŶĚƌĞƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
ŽŶŶĞdžŝŽŶăǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
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ǀŽƚƌĞϯϲϬ͘^ŝǀŽƵƐŶΖġƚĞƐƉĂƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐ
ƌĞũŽŝŶĚƌĞnjƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƚƌĞĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĞƐƚĐŽƌƌĞĐƚĞŵĞŶƚ
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͘
^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐǀĞƌƌĞnjƋƵĞůΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞ
ƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚĞǀŽƚƌĞWĞƐƚŵŝƐĞŶŵŝƌŽŝƌƐĂŶƐĨŝůƐƵƌǀŽƚƌĞ
ƉƌŽũĞĐƚĞƵƌŽƵůΖĠĐƌĂŶĚĞǀŽƚƌĞƚĠůĠǀŝƐĞƵƌ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ĠŐĂůĞŵĞŶƚĨĂŝƌĞŐůŝƐƐĞƌůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌĚĞĚĞŵĂŶĚĞĚĞĐŽĚĞ
W/EƐƵƌK&&;ĠƐĂĐƚŝǀĠͿŽƵKE;ĐƚŝǀĠͿƉŽƵƌƉĞƌŵĞƚƚƌĞ
ůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚΖƵŶĐŽĚĞW/EĚΖĂĐĐğƐƉŽƵƌůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƵƚŽƌŝƐĞƌ
ĚΖĂƵƚƌĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐăƌĞũŽŝŶĚƌĞůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶǀŝĂ
ůĞĐŽĚĞYZĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌ
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĞĐŽĚĞYZ
ĞƚůĞƐĨĞŶġƚƌĞƐĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞƐĞƐƐŝŽŶƉŽƵƌƋƵĞůĞƐĂƵƚƌĞƐ
ƉƵŝƐƐĞŶƚƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
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ƌĠƚĂďůŝĞ͘ĞůĂƐĞƉƌŽĚƵŝƌĂƉŽƵƌƚŽƵƐůĞƐWĚĂŶƐůĞŵġŵĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϲ
ϯ͘ϭ͘ϯƚĂƉĞϯ͗ĨĨĞĐƚƵĞnjƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjĐŽŵŵĞŶĐĠͬƌĞũŽŝŶƚƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌ
ƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐůĞƐĐŽŶƚĞŶƵƐƐƚŽĐŬĠƐƐƵƌǀŽƚƌĞW͕ƌĠƐĞĂƵůŽĐĂůŽƵ/ŶƚĞƌŶĞƚ͘>ΖĠĐƌĂŶĚĞ
ǀŽƚƌĞŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌĚĞďƵƌĞĂƵƐĞƌĂŵŝƐĞŶŵŝƌŽŝƌƐƵƌůΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞĚƵϯϲϬŝŶĚĠƉĞŶĚĂŵŵĞŶƚĚĞƐ
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐƋƵĞǀŽƵƐƵƚŝůŝƐĞnjƐƵƌǀŽƚƌĞW͘
/ůƉĞƵƚLJĂǀŽŝƌĚĞƐƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐĚĂŶƐůĞƐƋƵĞůůĞƐǀŽƵƐǀŽƵůĞnjĠĐƌŝƌĞ͕ŵĞƚƚƌĞĞŶĠǀŝĚĞŶĐĞ͕ŵĂƌƋƵĞƌ͕
ĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌĚĞƐǀŝĚĠŽƐŽƵĐŽƵƉĞƌͲĐŽůůĞƌĚĞƐƉĂƌƚŝĞƐĚĞǀŽƚƌĞŵĂƚĠƌŝĞůĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵďƵƌĞĂƵ͘ĞůƚĂĨŽƵƌŶŝƚƵŶŽƵƚŝůƐŝŵƉůĞăƵƚŝůŝƐĞƌƉŽƵƌƚŽƵƚĞƐĐĞƐ
ĨŽŶĐƚŝŽŶƐͲEŽǀŽ^ĐƌĞĞŶŽƚĞ͘ EŽǀŽ^ĐƌĞĞŶŽƚĞĞƐƚƵŶůŽŐŝĐŝĞůĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶĚΖĠĐƌĂŶĞƚĚΖĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞŵĞŶƚƐŝŵƉůĞŵĂŝƐƉƵŝƐƐĂŶƚ
ĂǀĞĐůĞƐĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
ͻ ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿĐƌŝǀĞnj͕ƚĂƉĞnjŽƵĚĞƐƐŝŶĞnjƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵďƵƌĞĂƵĚĂŶƐƚŽƵƚĞ
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĞŶĐŽƵƌƐĚΖĞdžĠĐƵƚŝŽŶƚĞůůĞƐƋƵĞD^KĨĨŝĐĞ͕ƵŶůĞĐƚĞƵƌW&͕ƵŶĞǀŝƐŝŽŶŶĞƵƐĞĚĞ
ƉŚŽƚŽƐŽƵƵŶůĞĐƚĞƵƌǀŝĚĠŽ͘
ͻ ŶƌĞŐŝƐƚƌĞnjŽƵĞŶǀŽLJĞnjǀŽƐĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶƐ͘
ͻ ŶƌĞŐŝƐƚƌĞnjƚŽƵƚĞůĂƐĞƐƐŝŽŶƐŽƵƐĨŽƌŵĞĚĞĐůŝƉǀŝĚĠŽ͘
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjƚĠůĠĐŚĂƌŐĞƌůĞƐǀĞƌƐŝŽŶƐWtŝŶĚŽǁƐŽƵDĂĐĚĞEŽǀŽ^ĐƌĞĞŶŽƚĞĚĞƉƵŝƐ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ĚĞůƚĂǁǁ͘ĐŽŵͬĚƵ^ŽůƵƚŝŽŶ͘
ƉƌğƐĂǀŽŝƌŝŶƐƚĂůůĠEŽǀŽ^ĐƌĞĞŶŽƚĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjůĞůĂŶĐĞƌăƉĂƌƚŝƌĚĞǀŽƚƌĞĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĚĞ
EŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ >ĂŶĐĞƌEŽǀŽ^ĐƌĞĞŶŽƚĞ
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂƉĂŐĞĚĞůĂ
ďĂƌƌĞĚΖŽƵƚŝůƐ͕ƉƵŝƐĐůŝƋƵĞnjƐƵƌ>ĂŶĐĞƌEŽǀŽ^ĐƌĞĞŶŽƚĞ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϳ
ϯ͘ϭ͘ϰƚĂƉĞϰ͗'ĠƌĞnjůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
ϯ͘ϭ͘ϰ͘ϭĠĨŝŶŝƌůĞŵŽĚĞDŽĚĠƌĂƚĞƵƌ;ĚŝƚŝŽŶŽƌƉŽƌĂƚĞƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠĞƐƚƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚĚŝƐƉŽŶŝďůĞĚĂŶƐůΖĚŝƚŝŽŶŽƌƉŽƌĂƚĞ͘ůůĞƉĞƌŵĞƚă
ƋƵŝĐŽŶƋƵĞĚĞƉĂƐƐĞƌĞŶŵŽĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͕ŵĂŝƐůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞƉƌĠǀŝƐƵĂůŝƐĂƚŝŽŶĂĠƚĠĚĠƐĂĐƚŝǀĠĞ͘
ůůĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞăůĂĨŽŝƐĂǀĞĐůĞƐWĞƚůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ĠĨŝŶŝƌůĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ĞƚĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌ
DŽĚĠƌĂƚĞƵƌĐƚŝǀĠͬĠƐĂĐƚŝǀĠƉŽƵƌĂĐƚŝǀĞƌŽƵĚĠƐĂĐƚŝǀĞƌůĂ
ĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ
͗>ĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĞƐƚĚĠƐĂĐƚŝǀĠ͘
͗>ĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĞƐƚĂĐƚŝǀĠ͘
'ĠƌĞƌĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐŽƵĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗
>ĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĂƵƌĂĚĠƐŽƌŵĂŝƐůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠĚĞĚŝƌŝŐĞƌůĂ
ĨƌĠƋƵĞŶƚĂƚŝŽŶŽƵĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞŶĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘ϭ͘ϰ͘ϮƚƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞƌƀůĞ
/ůLJĂƚƌŽŝƐƌƀůĞƐĚĂŶƐƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ůΖŚƀƚĞ͕ůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ĞƚůĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
>ĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚăĚĠŵĂƌƌĞƌůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĞǀŽŝƚĂƚƚƌŝďƵĞƌůĞƌƀůĞĚΖŚƀƚĞ͘>ĞƐ
ƉĞƌƐŽŶŶĞƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐƋƵŝƐĞũŽŝŐŶĞŶƚƐĞǀŽŝĞŶƚĂƚƚƌŝďƵĞƌůĞƌƀůĞĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
ĂŶƐƵŶƉƌĞŵŝĞƌƚĞŵƉƐ͕ůΖŚƀƚĞĂƐƐƵŵĞƉĂƌĚĠĨĂƵƚůĞƌƀůĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌũƵƐƋƵΖăĐĞƋƵΖŝů
ƌĞŵĞƚƚĞůĞƌƀůĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌăƵŶĂƵƚƌĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
WŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂĐƚƵĞůƐƋƵŝŽŶƚƌĞũŽŝŶƚůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϴ
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
/ŶĚŝƋƵĞůΖŚƀƚĞĂĐƚƵĞů͘
/ŶĚŝƋƵĞůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĂĐƚƵĞů͘
/ŶĚŝƋƵĞůΖĂĐƚƵĞůƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞĚĂŶƐůĞ
ŶƵŵĠƌŽĚĞƚĞĚΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ;ŶΣϭͲϰͿŝŶĚŝƋƵĠ;ůΖŝĐƀŶĞ
ŝŶĚŝƋƵĠĞŝĐŝĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚăƵŶƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞĚĂŶƐůĂ
ƚĞŶΣϭͿ͘
>ŽƌƐƋƵĞĂƵĐƵŶƐLJŵďŽůĞŶΖĂƉƉĂƌĂŠƚĚĂŶƐƵŶĞůŝŐŶĞĚĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ĐĞůĂŝŶĚŝƋƵĞƋƵĞůĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚŶΖĞƐƚŶŝůΖŚƀƚĞŶŝůĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĞƚĂĂƵƚŽƌŝƐĠůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘
WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘
/ŶĚŝƋƵĞƌůĞƐŶŽŵƐĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͕ůĂŵĠƚŚŽĚĞĚĞƚƌŝĚĞůĂ
ůŝƐƚĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕ĞƚůĞŶŽŵďƌĞƚŽƚĂůĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
WŽƵƌůĂŵĠƚŚŽĚĞĚĞƚƌŝĚĞůĂůŝƐƚĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͕
ŝŶĚŝƋƵĞƋƵĞůĂůŝƐƚĞĞƐƚƚƌŝĠĞƉĂƌŶŽŵƐĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĂŶƐ
ůΖŽƌĚƌĞĂůƉŚĂďĠƚŝƋƵĞŝŶǀĞƌƐĞ͘
/ŶĚŝƋƵĞƋƵĞůĂůŝƐƚĞĞƐƚ
ƚƌŝĠĞƉĂƌŽƌĚƌĞĚΖĂĚŚĠƐŝŽŶĂƵŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ;ůĞƉůƵƐ
ƌĠĐĞŶƚĞŶŚĂƵƚͿ͘ĂƐĐƵůĞƌĞŶƚƌĞ
ŽƵ
ƉŽƵƌŵŽĚŝĨŝĞƌ
ůĂŵĠƚŚŽĚĞĚĞƚƌŝĚĞůĂůŝƐƚĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞϭ͗<ĞǀŝŶĞƐƚůĞƐĞƵůƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͘>ĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĞƐƚƚƌŝĠĞƉĂƌŶŽŵƐĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĂŶƐůΖŽƌĚƌĞ
ĂůƉŚĂďĠƚŝƋƵĞŝŶǀĞƌƐĞ͘/ůLJĂĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚϯƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞϮ͗:ĞŶŶŝĨĞƌ͕ŵďĞƌ͕:ŽŚŶĞƚ<ĂƚLJƐŽŶƚůĞƐƋƵĂƚƌĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͘>ĂůŝƐƚĞĞƐƚƚƌŝĠĞƉĂƌŽƌĚƌĞĚΖĂĚŚĠƐŝŽŶĂƵ
ŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ;ůĞƉůƵƐƌĠĐĞŶƚĞŶŚĂƵƚͿ͘ƚŝůLJĂ
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͗>ĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĞƐƚĂĐƚŝǀĠ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
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YƵĂŶĚƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐƚŝŶǀŝƚĠăġƚƌĞƵŶƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ƵŶĞ
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WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ
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WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶ
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ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ůĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚŵďĞƌ͘
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WĂŐĞϮϬ
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ƋƵĂƚƌĞƋƵĂƌƚƐĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘ϭ͘ϰ͘ϰWĂƵƐĞ͕ƌĞƉƌŝƐĞĞƚĚĠĐŽŶŶĞdžŝŽŶ
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
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ĞŶƚƌĞ
Ğƚ
ƉŽƵƌŵĞƚƚƌĞĞŶ
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WŽƵƌƐĞĚĠĐŽŶŶĞĐƚĞƌĚΖƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗
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ƉŽƵƌƋƵŝƚƚĞƌůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
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^ŝůΖŚƀƚĞƋƵŝƚƚĞƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĂŶƐƌĞŵĞƚƚƌĞůĞ
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ϯ͘ϭ͘ϰ͘ϱsĞƌƌŽƵŝůůĞƌͬĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ
ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠƉŽƵƌůĞƐWĞƚůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐƉĞƌŵĞƚĂƵdžĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚƐĚĞǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐ
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϭ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌͬĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌŽƵǀƌŝƌůĂƉĂŐĞĚĞůĂďĂƌƌĞ
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ŽƵĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͘
͗>ĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐƐŽŶƚĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͘
͗>ĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐƐŽŶƚǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͘
dĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͗
hŶĞŝĐƀŶĞĚĞǀĞƌƌŽƵŝůůĂŐĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂƐƵƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐ
ĠƚƵĚŝĂŶƚƐƉŽƵƌŵŽŶƚƌĞƌƋƵĞůΖĠĐƌĂŶĂĠƚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĠ͘
ϯ͘ϭ͘ϰ͘ϲdĞƌŵŝŶĞƌůĂƐĞƐƐŝŽŶ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƐĞƵůĞŵĞŶƚͿ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌƚĞƌŵŝŶĞƌůĂƐĞƐƐŝŽŶ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌŽƵǀƌŝƌůĂƉĂŐĞĚĞůĂďĂƌƌĞ
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ŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͗
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ƐĞƌŽŶƚĚĠĐŽŶŶĞĐƚĠƐ͘
ϯ͘ϭ͘ϰ͘ϳsŽƚĞ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
sŽƚĞƉĞƌŵĞƚĂƵdžŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌƐŽƵĂƵdžĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚƐĚĞĐƌĠĞƌĚĞƐĞŶƐĞŵďůĞƐĚĞƋƵĞƐƚŝŽŶƐŽƵĚĞƐ
ƋƵŝnjăƉƌĠƐĞŶƚĞƌăƵŶŐƌŽƵƉĞŽƵƵŶĞĐůĂƐƐĞůŽƌƐƋƵΖŝůĞƐƚƵƚŝůŝƐĠĂǀĞĐůĂĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠsŽƚĞ͘ •
sŽƚĞƉĞƵƚġƚƌĞƵƚŝůŝƐĠƉŽƵƌĐƌĠĞƌĚĞƐƋƵĞƐƚŝŽŶƐƋƵŝƉĞƌŵĞƚƚƌŽŶƚĂƵdžĠƚƵĚŝĂŶƚƐŽƵĂƵdž
ŵĞŵďƌĞƐĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞƌĠƉŽŶĚƌĞĚĞĨĂĕŽŶĂŶŽŶLJŵĞ͕ƐĂŶƐƋƵĞůĞƵƌƐĐĂŵĂƌĂĚĞƐŶĞ
ƐĂĐŚĞĐŽŵŵĞŶƚŝůƐŽŶƚƌĠƉŽŶĚƵ͘
•
sŽƚĞƉĞƌŵĞƚĠŐĂůĞŵĞŶƚăƵŶŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌŽƵăƵŶĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚĚĞƚĞƐƚĞƌůĞƐ
ĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞƐŽƵůĂĐŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐăƚƌĂǀĞƌƐƵŶƚĞƐƚƚƌĂĚŝƚŝŽŶŶĞůŽƵ
ƵŶƋƵŝnjĂĚŵŝŶŝƐƚƌĠĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌůĞƵƌƐĂƉƉĂƌĞŝůƐ͘sŽƚĞƉƌĞŶĚĞŶĐŚĂƌŐĞƉůƵƐŝĞƵƌƐ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϮ
ĨŽƌŵĂƚƐĚĞƚĞƐƚ͕LJĐŽŵƉƌŝƐůĞƐƌĠƉŽŶƐĞƐƉĂƌŽƵŝͬŶŽŶ;ƉŽƵĐĞǀĞƌƐůĞŚĂƵƚͬƉŽƵĐĞǀĞƌƐ
ůĞďĂƐͿ͕ǀƌĂŝŽƵĨĂƵdž͕ĐŚŽŝdžŵƵůƚŝƉůĞƐ;ƚƌŽŝƐ͕ƋƵĂƚƌĞ͕ĐŝŶƋĐŚŽŝdžͿĞƚƌĠƉŽŶƐĞŽƵǀĞƌƚĞ͘
•
>ĞƐƐŽŶĚĂŐĞƐƉĞƵǀĞŶƚġƚƌĞĐƌĠĠƐŚŽƌƐůŝŐŶĞƐĂŶƐĐŽŶŶĞdžŝŽŶăůΖƵŶŝƚĠϯϲϬ͘
>ΖĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝŽŶĚĞƐƐŽŶĚĂŐĞƐăƚƌĂǀĞƌƐůΖŽƵƚŝůsŽƚĞŶĠĐĞƐƐŝƚĞĐĞƉĞŶĚĂŶƚƵŶĞ
ĐŽŶŶĞdžŝŽŶ͘
ƌĠĂƚŝŽŶĚΖƵŶƋƵŝnjŽƵĞŶƐĞŵďůĞĚĞƋƵĞƐƚŝŽŶƐĂǀĞĐsŽƚĞ
ϭ͘
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sŽƚĞ͘ Ϯ͘
ϯ͘
WŽƵƌĐƌĠĞƌƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƐĠƌŝĞĚĞƋƵĞƐƚŝŽŶƐŽƵƵŶƋƵŝnj͕ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjͨEŽƵǀĞĂƵͩ͘ĞůĂǀĂ
ŽƵǀƌŝƌƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞĨĞŶġƚƌĞƐƉŽƵƌĐƌĠĞƌůĂƉƌĞŵŝğƌĞƋƵĞƐƚŝŽŶ͘
ŶƚƌĞnjůĞƚĞdžƚĞĚĞǀŽƚƌĞƋƵĞƐƚŝŽŶĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌůĂĨĞŶġƚƌĞĚĞƚĞdžƚĞƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞ͘^ŝůĂ
ƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶăĐŚŽŝdžŵƵůƚŝƉůĞƐ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĠŶƵŵĠƌĞƌůĞƐƌĠƉŽŶƐĞƐƉŽƐƐŝďůĞƐ
ĚĂŶƐĐĞƚƚĞnjŽŶĞĞŶĚĞƐƐŽƵƐĚĞůĂƋƵĞƐƚŝŽŶ͘WƌĞŶĞnjƐŽŝŶĚΖĠŶƵŵĠƌĞƌůĞƐƌĠƉŽŶƐĞƐƉŽƐƐŝďůĞƐ
ƚĞůůĞƐƋƵĞ͕͕͕ͨͩͨͩͨͩ͘͘͘ĞƚĐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϯ
ϰ͘
^ŝǀŽƵƐƐŽƵŚĂŝƚĞnjŝŶĐůƵƌĞƵŶĞŝŵĂŐĞĂǀĞĐǀŽƚƌĞƋƵĞƐƚŝŽŶ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĂĨĞŶġƚƌĞƐŽƵƐůĂ
ĨĞŶġƚƌĞĚĞƚĞdžƚĞ͘ĞůĂǀŽƵƐƉĞƌŵĞƚƚƌĂĚĞůŽĐĂůŝƐĞƌƵŶĞŝŵĂŐĞƐƵƌǀŽƚƌĞŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌ͘ ϱ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖŝŵĂŐĞ;͘ƉŶŐ͕͘ũƉĞŐ͕͘ũƉŐͿĞƚĐůŝƋƵĞnjƐƵƌͨKƵǀƌŝƌͩ͘>ΖŝŵĂŐĞĚĞǀƌĂŝƚŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚ
ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞĚĂŶƐůĂĨĞŶġƚƌĞƐŽƵƐǀŽƚƌĞƋƵĞƐƚŝŽŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϰ
ϲ͘
ŚŽŝƐŝƐƐĞnjůĞƚLJƉĞĚĞƋƵĞƐƚŝŽŶĚĂŶƐůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚͨdLJƉĞͩ͘ ϳ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůĂďŽŶŶĞƌĠƉŽŶƐĞĚĂŶƐůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚͨZĠƉŽŶƐĞͩ͘^ŝůĂƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚƵŶ
ƚLJƉĞƉŽƵƌůĞƋƵĞůŝůŶΖLJĂƉĂƐĚĞƌĠƉŽŶƐĞĐŽƌƌĞĐƚĞ;ĐŽŵŵĞƵŶƐŽŶĚĂŐĞĚΖŽƉŝŶŝŽŶͿ͕ǀŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĐŚŽŝƐŝƌͨEŽŶƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠͩ͘hŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶŽƵǀĞƌƚĞŶΖĂĂƵĐƵŶĞŽƉƚŝŽŶĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶ
ĚĞƌĠƉŽŶƐĞ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϱ
ϴ͘
WŽƵƌĂũŽƵƚĞƌƵŶĞĂƵƚƌĞƋƵĞƐƚŝŽŶ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨнũŽƵƚĞƌƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶͩĚĂŶƐůĞ
ĐŽŝŶŝŶĨĠƌŝĞƵƌŐĂƵĐŚĞ͘ ϵ͘
>ŽƌƐƋƵĞůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƋƵĞƐƚŝŽŶƐŽƵůĞƋƵŝnjĞƐƚĐŽŵƉůĞƚ͕ĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞnjͲůĞĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚͨŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌͩ͘ ϭϬ͘ EŽŵŵĞnjǀŽƚƌĞƋƵŝnjĞƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶĞŵƉůĂĐĞŵĞŶƚĚĞƐĂƵǀĞŐĂƌĚĞƐƵƌǀŽƚƌĞŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌ͘
ĞůĂǀĂĐƌĠĞƌƵŶĞďĂƐĞĚĞĚŽŶŶĠĞƐ;ĨŝĐŚŝĞƌ͘ĚďͿƋƵŝƉĞƵƚġƚƌĞŽƵǀĞƌƚĞ͕ŵŽĚŝĨŝĠĞŽƵ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĠĞŐƌąĐĞăůĂĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠsŽƚĞ͘ ϭϭ͘ sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĠŐĂůĞŵĞŶƚĐƌĠĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌW&ĚĞǀŽƚƌĞƐŽŶĚĂŐĞŽƵĚĞƋƵŝnjĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌ
ͨdžƉŽƌƚĞƌĞŶW&ͩ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϲ
ϯ͘ϭ͘ϰ͘ϴsŽƚĞ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
•
sŽƚĞƉĞƌŵĞƚăƵŶŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌŽƵăƵŶĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚĚΖĂĚŵŝŶŝƐƚƌĞƌƵŶƐŽŶĚĂŐĞŽƵƵŶ
ƚĞƐƚĐƌĠĠĂǀĞĐůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞǀŽƚĞĂƵdžŵĞŵďƌĞƐĚΖƵŶŐƌŽƵƉĞŽƵĚΖĠƚƵĚŝĂŶƚƐĚĂŶƐƵŶĞ
ĐůĂƐƐĞ͘ •
sŽƚĞƉĞƌŵĞƚĂƵdžƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐŽƵĂƵdžĠƚƵĚŝĂŶƚƐĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞƌĠƉŽŶĚƌĞĂƵdžƋƵĞƐƚŝŽŶƐ
ĚĞƉƵŝƐůĞƵƌƐĂƉƉĂƌĞŝůƐ͘ •
>ĞƐŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌƐŽƵůĞƐĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚƐƉĞƵǀĞŶƚƐƵŝǀƌĞůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĞŶƚĞŵƉƐƌĠĞů͘
WŽƐĞƌĚĞƐƋƵĞƐƚŝŽŶƐĂǀĞĐsŽƚĞ;WtŝŶĚŽǁƐĞƚDĂĐƐĞƵůĞŵĞŶƚͿ
ϭ͘
Ϯ͘
ϯ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚͨKƵƚŝůƐͩĞƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌͨKƵǀƌŝƌůĞƐĐƌƵƚŝŶͩĞĐŝŽƵǀƌŝƌĂůĂĨĞŶġƚƌĞ
sŽƚĞ͘
KƵǀƌĞnjƵŶĞŶƐĞŵďůĞƉƌĠĚĠĨŝŶŝĚĞƋƵĞƐƚŝŽŶƐŽƵĐƌĠĞnjͲĞŶƵŶŶŽƵǀĞĂƵĞŶƐƵŝǀĂŶƚůĞƐĠƚĂƉĞƐ
ĚĂŶƐůĂƐĞĐƚŝŽŶsŽƚĞ͘ ^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶĞƚĐůŝƋƵĞnjƐƵƌͨĠŵĂƌƌĞƌͩƉŽƵƌĞŶǀŽLJĞƌĐĞƚƚĞƋƵĞƐƚŝŽŶĂƵdž
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐŽƵĂƵdžĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͘>ĂƋƵĞƐƚŝŽŶĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂƐƵƌůĞƐĠĐƌĂŶƐĚĞůĞƵƌƐĂƉƉĂƌĞŝůƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϳ
ϰ͘
>ŽƌƐƋƵĞůĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐŽƵůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐƌĠƉŽŶĚĞŶƚĂƵdžƋƵĞƐƚŝŽŶƐ͕ůΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŽƵůĞ
ŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌƉĞƵƚƐƵƌǀĞŝůůĞƌůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨĨĨŝĐŚĞƌůΖĠƚĂƚͩ͘ǀĞĐ
ůĂĨĞŶġƚƌĞĚΖĠƚĂƚŽƵǀĞƌƚĞ͕ůĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌƉĞƵƚǀŽŝƌĐŽŵďŝĞŶĚΖĠƚƵĚŝĂŶƚƐŽŶƚƌĠƉŽŶĚƵăůĂ
ƋƵĞƐƚŝŽŶ͕ĂŝŶƐŝƋƵĞůĂĨĂĕŽŶĚŽŶƚĐŚĂƋƵĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĂƌĠƉŽŶĚƵ͘ ϱ͘
ϲ͘
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƋƵĞƐƚŝŽŶ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌͨsŽŝƌůĂƋƵĞƐƚŝŽŶͩ͘
WŽƵƌĞŶǀŽLJĞƌƵŶĞĂƵƚƌĞƋƵĞƐƚŝŽŶăůĂĐůĂƐƐĞ͕ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƋƵĞƐƚŝŽŶĚƵ
ƐŽŶĚĂŐĞĞƚĐůŝƋƵĞnjƐƵƌͨĠŵĂƌƌĞƌͩ͘
ZĠƉŽŶĚƌĞăĚĞƐƋƵĞƐƚŝŽŶƐĚĂŶƐsŽƚĞ
ϭ͘
Ϯ͘
KƵǀƌĞnjsŽƚĞĞŶůĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĂŶƚĚĂŶƐůΖŽŶŐůĞƚKƵƚŝůƐ͘ ƵĐƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶΖĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂĂǀĂŶƚƋƵĞůĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌŽƵůΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŶΖĞŶǀŽŝĞƵŶĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϮϴ
ϯ͘
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
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ĚĂŶƐůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚƋƵŝĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚăůΖĂĚƌĞƐƐĞ/W
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sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
ƉŽƵƌ
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W/E͗
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EŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘^ŝůĞĐŽĚĞW/EŶΖĞƐƚƉĂƐƌĞƋƵŝƐ͕ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĞ
ĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌŽĚĞW/EƌĞƋƵŝƐƐƵƌůĂƉŽƐŝƚŝŽŶK&&͘
sŽƚƌĞEŽŵ͗
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ůĞƐĂƵƚƌĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ džĞŵƉůĞ͗:ĞŶŶŝĨĞƌ͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗^ŝĂƵĐƵŶŶŽŵŶΖĞƐƚĞŶƚƌĠĚĂŶƐĐĞĐŚĂŵƉ͕ůĞŶŽŵ
ƉĂƌĚĠĨĂƵƚĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůƐĞƌĂƵƚŝůŝƐĠ͘Ϳ
ĨĨĞĐƚƵĞƌůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
͘^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ĐĞůĂĚĠŵĂƌƌĞƌĂƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌ
ǀŽƚƌĞϯϲϬ͘^ŝǀŽƵƐŶΖġƚĞƐƉĂƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐ
ƌĞũŽŝŶĚƌĞnjƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϯϰ
ŽŶĨŝƌŵĞƌůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶ͗
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƚƌĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌƐƵƌǀŽƚƌĞŝWĂĚ
ƐΖĞƐƚĐŽŶŶĞĐƚĠĞĂǀĞĐƐƵĐĐğƐăǀŽƚƌĞϯϲϬ͕ǀŽƵƐǀŽLJĞnjůΖŽŶŐůĞƚ
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͘
^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐǀĞƌƌĞnjƋƵĞůΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞ
ƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚĞǀŽƚƌĞŝWĂĚĞƐƚŵŝƐĞŶŵŝƌŽŝƌƐĂŶƐĨŝůƐƵƌǀŽƚƌĞ
ƉƌŽũĞĐƚĞƵƌŽƵůΖĠĐƌĂŶĚĞǀŽƚƌĞƚĠůĠǀŝƐĞƵƌ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjŐůŝƐƐĞƌ
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ŽƵKE;ĐƚŝǀĠͿƉŽƵƌĚĠƐĂĐƚŝǀĞƌŽƵĂĐƚŝǀĞƌůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚΖƵŶ
ĐŽĚĞW/E͘
sŽŝƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͗
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌǀŽŝƌůĂůŝƐƚĞ
ĂĐƚƵĞůůĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞ͗/ůLJĂƵŶƚŽƚĂůĚĞƐŝdžƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĂŶƐůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶŝŶĚŝƋƵĠăŐĂƵĐŚĞ͘>ΖŚƀƚĞ͕:ŽŚŶ͕ŶΖĞĨĨĞĐƚƵĞƉĂƐĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĞŵŽŵĞŶƚĐĂƌŝůĂĚĠƐŝŐŶĠ<ĞǀŝŶ͕ŵďĞƌ͕
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ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐůĞƐĐŽŶƚĞŶƵƐƐƚŽĐŬĠƐƐƵƌǀŽƚƌĞŝWĂĚ͕ƌĠƐĞĂƵůŽĐĂůŽƵ/ŶƚĞƌŶĞƚ͘/ůLJĂƋƵĂƚƌĞ
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͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌĐƌĠĞƌĞƚƉĂƌƚĂŐĞƌĚĞƐŶŽƚĞƐăůΖĠĐƌĂŶ͘
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĞŝŵĂŐĞƐƚŽĐŬĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞŝWĂĚ͘
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚƐƚŽĐŬĠƐƵƌǀŽƚƌĞŝWĂĚ͘
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞď͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϯϱ
ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ϭDĞƐEŽƚĞƐ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
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ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠĚĞEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĞƐƚƵŶƚĂďůĞĂƵďůĂŶĐǀŝƌƚƵĞůƋƵŝƉĞƌŵĞƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ
ĚĞƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞĐƌĠĞƌ͕ŐĠƌĞƌĞƚĂĨĨŝĐŚĞƌĚĞƐŶŽƚĞƐĚĂŶƐƵŶĞƐĞƐƐŝŽŶĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘ &ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ >ĂŶĐĞƌDĞƐEŽƚĞƐ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
ĚĂŶƐůĞĐŽŝŶŝŶĨĠƌŝĞƵƌŐĂƵĐŚĞĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
WĂŐĞϯϲ
ƌĠĞƌƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞŶŽƚĞ
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ĞŶŚĂƵƚĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘ ŶƚƌĞƌůĞŶŽŵĚĞǀŽƚƌĞŶŽƚĞ͗
dĂƉĞnjƵŶŶŽŵƉŽƵƌǀŽƚƌĞŶŽƚĞĚĂŶƐůĂƚĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞ
ͨƌĠĞnjƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞŶŽƚĞͩĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌKŬ͘ ŽŵŵĞŶĐĞƌăĐƌĠĞƌƵŶĞŶŽƚĞ͗
sŽƚƌĞŶŽƚĞǀŝĚĞǀĂŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚƐΖŽƵǀƌŝƌƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ͘
hƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŶŽƚĞƐ͗
>ĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŶŽƚĞƐƐŽŶƚƐŝƚƵĠƐĂƵďĂƐĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ƵŶĞŝĐƀŶĞƉŽƵƌůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĠƐŝƌĠĞ͘
͗/ŶƐĠƌĞnjƵŶĞŝŵĂŐĞƐƚŽĐŬĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞƚĂďůĞƚƚĞŶĚƌŽŝĚ͘ ͗dĂƉĞnjĚĞƐƚĞdžƚĞƐƐƵƌůΖĠĐƌĂŶ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ƌĞƉŽƐŝƚŝŽŶŶĞƌǀŽƚƌĞƚĞdžƚĞĞŶůĞĨĂŝƐĂŶƚŐůŝƐƐĞƌƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ
ĂǀĞĐǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚ͘
͗ĞƐƐŝŶĞnjƐƵƌůΖĠĐƌĂŶ͘ ͗DĂƌƋƵĞnjŽƵƐƵƌůŝŐŶĞnjƋƵĞůƋƵĞĐŚŽƐĞăůΖĠĐƌĂŶ͘ ͗ĨĨĂĐĞnjĚĞƐƚĞdžƚĞƐ͕ĚĞƐƐŝŶƐ͕ŽƵĠůĠŵĞŶƚƐĞŶ
ƐƵƌďƌŝůůĂŶĐĞ͘ ͗^ƵƉƉƌŝŵĞnjůĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐĂŶƐĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌ͘ ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ ĞĐŝĞƐƚůΖƵŶĞĚĞƐĚĞƵdžŝĐƀŶĞƐĚĞĐŽƌďĞŝůůĞǀŝƐŝďůĞƐƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶDĞƐEŽƚĞƐ͘>ΖŝĐƀŶĞĐůĂŝƌĞƐĞƚƌŽƵǀĞƐƵƌƵŶĨŽŶĚ
ŶŽŝƌƵŶŝĂƵŵŝůŝĞƵĚĞůĂƉĂƌƚŝĞŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
͗ĠƉůĂĐĞnjƵŶĞŝŵĂŐĞǀĞƌƐƵŶĂƵƚƌĞĞŵƉůĂĐĞŵĞŶƚ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞďŽƵƚŽŶĞƚĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůΖŝŵĂŐĞăƐĂŶŽƵǀĞůůĞ
ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘ ͗ŶŶƵůĞnjƵŶĞŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘ ͗ZĞĨĂŝƚĞƐƵŶĞŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϯϳ
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ŶŽƚĞƐ͗
>ĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŐĞƐƚŝŽŶĚĞƉĂŐĞƐŽŶƚƐŝƚƵĠƐĚĂŶƐůĞǀŽůĞƚĚĞƐ
ŽƉƚŝŽŶƐĚΖĂũŽƵƚĚĞƉĂŐĞƐƵƌůĞĐƀƚĠĚƌŽŝƚĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
͗KƵǀƌĞnjůĞǀŽůĞƚĚΖŽƉƚŝŽŶƐĚΖĂũŽƵƚĚĞƉĂŐĞ͘
͗&ĞƌŵĞnjůĞǀŽůĞƚĚΖŽƉƚŝŽŶƐĚΖĂũŽƵƚĚĞƉĂŐĞ͘
͗ũŽƵƚĞnjƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƉĂŐĞ͘
͗^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶĞƉĂŐĞĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌƐĂǀŝŐŶĞƚƚĞ͘
͗^ƵƉƉƌŝŵĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞ͘ ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ ĞĐŝĞƐƚůΖƵŶĞĚĞƐĚĞƵdžŝĐƀŶĞƐĚĞĐŽƌďĞŝůůĞǀŝƐŝďůĞƐƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶDĞƐEŽƚĞƐ͘>ΖŝĐƀŶĞĚĞƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƉĂŐĞĞƐƚ
ƐƵƌƵŶĨŽŶĚŐƌŝƐĨŽŶĐĠĚĂŶƐůĂƉĂƌƚŝĞŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞĚƌŽŝƚĞ
ĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
͗ĠƉůĂĐĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘
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͗
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϰϬ
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
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ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ďąƚŝŵĞŶƚ͘
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ĚŽŝŐƚƐ;ĐĞƋƵΖƉƉůĞĂƉƉĞůůĞͨƉŝŶĐŚŽƉĞŶͩ;ŐĞƐƚĞĚĞ
ƉŝŶĐĞŵĞŶƚĚĞĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐƋƵŝƐΖĠĐĂƌƚĞŶƚͿͿ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ĨĂŝƌĞƵŶnjŽŽŵĂƌƌŝğƌĞĚĞůΖŝŵĂŐĞĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ
ůΖƵŶĚĞůΖĂƵƚƌĞ;ͨƉŝŶĐŚĐůŽƐĞͩ;ŐĞƐƚĞĚĞƉŝŶĐĞŵĞŶƚĚĞĚĞƵdž
ĚŽŝŐƚƐƋƵŝƐĞƌĂƉƉƌŽĐŚĞŶƚͿͿ͘
^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjƉůƵƐĚΖƵŶĞŝŵĂŐĞĚĂŶƐůĞŵġŵĞĚŽƐƐŝĞƌ͕ǀŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĨĂŝƌĞŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĂŐĂƵĐŚĞŽƵůĂĚƌŽŝƚĞă
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
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ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžĚŽƐƐŝĞƌƐĂǀĞĐ
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ďůĞƵ͘^ŝůĞĐŽŶƚĞŶƵƐƚŽĐŬĠůŽĐĂůĞŵĞŶƚŶĞƐΖĂĨĨŝĐŚĞƉĂƐ͕
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EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͘>ŽĐĂůŝƐĞnjĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚ
ƐŽƵŚĂŝƚĠ͘
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚ
ͨEŽǀŽŽŶŶĞĐƚͺD͘ƉĚĨͩ͘
^ŝǀŽƵƐƐŽƵŚĂŝƚĞnjƚƌŝĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐĚŽƐƐŝĞƌƐĚĂŶƐƵŶŽƌĚƌĞ
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Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ;ƉĂƌĚĠĨĂƵƚͿ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌƚLJƉĞ
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖŽƉƚŝŽŶdƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌůĞ
ďŽƵƚŽŶdƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌ͘ ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůĞĐŽŶƚĞŶƵĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
ăƚŽƵƚ
WĂŐĞϰϮ
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WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵĚŽĐƵŵĞŶƚ͗
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ƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶ
ĠĐĂƌƚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ;ƉŝŶĐŚŽƉĞŶͿ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌ
ƵŶnjŽŽŵĂƌƌŝğƌĞƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ
ůΖƵŶĚĞůΖĂƵƚƌĞ;ƉŝŶĐŚĐůŽƐĞͿ͘
WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐůĞďĂƐŽƵƉĂƐƐĞƌăůĂƉĂŐĞƐƵŝǀĂŶƚĞ͕
ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞ
ĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚǀĞƌƐůĞďĂƐ͘WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵ
ƉĂƐƐĞƌăůĂƉĂŐĞƉƌĠĐĠĚĞŶƚĞ͕ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞ
ďĂƐŽƵĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƉĂŐĞ>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶ͕
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
͘
ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ϰWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚ;ĂǀĞĐƌŽƉďŽdžͿ
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ZĠŐůĞnjǀŽƚƌĞϯϲϬĞŶŵŽĚĞtŝ&ŝ͗
ZĠŐůĞnjůĞŵŽĚĞtŝͲ&ŝĚĞǀŽƚƌĞϯϲϬƐƵƌDŽĚĞtŝ&ŝĞƚ
ĐŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐăƵŶƌŽƵƚĞƵƌtŝͲ&ŝWĂǀĞĐĂĐĐğƐă/ŶƚĞƌŶĞƚ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϰϯ
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƌŽƉďŽdžĐŽŵŵĞƐŽƵƌĐĞĚƵĚŽĐƵŵĞŶƚ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚĚƵĚŽƐƐŝĞƌ
͘/ůƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĂĞŶ
ďůĞƵ͘ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚDŽŶƌŽƉďŽdž
͘ WƌĞŵŝğƌĞƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƌŽƉďŽdžĚĂŶƐEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͗
>ŽƌƐƋƵĞǀŽƵƐƵƚŝůŝƐĞnjůĂĨŽŶĐƚŝŽŶƌŽƉďŽdžĚĞEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
ƉŽƵƌůĂƉƌĞŵŝğƌĞĨŽŝƐ͕ƵŶĞůŝĂŝƐŽŶĞŶƚƌĞEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĞƚ
ǀŽƚƌĞĐŽŵƉƚĞƌŽƉďŽdžĚĞǀƌĂġƚƌĞĠƚĂďůŝĞ͘
ŶƚƌĞnjůΖĂĚƌĞƐƐĞĞͲŵĂŝůĂƐƐŽĐŝĠĞăǀŽƚƌĞĐŽŵƉƚĞƌŽƉďŽdž
ĚĂŶƐůĞĐŚĂŵƉŵĂŝůĞƚŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞĂƐƐŽĐŝĠĚĂŶƐůĞĐŚĂŵƉ
DŽƚĚĞƉĂƐƐĞ͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶŽŶŶĞdžŝŽŶ͘
EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗
WĂƌĚĠĨĂƵƚ͕ůĞĐŽŶƚĞŶƵĚƵƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞǀŽƚƌĞ
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ƚĂƉĂŶƚƐƵƌůĞĚŽƐƐŝĞƌƐŽƵŚĂŝƚĠ͘
^ŝǀŽƵƐƐŽƵŚĂŝƚĞnjƚƌŝĞƌůĂůŝƐƚĞĚĂŶƐůΖŽƌĚƌĞƐŽƵŚĂŝƚĠ͕ĂƉƉƵLJĞnj
ƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙ƉƵŝƐƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖƵŶĞĚĞƐ
ŽƉƚŝŽŶƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌ;ƉĂƌĚĠĨĂƵƚͿ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌƚLJƉĞ
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽƉƚŝŽŶdƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞ
ĚŽƐƐŝĞƌŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ăƚŽƵƚ
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ăƚŽƵƚ
ŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůĂůŝƐƚĞƌŽƉďŽdž;ǀŽƵƐƐĞƌĞnjƌĞĚŝƌŝŐĠ
ǀĞƌƐůĞƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞǀŽƚƌĞůŝƐƚĞƌŽƉďŽdžͿ͘sŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌ
ĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůĞĐŽŶƚĞŶƵĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͗
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjƚƌŽƵǀĠůĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐŽƵŚĂŝƚĠ͕ǀŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjŽƵǀƌŝƌĞƚƉƌĠƐĞŶƚĞƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚƉĂŐĞƉĂƌƉĂŐĞă
ƉĂƌƚŝƌĚƵƐŝƚĞtĞďĚĞƌŽƉďŽdžƐĂŶƐĂǀŽŝƌăƚĠůĠĐŚĂƌŐĞƌůĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐƵƌǀŽƚƌĞŝWĂĚ͘
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚ
ͨEŽǀŽŽŶŶĞĐƚͺD͘ƉĚĨͩ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ăƚŽƵƚ
ŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϰϰ
WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵĚŽĐƵŵĞŶƚ͗
>ĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĞŶƉůĞŝŶĠĐƌĂŶ͘^ŝǀŽƚƌĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞƐƚĞŶƉĂƵƐĞ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
ĂƌƌĞĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚ
ƉŽƵƌƌĞƉƌĞŶĚƌĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶ
njŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶĠĐĂƌƚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ;ƉŝŶĐŚ
ŽƉĞŶͿ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂƌƌŝğƌĞƐƵƌůĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐůΖƵŶĚĞůΖĂƵƚƌĞ;ƉŝŶĐŚ
ĐůŽƐĞͿ͘
WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐůĞďĂƐŽƵƉĂƐƐĞƌăůĂƉĂŐĞƐƵŝǀĂŶƚĞ͕
ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞ
ĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚǀĞƌƐůĞďĂƐ͘WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵ
ƉĂƐƐĞƌăůĂƉĂŐĞƉƌĠĐĠĚĞŶƚĞ͕ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞ
ďĂƐŽƵĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƉĂŐĞ>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶ͕
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
͘
ŝƐƐŽĐŝĞƌůΖĂƉƉĂƌĞŝůĚĞƌŽƉďŽdž͗
^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjďĞƐŽŝŶĚĞĚŝƐƐŽĐŝĞƌůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
ĚĞǀŽƚƌĞĐŽŵƉƚĞƌŽƉďŽdž͕ĂƉƉƵLJĞnjĞƚŵĂŝŶƚĞŶĞnjůΖŽŶŐůĞƚ
ƉĞŶĚĂŶƚƋƵĞůƋƵĞƐƐĞĐŽŶĚĞƐ͘>ŽƌƐƋƵĞůĂ
ŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶĚĞĚĞŵĂŶĚĞĂƉƉĂƌĂŠƚ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌKƵŝƉŽƵƌ
ĐŽŶƚŝŶƵĞƌ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϰϱ
ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ϱWƌĠƐĞŶƚĞƌĂǀĞĐƵŶŶĂǀŝŐĂƚĞƵƌ
WŽƵƌŝŶĐůƵƌĞƵŶŶĂǀŝŐĂƚĞƵƌĚĂŶƐǀŽƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ƐƵŝǀĞnjůĞƐĠƚĂƉĞƐŝŶĚŝƋƵĠĞƐĚĂŶƐůĞƚĂďůĞĂƵ
ĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘WŽƵƌƌĠĨĠƌĞŶĐĞ͕ƵŶĞdžĞŵƉůĞĚΖĠĐƌĂŶĞƐƚĠŐĂůĞŵĞŶƚƉƌĠƐĞŶƚĠĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ZĠŐůĞnjǀŽƚƌĞϯϲϬĞŶŵŽĚĞtŝ&ŝ͗
ZĠŐůĞnjůĞŵŽĚĞtŝͲ&ŝĚĞǀŽƚƌĞϯϲϬƐƵƌDŽĚĞtŝ&ŝĞƚ
ĐŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐăƵŶƌŽƵƚĞƵƌĂǀĞĐĂĐĐğƐă/ŶƚĞƌŶĞƚ͘
ZĞƉŽƌƚĞnjͲǀŽƵƐĂƵĐŚĂƉŝƚƌĞZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌƉŽƵƌƉůƵƐĚĞ
ĚĠƚĂŝůƐ͘
WŽƵƌĐŽŵŵĞŶĐĞƌăƌĞĐŚĞƌĐŚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞď͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚůŶƚĞƌŶĞƚ
͘/ůƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĂĞŶďůĞƵ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖƵŶĞĚĞƐƚƌŽŝƐŽƉƚŝŽŶƐƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌăƵŶĞƉĂŐĞ
tĞď͗
Ͳ ůůĞnjă͙;ĞŶƚƌĞnjůΖĂĚƌĞƐƐĞhZ>΀ƉĂƌĚĠĨĂƵƚ΁Ϳ
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Ͳ WĂƌĐŽƵƌŝƌDĞƐĨĂǀŽƌŝƐ;ĨĂǀŽƌŝƐĚĞƐŝƚĞƐtĞďͿ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
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džĞŵƉůĞ͗ŶƚƌĞnjůΖhZ>ǁǁǁ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ'Ž
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ĂƉƚƵƌĞnjƵŶĐŽĚĞYZ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚĂƉƚƵƌĞnjƵŶŽĚĞYZ͘
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WĂƌĐŽƵƌŝƌŵĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͗
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dŽƵĐŚĞnjĞƚŵĂŝŶƚĞŶĞnjƵŶĨĂǀŽƌŝƉĞŶĚĂŶƚĚĞƵdžƐĞĐŽŶĚĞƐ
ƉŽƵƌŵŽĚŝĨŝĞƌŽƵƐƵƉƉƌŝŵĞƌůĞĨĂǀŽƌŝ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗>ĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐƉĞƵƚġƚƌĞǀŝĚĞŝŶŝƚŝĂůĞŵĞŶƚ͘
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ƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚůŽƌƐĚĞůĂŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶĞƚĚĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐ
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ĠĐĂƌƚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ;ƉŝŶĐŚŽƉĞŶͿ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌ
ƵŶnjŽŽŵĂƌƌŝğƌĞƐƵƌůĂƉĂŐĞtĞďĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ
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WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƉĂŐĞĚƵŵĞŶƵtĞď͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϰϳ
ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ϲŶŶŽƚĂƚŝŽŶ
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ƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ĞŶďĂƐĐƵůĂŶƚ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
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ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌƌŽƵŐĞ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌďůĞƵ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌŶŽŝƌ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶƐƵƌůŝŐŶĞƵƌũĂƵŶĞ
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϰϴ
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ĞƚĚĞůĞƐƉĂƌƚĂŐĞƌĂǀĞĐĚΖĂƵƚƌĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
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ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂnjŽŶĞĂƉƚƵƌĞ
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WĂŐĞϰϵ
ϯ͘Ϯ͘ϯƚĂƉĞϯ͗'ĞƐƚŝŽŶĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ
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ƉƌġƚăĨĂŝƌĞƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞƚĐŽůůĂďŽƌĞƌĂǀĞĐĚΖĂƵƚƌĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘hŶĞǀƵĞĚΖĞdžĞŵƉůĞ
ĚΖĠĐƌĂŶĞƐƚĂĨĨŝĐŚĠĞĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϱϬ
ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ϭĠĨŝŶŝƌůĞŵŽĚĞDŽĚĠƌĂƚĞƵƌ;ĚŝƚŝŽŶŽƌƉŽƌĂƚĞƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
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ƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĂŶƐůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ĠĨŝŶŝƌůĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌ
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ŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͘
͗>ĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĞƐƚĚĠƐĂĐƚŝǀĠ͘
͗>ĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĞƐƚĂĐƚŝǀĠ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϱϭ
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ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐŽƵĨĂŝƌĞƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞŶĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ϮƚƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞƌƀůĞ
/ůLJĂƚƌŽŝƐƌƀůĞƐĚĂŶƐƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ůΖŚƀƚĞ͕ůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ĞƚůĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
>ĂƉƌĞŵŝğƌĞƉĞƌƐŽŶŶĞăĐŽŵŵĞŶĐĞƌƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐƵŶϯϲϬƐĞǀŽŝƚĂƚƚƌŝďƵĞƌ
ůĞƌƀůĞĚĞůΖŚƀƚĞ͘>ĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐƐĞũŽŝŐŶĂŶƚƵůƚĠƌŝĞƵƌĞŵĞŶƚƐĞǀŽŝĞŶƚĂƚƚƌŝďƵĞƌůĞƌƀůĞĚĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘ >ΖŚƀƚĞĂƐƐƵŵĞƉĂƌĚĠĨĂƵƚůĞƌƀůĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌũƵƐƋƵΖăĐĞƋƵΖŝůƌĞŵĞƚƚĞůĞƌƀůĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ
ăƵŶĂƵƚƌĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘ WŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂĐƚƵĞůƐƋƵŝŽŶƚƌĞũŽŝŶƚůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϱϮ
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖŽŶŐůĞƚ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ŝŶĚŝƋƵĞůΖŚƀƚĞĂĐƚƵĞů͘
ŝŶĚŝƋƵĞůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĂĐƚƵĞů͘
ŝŶĚŝƋƵĞůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĂĐƚƵĞůƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞĚĂŶƐůĞ
ŶƵŵĠƌŽĚĞƚĞĚΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ;ŶΣϭͲϰͿŝŶĚŝƋƵĠ͘
>ΖĞdžĞŵƉůĞŝĐŝŵŽŶƚƌĞƵŶƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞĚĂŶƐůĂ
ƚĞŶΣϭ͘
džĞŵƉůĞ͗/ůLJĂƐŝdžƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĂŶƐůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶͲƵŶĂǀĞĐƵŶŝWĂĚ͕ĚĞƵdžĂǀĞĐĚĞƐWtŝŶĚŽǁƐ͕
ĚĞƵdžĂǀĞĐĚĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐŶĚƌŽŝĚ͕ĞƚƵŶĂǀĞĐƵŶDĂĐ͘:ŽŚŶĞƐƚ
ůΖŚƀƚĞƋƵŝĂĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚƌĞĨƵƐĠůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘<ĞǀŝŶ͕
ŵďĞƌ͕:ĞŶŶŝĨĞƌ͕Ğƚ<ĂƚLJƐŽŶƚůĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐƋƵŝ
ƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚĚĂŶƐůĞƐƚĞƐŶΣϭͲϰĚĞůΖĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ;ƋƵŝƐĞƌĂĞdžƉůŝƋƵĠĞŶĚĠƚĂŝůƉůƵƐůŽŝŶͿ͘
^ƚĞǀĞĞƐƚƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƋƵŝĂƌĞĨƵƐĠůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘
ΎWŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘
/ŶĚŝƋƵĞůĞƐŶŽŵƐĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐǀƵƐƉĂƌůĞƐĂƵƚƌĞƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĞƚůĞŶŽŵďƌĞƚŽƚĂůĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂĐƚƵĞůƐ͘
džĞŵƉůĞϭ͗KůŝǀĞƌĞƐƚůĞƐĞƵůƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ĞƚŝůLJĂ
ĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚϮƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞϮ͗<ĞǀŝŶ͕ŵďĞƌ͕:ĞŶŶŝĨĞƌ͕Ğƚ<ĂƚLJƐŽŶƚůĞƐƋƵĂƚƌĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͕ĞƚŝůLJĂĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚϲƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϱϯ
ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ϯŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞƌƀůĞ͕ĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͕ĞƚĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞƌƀůĞ͗
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjĚΖĂďŽƌĚůΖŽŶŐůĞƚ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ϭ͘ DĞƚƚĞnjĞŶƐƵƌďƌŝůůĂŶĐĞůĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚŵďĞƌĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚ
ƐƵƌůĂƉĂƌƚŝĞŵĠĚŝĂŶĞĚĞůΖĞŶƚƌĠĞĚĞŵďĞƌƵŶĞŽƵĚĞƵdž
ĨŽŝƐũƵƐƋƵΖăĐĞƋƵĞůĞƐŝĐƀŶĞƐ
Ğƚ
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Ϯ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞĚĞŵďĞƌ
ƉŽƵƌůƵŝƌĞŵĞƚƚƌĞůĞ
ƌƀůĞĚΖŚƀƚĞ͘
ϭ͘
Ϯ͘
ϯ͘
ϯ͘ ^ŝůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ
ŶΖĞƐƚƉĂƐĞŶĐŽƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ͕ƚŽƵĐŚĞnjůΖŝĐƀŶĞ
ϱ͘
ƉŽƵƌ
ĨĂŝƌĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϰ͘
ϰ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞ
ĚĞůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞ
ůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠƉŽƵƌĚĞŵĂŶĚĞƌăĐĞƋƵĞŵďĞƌƐŽŝƚůĞ
ƐĞƵůƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͘
ϱ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞƚĞƐ;ŶΣϭͲϰͿĚĂŶƐůĂnjŽŶĞ
ĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠƉŽƵƌƉĞƌŵĞƚƚƌĞă
ŵďĞƌĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞ
ƚĞƐĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϱϰ
YƵĂŶĚƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐƚŝŶǀŝƚĠăġƚƌĞƵŶŚƀƚĞ͕ƵŶĞƚĞĚĞ
ĚŝĂůŽŐƵĞĂƉƉĂƌĂŠƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
ĞƉůƵƐ͕ƋƵĂŶĚƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐƚŝŶǀŝƚĠăġƚƌĞƵŶ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ƵŶĞƚĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞĂƉƉĂƌĂŠƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
>ĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĂϮϬƐĞĐŽŶĚĞƐĂƵƉůƵƐƉŽƵƌĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůĞ
ďŽƵƚŽŶKƵŝƉŽƵƌĚĞǀĞŶŝƌůĞŶŽƵǀĞůŚƀƚĞŽƵĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůĞ
ďŽƵƚŽŶEŽŶƉŽƵƌƌĞũĞƚĞƌůĂŵŝƐƐŝŽŶĚΖŚƀƚĞ͘
WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ
ƐĞƵůĞŵĞŶƚͿ͗ġ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϱϱ
WŽƵƌƉƌĠǀŝƐƵĂůŝƐĞƌůΖĠĐƌĂŶĚΖƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂ
ƉĂƌƚŝĞĐĞŶƚƌĂůĞĚΖƵŶĞĞŶƚƌĠĞƵŶĞŽƵĚĞƵdžĨŽŝƐƉŽƵƌĨĂŝƌĞ
ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĞƐŝĐƀŶĞƐ
Ğƚ
͘ƚƚĞŶĚĞnjƋƵĞůƋƵĞƐ
ƐĞĐŽŶĚĞƐƉŽƵƌƋƵĞůΖĠĐƌĂŶƐŽŝƚĠĐŚĂŶƚŝůůŽŶŶĠĞƚĂĨĨŝĐŚĠ͘ĂŶƐ
ĐĞƚĞdžĞŵƉůĞ͕ůĞWtŝŶĚĞŵďĞƌĞƐƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠƉŽƵƌġƚƌĞ
ǀŝƐƵĂůŝƐĠ͘
WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶ
ƋƵĂƚƌĞ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƉŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ĂŶƐĐĞƚĞdžĞŵƉůĞ͕ŵďĞƌĂĠƚĠƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϱϲ
ϭ͘ ƉƉƵLJĞnjƵŶĞŽƵĚĞƵdžĨŽŝƐƐƵƌůΖĞŶƚƌĠĞĚĞŵďĞƌũƵƐƋƵΖă
ĐĞƋƵĞůĞƐŝĐƀŶĞƐ
Ğƚ
ĂƉƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚ͘ Ϯ͘ ^ŝůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ
ϯ͘
ŶΖĞƐƚƉĂƐĞŶĐŽƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞƚĞƐ;ŶΣϭͲϰͿĚĂŶƐůĂnjŽŶĞ
ĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠƉŽƵƌĂƚƚƌŝďƵĞƌăŵďĞƌ
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
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^ŝůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞĠĐŚŽƵĞ͕ƐƵŝǀĞnjůΖŽƉƚŝŽŶĚĞ
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^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐǀĞƌƌĞnjƋƵĞůΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞ
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ŽƵKE;ĐƚŝǀĠͿƉŽƵƌĚĠƐĂĐƚŝǀĞƌŽƵĂĐƚŝǀĞƌůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚΖƵŶ
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sŽŝƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͗
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ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĞŵŽŵĞŶƚ͘ůůĞĂĚĠƐŝŐŶĠ<ĞǀŝŶ͕ŵďĞƌ͕
:ŽŚŶĞƚ<ĂƚLJƉŽƵƌġƚƌĞůĞƐƋƵĂƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͘ ϭ͘ŽĚĞYZ
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Ϯď͘ŽĚĞYZƉůƵƐŐƌĂŶĚ
WĞƌŵĞƚƚƌĞĂƵdžĂƵƚƌĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĚĞƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚĂƵϯϲϬǀŝĂůĞĐŽĚĞYZ͗
ϭ͘ WŽƵƌůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌŐĠŶğƌĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚƵŶĐŽĚĞYZƐƵƌůĞƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞĚΖĂĐĐƵĞŝů
ĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůŶĚƌŽŝĚ;ƋƵŝĞƐƚŵŝƐĞŶŵŝƌŽŝƌƐƵƌǀŽƚƌĞ
ƉƌŽũĞĐƚĞƵƌŽƵǀŽƚƌĞƚĠůĠǀŝƐĞƵƌͿƉŽƵƌƉĞƌŵĞƚƚƌĞĂƵdž
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ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬ͘>ĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐƐƵŝǀĂŶƚƐ
ƉĞƵǀĞŶƚƐƵŝǀƌĞůĞƐĠƚĂƉĞƐĚĠĐƌŝƚĞƐĐŝͲĚĞƐƐƵƐƉŽƵƌƐĐĂŶŶĞƌ
ůĞĐŽĚĞYZĞƚƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞ
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ġƚƌĞĞŶŵĞƐƵƌĞĚĞƚƌŽƵǀĞƌůΖŝŵĂŐĞĚĞĐŽĚĞYZĂĨĨŝĐŚĠĞ͘
Ϯ͘ ĂͿƉƌğƐĂǀŽŝƌĞĨĨĞĐƚƵĠƵŶĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͕
ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĠŐĂůĞŵĞŶƚĂĨĨŝĐŚĞƌƵŶƉůƵƐŐƌĂŶĚĐŽĚĞYZ
ƉŽƵƌƋƵĞůĞƐĂƵƚƌĞƐƉƵŝƐƐĞŶƚƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚ
ƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞƐĞƐƐŝŽŶ͘ ďͿhŶƉůƵƐŐƌĂŶĚĐŽĚĞYZĂǀĞĐůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞ
ƐĞƐƐŝŽŶƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠ͘ůŝƋƵĞnjƐƵƌKŬůŽƌƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnj
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ϯ͘ϯ͘ϭ͘ϮŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬ
^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjďĞƐŽŝŶĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĞƌŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂǀĂŶƚĚĞǀŽƵƐ
ĐŽŶŶĞĐƚĞƌăǀŽƚƌĞϯϲϬ͕ĐĞĐŝĞƐƚůΖŽƉƚŝŽŶĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶƉƌĠĨĠƌĠĞ͘ƉƌğƐůĞůĂŶĐĞŵĞŶƚĚĞ
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;ĐŽŵŵĞŝŶĚŝƋƵĠĚĂŶƐůĂĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
KƉƚŝŽŶĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶŵĂŶƵĞůůĞ͗
ĂƐĐƵůĞnjůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌŽĚĞYZͬŶƚƌĠĞƐŵĂŶƵĞůůĞƐƐƵƌůĂ
ƉŽƐŝƚŝŽŶŶƚƌĠĞƐŵĂŶƵĞůůĞƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
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ŶƚƌĞnjŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚůΖĂĚƌĞƐƐĞ/WĂĨĨŝĐŚĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ
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ĚĂŶƐůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚƋƵŝĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚăůΖĂĚƌĞƐƐĞ/W
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WĂŐĞϲϱ
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:ŽŚŶĞƚ<ĂƚLJƉŽƵƌġƚƌĞůĞƐƋƵĂƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͘ ϯ͘ϯ͘ϮƚĂƉĞϮ͗ĨĨĞĐƚƵĞnjƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
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͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚƐƚŽĐŬĠƐƵƌǀŽƚƌĞƚĂďůĞƚƚĞ͘
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞď͘
ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ϭDĞƐEŽƚĞƐ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϲϲ
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ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ >ĂŶĐĞƌDĞƐEŽƚĞƐ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ĚĂŶƐůĞĐŽŝŶŝŶĨĠƌŝĞƵƌŐĂƵĐŚĞĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
ƌĠĞƌƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞŶŽƚĞ
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ĞŶŚĂƵƚĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘ ŶƚƌĞnjůĞŶŽŵĚĞǀŽƚƌĞŶŽƚĞ͗
dĂƉĞnjƵŶŶŽŵƉŽƵƌǀŽƚƌĞŶŽƚĞĚĂŶƐůĂƚĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞ
ͨƌĠĞnjƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞŶŽƚĞͩĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌͨKŬͩ͘ ŽŵŵĞŶĐĞnjăĐƌĠĞƌƵŶĞŶŽƚĞ͗
sŽƚƌĞŶŽƚĞǀŝĚĞǀĂŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚƐΖŽƵǀƌŝƌƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ͘
hƚŝůŝƐĞnjůĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŶŽƚĞƐ͗
>ĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŶŽƚĞƐƐŽŶƚƐŝƚƵĠƐĂƵďĂƐĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ƵŶĞŝĐƀŶĞƉŽƵƌůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĠƐŝƌĠĞ͘
͗/ŶƐĠƌĞnjƵŶĞŝŵĂŐĞƐƚŽĐŬĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞƚĂďůĞƚƚĞŶĚƌŽŝĚ͘ ͗dĂƉĞnjĚĞƐƚĞdžƚĞƐƐƵƌůΖĠĐƌĂŶ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ƌĞƉŽƐŝƚŝŽŶŶĞƌǀŽƚƌĞƚĞdžƚĞĞŶůĞĨĂŝƐĂŶƚŐůŝƐƐĞƌƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ
ĂǀĞĐǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚ͘
͗&ĂŝƚĞƐƵŶĚĞƐƐŝŶăůΖĠĐƌĂŶ͘ ͗DĂƌƋƵĞnjŽƵƐƵƌůŝŐŶĞnjƋƵĞůƋƵĞĐŚŽƐĞăůΖĠĐƌĂŶ͘ ͗ĨĨĂĐĞnjĚĞƐƚĞdžƚĞƐ͕ĚĞƐƐŝŶƐ͕ŽƵĠůĠŵĞŶƚƐĞŶƐƵƌďƌŝůůĂŶĐĞ͘ ͗^ƵƉƉƌŝŵĞnjůĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐĂŶƐĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌ͘ ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ ĞĐŝĞƐƚůΖƵŶĞĚĞƐĚĞƵdžŝĐƀŶĞƐĚĞĐŽƌďĞŝůůĞǀŝƐŝďůĞƐƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶDĞƐEŽƚĞƐ͘>ΖŝĐƀŶĞĐůĂŝƌĞƐĞƚƌŽƵǀĞƐƵƌƵŶĨŽŶĚ
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WĂŐĞϲϳ
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ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞďŽƵƚŽŶĞƚĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůΖŝŵĂŐĞăƐĂŶŽƵǀĞůůĞ
ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘ ͗ŶŶƵůĞnjƵŶĞŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘ ͗ZĞĨĂŝƚĞƐƵŶĞŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘
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ŶŽƚĞƐ͗
>ĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŐĞƐƚŝŽŶĚĞƉĂŐĞƐŽŶƚƐŝƚƵĠƐĚĂŶƐůĞǀŽůĞƚĚĞƐ
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͗&ĞƌŵĞnjůĞǀŽůĞƚĚΖŽƉƚŝŽŶƐĚΖĂũŽƵƚĚĞƉĂŐĞ͘
͗ũŽƵƚĞnjƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƉĂŐĞ͘
͗^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶĞƉĂŐĞĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌƐĂǀŝŐŶĞƚƚĞ͘
͗^ƵƉƉƌŝŵĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞ͘ ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ ĞĐŝĞƐƚůΖƵŶĞĚĞƐĚĞƵdžŝĐƀŶĞƐĚĞĐŽƌďĞŝůůĞǀŝƐŝďůĞƐƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶDĞƐŶŽƚĞƐ͘>ΖŝĐƀŶĞĚĞƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƉĂŐĞĞƐƚ
ƐƵƌƵŶĨŽŶĚŐƌŝƐĨŽŶĐĠĚĂŶƐůĂƉĂƌƚŝĞŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞĚƌŽŝƚĞĚĞ
ůΖĠĐƌĂŶ͘
͗ĠƉůĂĐĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘
͗ĠƉůĂĐĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞǀĞƌƐůĞďĂƐ͘
&ĞƌŵĞƌĞƚĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌůĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͗
͗;ŶĚƌŽŝĚͿƉƉƵLJĞnjƉŽƵƌĨĞƌŵĞƌĞƚĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌǀŽƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐƵƌǀŽƚƌĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŶŽƚĞƐ͘
͗;ŝWĂĚͿƉƉƵLJĞnjƉŽƵƌĨĞƌŵĞƌĞƚĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌǀŽƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐƵƌǀŽƚƌĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŶŽƚĞƐ͘
KƌŐĂŶŝƐĞnjǀŽƐŶŽƚĞƐĂǀĞĐůĞƐĚŽƐƐŝĞƌƐKďũĞƚ͗
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚƚĞŝĐƀŶĞƉŽƵƌĂũŽƵƚĞƌƵŶŶŽƵǀĞĂƵ
ĚŽƐƐŝĞƌĚΖŽďũĞƚƐ͘>ŽƌƐƋƵĞůĂƚĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞͨũŽƵƚĞƌƵŶ
KďũĞƚͩĂƉƉĂƌĂŠƚ͕ĞŶƚƌĞnjůĞŶŽŵĚƵŶŽƵǀĞĂƵĚŽƐƐŝĞƌĚΖŽďũĞƚƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϲϴ
ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ϮWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĞŝŵĂŐĞ
hŶŵŽLJĞŶƌĂƉŝĚĞĚΖŝŵƉŽƌƚĞƌĚĞƐĨŝĐŚŝĞƌƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌƵŶĞƚĂďůĞƚƚĞŶĚƌŽŝĚĐŽŶƐŝƐƚĞăƐĞ
ĐŽŶŶĞĐƚĞƌăƵŶŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌǀŝĂƵŶĐąďůĞh^͘&ĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌĞƚĚĠƉŽƐĞnjĚĞƐƉŚŽƚŽƐĞƚĚĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐƐƵƌůĂƚĂďůĞƚƚĞĐŽŵŵĞǀŽƵƐůĞĨĞƌŝĞnjĂǀĞĐƵŶĂƉƉĂƌĞŝůĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞh^͘hŶĞdžĞŵƉůĞ
ĚΖĠĐƌĂŶĞƐƚĚŽŶŶĠĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗
ϯ͘
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ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžĚŽƐƐŝĞƌƐ
ĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐĨŝĐŚŝĞƌƐŝŵĂŐĞ͘/ůƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĂĞŶďůĞƵ͘
Ϯ͘ ĐĐĠĚĞnjăƵŶĚŽƐƐŝĞƌĞŶƚĂƉĂŶƚƐƵƌůĞĚŽƐƐŝĞƌƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
Ϯ͘
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘
ϭ͘
sŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞ͗
sŽƵƐǀĞƌƌĞnjĚĞƐǀŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞĂĨĨŝĐŚĠĞƐůŽƌƐƋƵĞǀŽƵƐ
ĂĐĐĠĚĞnjăƵŶĚŽƐƐŝĞƌĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐŝŵĂŐĞƐ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƵŶĞǀŝŐŶĞƚƚĞƉŽƵƌǀŽŝƌůΖŝŵĂŐĞĐŽŵƉůğƚĞ͘
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂǀŝŐŶĞƚƚĞĚĞůΖŝŵĂŐĞĚƵďąƚŝŵĞŶƚ
ĂŶĐŝĞŶ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂƚŽƵĐŚĞ
ƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵĚŽƐƐŝĞƌ
ƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌ
WĂŐĞϲϵ
WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖŝŵĂŐĞ͗
>ΖŝŵĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĞĞŶƉůĞŝŶĠĐƌĂŶ͘sŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůΖŝŵĂŐĞĞŶĠĐĂƌƚĂŶƚ
ĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂƌƌŝğƌĞƐƵƌ
ůΖŝŵĂŐĞĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐůΖƵŶĚĞůΖĂƵƚƌĞ͘
^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjƉůƵƐĚΖƵŶĞŝŵĂŐĞĚĂŶƐůĞŵġŵĞĚŽƐƐŝĞƌ͕ǀŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĨĂŝƌĞŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĂŐĂƵĐŚĞŽƵůĂĚƌŽŝƚĞ
ƐƵƌůΖĠĐƌĂŶƉŽƵƌƉĂƐƐĞƌăůΖŝŵĂŐĞƐƵŝǀĂŶƚĞŽƵƉƌĠĐĠĚĞŶƚĞ͘ WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƉĂŐĞsŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶ͕
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽŶƚƌƀůĞĚĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖŝŵĂŐĞ͗ ϭ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌƵŶĞnjŽŶĞĚĞůΖŝŵĂŐĞƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌͬŵĂƐƋƵĞƌ
ůĞƐĠůĠŵĞŶƚƐĚĞĐŽŶƚƌƀůĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖŝŵĂŐĞ͘
Ϯ͘
ϯ͘
͘
ϭ͘
Ϯ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞƉŝǀŽƚĞƌůΖŝŵĂŐĞĚĂŶƐůĞ
ƐĞŶƐĂŶƚŝŚŽƌĂŝƌĞ͕ŽƵĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞ
ƉŝǀŽƚĞƌůΖŝŵĂŐĞĚĂŶƐůĞƐĞŶƐŚŽƌĂŝƌĞ͘
ϯ͘ WŽƵƌƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚƵŶĞĂƵƚƌĞŝŵĂŐĞƉŽƵƌůĂ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞĚĞǀŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞ
ǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵůĞďĂƐ͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝŵĂŐĞƋƵĞǀŽƵƐ
ƐŽƵŚĂŝƚĞnjƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌ͘
ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ϮWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚ;ƐƚŽĐŬĂŐĞůŽĐĂůͿ
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϳϬ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžĚŽƐƐŝĞƌƐĂǀĞĐ
ĚĞƐƚLJƉĞƐĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐƉƌŝƐĞŶĐŚĂƌŐĞ͘/ůƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĂĞŶ
ďůĞƵ͘
Î ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵ
;ŽƵƵŶĂƵƚƌĞŽŶŐůĞƚĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞͿĞƚ
ƉĂƌĐŽƵƌĞnjƵŶĚŽƐƐŝĞƌĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘^ŝǀŽƵƐ
ƐŽƵŚĂŝƚĞnjƚƌŝĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐĚŽƐƐŝĞƌƐĚĂŶƐůΖŽƌĚƌĞƐŽƵŚĂŝƚĠ͕
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͕ƉƵŝƐƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnj
ůΖƵŶĞĚĞƐŽƉƚŝŽŶƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌ;ƉĂƌĚĠĨĂƵƚͿ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌƚLJƉĞ
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽƉƚŝŽŶdƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞ
ĚŽƐƐŝĞƌŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂ
ƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵ
ĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘ŶŽƵƚƌĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůΖĠĐƌĂŶ͘
>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͗
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂĐĐĠĚĞnjăƵŶĚŽƐƐŝĞƌĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐƉƌŝƐĞŶĐŚĂƌŐĞƉĂƌEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐŽƵŚĂŝƚĠ͘
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚ
ͨEŽǀŽŽŶŶĞĐƚͺD͘ƉĚĨͩ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂ
ƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵ
ĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘ŶŽƵƚƌĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
ůΖĠĐƌĂŶ͘
ĂƌƌĞĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůĞĐŽŶƚĞŶƵĚĞ
WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵĚŽĐƵŵĞŶƚ͗
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WĂŐĞϳϮ
Î EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗
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Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌ;ƉĂƌĚĠĨĂƵƚͿ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌƚLJƉĞ
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ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
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^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjďĞƐŽŝŶĚĞĚŝƐƐŽĐŝĞƌůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
ĚĞǀŽƚƌĞĐŽŵƉƚĞƌŽƉďŽdžĞƚ'ŽŽŐůĞƌŝǀĞ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
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ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ϰWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚ;ĂǀĞĐƵŶŶĂǀŝŐĂƚĞƵƌͿ
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ZĠŐůĞnjůĞŵŽĚĞtŝͲ&ŝĚĞǀŽƚƌĞϯϲϬƐƵƌDŽĚĞ
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ZĞƉŽƌƚĞnjͲǀŽƵƐĂƵĐŚĂƉŝƚƌĞZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌƉŽƵƌƉůƵƐĚĞ
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^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖƵŶĞĚĞƐƚƌŽŝƐŽƉƚŝŽŶƐƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌăƵŶĞƉĂŐĞ
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Ͳ ůůĞƌă͙;ĞŶƚƌĞnjůΖĂĚƌĞƐƐĞhZ>΀ƉĂƌĚĠĨĂƵƚ΁Ϳ
Ͳ ĂƉƚƵƌĞnjƵŶĐŽĚĞYZ
Ͳ WĂƌĐŽƵƌŝƌŵĞƐĨĂǀŽƌŝƐ;ĨĂǀŽƌŝƐĚĞƐŝƚĞƐtĞďͿ
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ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚůůĞƌ
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džĞŵƉůĞ͗ŶƚƌĞnjůΖhZ>ǁǁǁ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
'Ž͘
ĂƉƚƵƌĞnjƵŶĐŽĚĞYZ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚĂƉƚƵƌĞnjƵŶŽĚĞYZ͘
ŝƌŝŐĞnjůΖĂƉƉĂƌĞŝůƉŚŽƚŽĚĞǀŽƚƌĞƚĂďůĞƚƚĞǀĞƌƐƵŶĐŽĚĞYZ
ĐŽŶƚĞŶĂŶƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞůĂƉĂŐĞtĞď͘EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
ĚĠƚĞĐƚĞƌĂůΖhZ>ŝŶƚĠŐƌĠĞĞƚŝƌĂăůĂƉĂŐĞtĞď
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞ͘
ŽŶĞĚĞďĂůĂLJĂŐĞĚĞĐŽĚĞYZ
WĂƌĐŽƵƌŝƌŵĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚWĂƌĐŽƵƌŝƌŵĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͘
ĞƉƵŝƐůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĨĂǀŽƌŝĚĠƐŝƌĠƉŽƵƌ
ĂůůĞƌƐƵƌƐĂƉĂŐĞtĞďĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞ͘
dŽƵĐŚĞnjĞƚŵĂŝŶƚĞŶĞnjƵŶĨĂǀŽƌŝƉĞŶĚĂŶƚĚĞƵdžƐĞĐŽŶĚĞƐ
ƉŽƵƌŵŽĚŝĨŝĞƌŽƵƐƵƉƉƌŝŵĞƌĐĞĨĂǀŽƌŝ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗>ĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐƉĞƵƚġƚƌĞǀŝĚĞŝŶŝƚŝĂůĞŵĞŶƚ͘
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂũŽƵƚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞďăůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐ
ƉĞŶĚĂŶƚƋƵĞǀŽƵƐŶĂǀŝŐƵĞnjƐƵƌůĞtĞďĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌ
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WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůĂƉĂŐĞtĞď͗
>ĂƉĂŐĞtĞďƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĞĞŶƉůĞŝŶĠĐƌĂŶ͘sŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůĂƉĂŐĞtĞďĞŶ
ĠĐĂƌƚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵ
ĂƌƌŝğƌĞƐƵƌůĂƉĂŐĞtĞďĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐůΖƵŶĚĞ
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ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐ
ůĞŚĂƵƚŽƵƉĂƐƐĞƌăůĂƉĂŐĞƉƌĠĐĠĚĞŶƚĞ͕ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞ
ĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞďĂƐ͘
WŽƵƌĂũŽƵƚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞďăůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ ͘
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăWĂƌĐŽƵƌŝƌŵĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
͘WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶ͕ĂƉƉƵLJĞnj
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ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ϱŶŶŽƚĂƚŝŽŶ
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ĚŽĐƵŵĞŶƚƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚĞůĂƚĂďůĞƚƚĞ͘EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĨŽƵƌŶŝƚƵŶ
ŽƵƚŝůĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĂƵƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĚΖĂŶŶŽƚĞƌĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌůĞŵĂƚĠƌŝĞů
ĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĂŶƐŵŽĚŝĨŝĞƌůΖŽƌŝŐŝŶĂů͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂĐƚŝǀĞƌůΖŽƵƚŝůĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶ
ďĂƐĐƵůĂŶƚƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
͕ĐŽŵŵĞůĞŵŽŶƚƌĞůΖĞdžĞŵƉůĞĚΖĠĐƌĂŶĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
ĞŶ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐƚŝǀĞƌůΖŽƵƚŝůĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶ͘
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌƌŽƵŐĞ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌďůĞƵ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌŶŽŝƌ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌũĂƵŶĞƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚ
WĂƐƐĞƌĚƵŵŽĚĞĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶ;ĠĐƌŝƚƵƌĞͿĂƵŵŽĚĞ
ƉĂŶŶĞĂƵƚĂĐƚŝůĞ;ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚͿ
ŽƌďĞŝůůĞ
'ŽŵŵĞ
ĠĨĂŝƌĞ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϳϲ
ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ϲĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶĞƚƉĂƌƚĂŐĞ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠƉĞƌŵĞƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĚĞƉƌĞŶĚƌĞĚĞƐĐĂƉƚƵƌĞƐĚΖĠĐƌĂŶĚĞůĞƵƌĂĨĨŝĐŚĂŐĞ
ĞƚĚĞůĞƐƉĂƌƚĂŐĞƌĂǀĞĐĚΖĂƵƚƌĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌĨĂŝƌĞƵŶĞĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂnjŽŶĞĂƉƚƵƌĞ
ĚΖĠĐƌĂŶ͘hŶůŝĞŶƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠƉŽƵƌůΖĞŵƉůĂĐĞŵĞŶƚĚĞůĂ
ĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠĞ͘
WŽƵƌƉĂƌƚĂŐĞƌƵŶĞĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ͗
ƉƌğƐĂǀŽŝƌĨĂŝƚƵŶĞĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
WĂƌƚĂŐĞƌ͕ƵŶĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĞŵĞƐƐĂŐĞƌŝĞĂƐƐŽĐŝĠĞƐĞůĂŶĐĞƌĂ
ƉŽƵƌƉĂƌƚĂŐĞƌůĂĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϳϳ
ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ϳZĠƉŽŶĚƌĞĂƵdžƋƵĞƐƚŝŽŶƐĚĂŶƐsŽƚĞ
sŽƚĞƉĞƌŵĞƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐŶĚƌŽŝĚĚĞƌĠƉŽŶĚƌĞăĚĞƐƋƵĞƐƚŝŽŶƐƉƌŽƉŽƐĠĞƐƉĂƌƵŶĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚ
ŽƵƵŶŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͘ ϭ͘ KƵǀƌĞnjsŽƚĞĞŶůĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĂŶƚĚĂŶƐůΖŽŶŐůĞƚKƵƚŝůƐ͘ Ϯ͘ ƵĐƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶΖĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂĂǀĂŶƚƋƵĞůĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌŽƵůΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŶΖĞŶǀŽŝĞƵŶĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘
ϯ͘ hŶĞĨŽŝƐƋƵΖƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚĞŶǀŽLJĠĞ͕ĞůůĞĂƉƉĂƌĂŠƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjĂůŽƌƐůĂƌĠƉŽŶƐĞĐŽƌƌĞĐƚĞĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨ^ŽƵŵĞƚƚƌĞͩ͘^ŝůĂ
ƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚŽƵǀĞƌƚĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌĚΖŝŵĂŐĞ;ĂƵĨŽƌŵĂƚ͘ƉŶŐͿă
ƉĂƌƚŝƌĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůăĞŶǀŽLJĞƌĐŽŵŵĞƌĠƉŽŶƐĞ͘ ϰ͘ sŽƵƐƌĞĐĞǀƌĞnjƵŶŵĞƐƐĂŐĞĚĞĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶůŽƌƐƋƵĞǀŽƚƌĞƌĠƉŽŶƐĞĂƵƌĂĠƚĠĞŶǀŽLJĠĞĂǀĞĐ
ƐƵĐĐğƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
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ƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͘ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠĞƐƚƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚĚŝƐƉŽŶŝďůĞĚĂŶƐůΖĚŝƚŝŽŶ
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ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌͬĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͗
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ĚΖŽƵƚŝůƐ͕ƉƵŝƐĐůŝƋƵĞnjƐƵƌdĂďůĞƚƚĞĚΖĠƚƵĚŝĂŶƚƉŽƵƌǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌ
ŽƵĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͘
͗>ĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐƐŽŶƚĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͘
͗>ĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐƐŽŶƚǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͘
dĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͗
hŶĞŝĐƀŶĞĚĞǀĞƌƌŽƵŝůůĂŐĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂƐƵƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐ
ĠƚƵĚŝĂŶƚƐƉŽƵƌŵŽŶƚƌĞƌƋƵĞůΖĠĐƌĂŶĂĠƚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĠ͘
ϯ͘ϯ͘ϯ͘ϳdĞƌŵŝŶĞƌƵŶĞƐĞƐƐŝŽŶ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
/ĐŝǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĚĠĐŽŶŶĞĐƚĞƌƚŽƵƐůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůƐĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌƵŶďŽƵƚŽŶ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌƚĞƌŵŝŶĞƌůĂƐĞƐƐŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƐĞƐƐŝŽŶ͘ ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌdĞƌŵŝŶĞƌůĂ
ŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͗
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϴϴ
ϯ͘ϰ WƌĠƐĞŶƚĞƌĂǀĞĐƵŶƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚ
>ĂǀĞƌƐŝŽŶƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĚĞůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ;ƉƌĠƐĞŶƚĠĞĚĂŶƐůΖŝŵĂŐĞĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐͿ
ƉĞƌŵĞƚăƵŶƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĚĞƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂƵϯϲϬĞƚĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
>ĂŶĐĞnjůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
>ĂŶĐĞnjůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĞŶƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĂŶƚůΖŝĐƀŶĞĚĞůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
ƐƵƌǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚ͘>ΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌƐĞƌĂůĂŶĐĠĞ͘
WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ƐƵŝǀĞnjůĞƐĠƚĂƉĞƐĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͗
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ƚĂƉĞϮ͗ĨĨĞĐƚƵĞnjƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ƚĂƉĞϯ͗'ĠƌĞnjůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
ϯ͘ϰ͘ϭƚĂƉĞϭ͗ŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐăǀŽƚƌĞϯϲϬ /ůLJĂĚĞƵdžĨĂĕŽŶƐĚĞƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌăǀŽƚƌĞϯϲϬ͗
ϭ͘ ŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬǀŝĂůĞĐŽĚĞYZ͘
Ϯ͘ ŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϴϵ
ϯ͘ϰ͘ϭ͘ϭŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬǀŝĂůĞĐŽĚĞYZ
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ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬƐĂŶƐĂƵĐƵŶĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶŵĂŶƵĞůůĞ͘ƉƌğƐůĞůĂŶĐĞŵĞŶƚĚĞ
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&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
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ƉŽƐŝƚŝŽŶŽĚĞYZƉĂƌĚĠĨĂƵƚ;ƐŝŶŽŶ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐŝŵƉůĞŵĞŶƚƵŶĞ
ĨŽŝƐƐƵƌůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌͿ͘
ŝƌŝŐĞnjůΖĂƉƉĂƌĞŝůƉŚŽƚŽĚĞǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞǀĞƌƐůĞĐŽĚĞYZ
ĐŽŶƚĞŶĂŶƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶ͕ƋƵŝƐĞƚƌŽƵǀĞŶƚƐƵƌ
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ǀŽƚƌĞϯϲϬ͘ĂŶƐĚĞƐĐŝƌĐŽŶƐƚĂŶĐĞƐŶŽƌŵĂůĞƐ͕EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
ƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
^ŝůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞĠĐŚŽƵĞ͕ƐƵŝǀĞnjůΖŽƉƚŝŽŶĚĞ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶŵĂŶƵĞůůĞĚĂŶƐůĂƐĞĐƚŝŽŶϯ͘ϯ͘ϭ͘Ϯ
ŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
ŽŶĞĚĞďĂůĂLJĂŐĞĚĞĐŽĚĞYZ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϬ
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ǀŽƵƐǀŽLJĞnjůΖŽŶŐůĞƚĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĞŶďůĞƵ
͘
^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐǀĞƌƌĞnjƋƵĞůΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞ
ƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚĞǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĞƐƚŵŝƐĞŶŵŝƌŽŝƌƐĂŶƐ
ĨŝůƐƵƌǀŽƚƌĞƉƌŽũĞĐƚĞƵƌŽƵǀŽƚƌĞƚĠůĠǀŝƐĞƵƌ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ŐůŝƐƐĞƌůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌĚĞĚĞŵĂŶĚĞĚĞĐŽĚĞW/EƐƵƌK&&
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ůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚΖƵŶĐŽĚĞW/E͘
sŽŝƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͗
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌǀŽŝƌůĂůŝƐƚĞ
ĂĐƚƵĞůůĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞ͗/ůLJĂƵŶƚŽƚĂůĚĞƐŝdžƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĂŶƐůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘:ĞŶŶŝĨĞƌůΖŚƀƚĞ͘ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ĞůůĞŶĞĨĂŝƚƉĂƐĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĞŵŽŵĞŶƚ͘ůůĞĂĚĠƐŝŐŶĠ<ĞǀŝŶ͕ŵďĞƌ͕
:ŽŚŶĞƚ<ĂƚLJƉŽƵƌġƚƌĞůĞƐƋƵĂƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͘ ϭ͘ŽĚĞYZ
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Ϯď͘ŽĚĞYZƉůƵƐŐƌĂŶĚ
WĞƌŵĞƚƚƌĞĂƵdžĂƵƚƌĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĚĞƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚĂƵϯϲϬǀŝĂůĞĐŽĚĞYZ͗
ϭ͘ WŽƵƌůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌŐĠŶğƌĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚƵŶĐŽĚĞYZƐƵƌůĞƌĠƉĞƌƚŽŝƌĞĚΖĂĐĐƵĞŝů
ĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůŶĚƌŽŝĚ;ƋƵŝĞƐƚŵŝƐĞŶŵŝƌŽŝƌƐƵƌǀŽƚƌĞ
ƉƌŽũĞĐƚĞƵƌŽƵǀŽƚƌĞƚĠůĠǀŝƐĞƵƌͿƉŽƵƌƉĞƌŵĞƚƚƌĞĂƵdž
ĂƵƚƌĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐƵůƚĠƌŝĞƵƌƐĚĞƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞϯϲϬ͘>ĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐƐƵŝǀĂŶƚƐ
ƉĞƵǀĞŶƚƐƵŝǀƌĞůĞƐĠƚĂƉĞƐĚĠĐƌŝƚĞƐĐŝͲĚĞƐƐƵƐƉŽƵƌƐĐĂŶŶĞƌ
ůĞĐŽĚĞYZĞƚƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăǀŽƚƌĞ
ϯϲϬ͘>ŽƌƐĚƵĚĠŵĂƌƌĂŐĞĚƵEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͕ǀŽƵƐĚĞǀƌŝĞnj
ġƚƌĞĞŶŵĞƐƵƌĞĚĞƚƌŽƵǀĞƌůΖŝŵĂŐĞĚĞĐŽĚĞYZĂĨĨŝĐŚĠĞ͘
Ϯ͘ ĂͿƉƌğƐĂǀŽŝƌĞĨĨĞĐƚƵĠƵŶĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͕
ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĠŐĂůĞŵĞŶƚĂĨĨŝĐŚĞƌƵŶƉůƵƐŐƌĂŶĚĐŽĚĞYZ
ƉŽƵƌƋƵĞůĞƐĂƵƚƌĞƐƉƵŝƐƐĞŶƚƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚ
ƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞƐĞƐƐŝŽŶ͘ ďͿhŶƉůƵƐŐƌĂŶĚĐŽĚĞYZĂǀĞĐůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞ
ƐĞƐƐŝŽŶƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠ͘ůŝƋƵĞnjƐƵƌKŬůŽƌƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnj
ƚĞƌŵŝŶĠ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϭ
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^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjďĞƐŽŝŶĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĞƌŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂǀĂŶƚĚĞǀŽƵƐ
ĐŽŶŶĞĐƚĞƌăǀŽƚƌĞϯϲϬ͕ĐĞĐŝĞƐƚůΖŽƉƚŝŽŶĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶƉƌĠĨĠƌĠĞ͘ƉƌğƐůĞůĂŶĐĞŵĞŶƚĚĞ
ůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
;ĐŽŵŵĞŝŶĚŝƋƵĠĚĂŶƐůĂĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ
ĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐͿĞƚĂĐĐĠĚĞnjĂƵdžŽƉƚŝŽŶƐĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
KƉƚŝŽŶĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶŵĂŶƵĞůůĞ͗
ĂƐĐƵůĞnjůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌŽĚĞYZͬŶƚƌĠĞƐŵĂŶƵĞůůĞƐƐƵƌůĂ
ƉŽƐŝƚŝŽŶŶƚƌĠĞƐŵĂŶƵĞůůĞƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϮ
ĚƌĞƐƐĞ/W͗
ŶƚƌĞnjŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚůΖĂĚƌĞƐƐĞ/WĂĨĨŝĐŚĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ
ĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚŝĐŝ͕ŽƵƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶĞĞŶƚƌĠĞ
ĚĂŶƐůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚƋƵŝĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚăůΖĂĚƌĞƐƐĞ/W
ŝŶĚŝƋƵĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ^ĐĂŶƉŽƵƌďĂůĂLJĞƌůĞƐ
ĂĚƌĞƐƐĞƐ/WĚĞƚŽƵƐůĞƐϯϲϬĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐĚĂŶƐůĞŵġŵĞ
ƐŽƵƐͲƌĠƐĞĂƵ͘^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚƉŽƵƌǀŽŝƌůĞƐ
ϯϲϬĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐĚĂŶƐǀŽƚƌĞƌĠŐŝŽŶ͘
džĞŵƉůĞ͗ϭϵϮ͘ϭϲϴ͘ϰϯ͘ϭ͘
W/E͗
^ŝƵŶĐŽĚĞW/EĞƐƚƌĞƋƵŝƐƉŽƵƌƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂƵϯϲϬ͕ĐŽĐŚĞnj
ůĂĐĂƐĞŽĚĞW/EƌĞƋƵŝƐĞƚĞŶƚƌĞnjůĞĐŽĚĞW/EŝŶĚŝƋƵĠƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘^ŝĂƵĐƵŶĐŽĚĞW/EŶΖĞƐƚ
ƌĞƋƵŝƐ͕ĚĠĐŽĐŚĞnjůĂĐĂƐĞŽĚĞW/EƌĞƋƵŝƐ͘
sŽƚƌĞEŽŵ͗
;&ĂĐƵůƚĂƚŝĨͿŶƚƌĞnjŵĂŶƵĞůůĞŵĞŶƚƵŶŶŽŵƉŽƵƌƋƵĞĐĞ
ƚĠůĠƉŚŽŶĞƐŽŝƚŝĚĞŶƚŝĨŝĠĚĂŶƐůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƉĂƌŵŝ
ĚΖĂƵƚƌĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘ džĞŵƉůĞ͗:ĞŶŶŝĨĞƌ͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗^ŝĂƵĐƵŶŶŽŵŶΖĞƐƚĞŶƚƌĠĚĂŶƐĐĞĐŚĂŵƉ͕ůĞŶŽŵ
ƉĂƌĚĠĨĂƵƚĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůƐĞƌĂƵƚŝůŝƐĠ͘Ϳ
ĨĨĞĐƚƵĞƌůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
͘^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ĐĞůĂĚĠŵĂƌƌĞƌĂƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌ
ǀŽƚƌĞϯϲϬ͘^ŝǀŽƵƐŶΖġƚĞƐƉĂƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐ
ƌĞũŽŝŶĚƌĞnjƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ŽŶĨŝƌŵĞƌůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶ͗
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƚƌĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌƐƵƌǀŽƚƌĞ
ƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĞƐƚĐŽŶŶĞĐƚĠĞĂǀĞĐƐƵĐĐğƐăǀŽƚƌĞϯϲϬ͕
ǀŽƵƐǀŽLJĞnjůΖŽŶŐůĞƚĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĞŶďůĞƵ
͘
^ŝǀŽƵƐġƚĞƐůĞƉƌĞŵŝĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ǀŽƵƐǀĞƌƌĞnjƋƵĞůΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞ
ƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚĞǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĞƐƚŵŝƐĞŶŵŝƌŽŝƌƐĂŶƐ
ĨŝůƐƵƌǀŽƚƌĞƉƌŽũĞĐƚĞƵƌŽƵǀŽƚƌĞƚĠůĠǀŝƐĞƵƌ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ŐůŝƐƐĞƌůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌĚĞĚĞŵĂŶĚĞĚĞĐŽĚĞW/EƐƵƌK&&
;ĠƐĂĐƚŝǀĠͿŽƵKE;ĐƚŝǀĠͿƉŽƵƌĚĠƐĂĐƚŝǀĞƌŽƵĂĐƚŝǀĞƌ
ůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚΖƵŶĐŽĚĞW/E͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϯ
sŽŝƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͗
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌǀŽŝƌůĂůŝƐƚĞ
ĂĐƚƵĞůůĞĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞ͗/ůLJĂƵŶƚŽƚĂůĚĞƐŝdžƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĂŶƐůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘:ĞŶŶŝĨĞƌůΖŚƀƚĞ͘ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ĞůůĞŶĞĨĂŝƚƉĂƐĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƉŽƵƌůĞŵŽŵĞŶƚ͘ůůĞĂĚĠƐŝŐŶĠ<ĞǀŝŶ͕ŵďĞƌ͕
:ŽŚŶĞƚ<ĂƚLJƉŽƵƌġƚƌĞůĞƐƋƵĂƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͘ ϯ͘ϰ͘ϮƚĂƉĞϮ͗ĨĨĞĐƚƵĞnjƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjĐŽŵŵĞŶĐĠŽƵƌĞũŽŝŶƚƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌ
ƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐůĞƐĐŽŶƚĞŶƵƐƐƚŽĐŬĠƐƐƵƌǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞ͕ƌĠƐĞĂƵůŽĐĂůŽƵ/ŶƚĞƌŶĞƚ͘/ůLJĂ
ƚƌŽŝƐŽŶŐůĞƚƐĚĂŶƐůĞĐŽŝŶŝŶĨĠƌŝĞƵƌŐĂƵĐŚĞĚĞůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͗
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĞŝŵĂŐĞƐƚŽĐŬĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞ͘
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚƐƚŽĐŬĠƐƵƌǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞ͘
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞď͘
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϭDĞƐŶŽƚĞƐ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϰ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠĚĞEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĞƐƚƵŶƚĂďůĞĂƵďůĂŶĐǀŝƌƚƵĞůƋƵŝƉĞƌŵĞƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ
ĚĞƚĠůĠƉŚŽŶĞƐĚĞĐƌĠĞƌ͕ŐĠƌĞƌĞƚĂĨĨŝĐŚĞƌĚĞƐŶŽƚĞƐĚĂŶƐƵŶĞƐĞƐƐŝŽŶĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘ &ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ >ĂŶĐĞƌDĞƐŶŽƚĞƐ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ĚĂŶƐůĞĐŽŝŶŝŶĨĠƌŝĞƵƌŐĂƵĐŚĞĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
ƌĠĞƌƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞŶŽƚĞ
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ĞŶŚĂƵƚĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘ ŶƚƌĞnjůĞŶŽŵĚĞǀŽƚƌĞŶŽƚĞ͗
dĂƉĞnjƵŶŶŽŵƉŽƵƌǀŽƚƌĞŶŽƚĞĚĂŶƐůĂƚĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞ
ͨƌĠĞnjƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞŶŽƚĞͩĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌͨKŬͩ͘ ŽŵŵĞŶĐĞnjăĐƌĠĞƌƵŶĞŶŽƚĞ͗
sŽƚƌĞŶŽƚĞǀŝĚĞǀĂŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚƐΖŽƵǀƌŝƌƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ͘
hƚŝůŝƐĞnjůĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŶŽƚĞƐ͗
>ĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŶŽƚĞƐƐŽŶƚƐŝƚƵĠƐĂƵďĂƐĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ƵŶĞŝĐƀŶĞƉŽƵƌůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĠƐŝƌĠĞ͘
͗/ŶƐĠƌĞnjƵŶĞŝŵĂŐĞƐƚŽĐŬĠĞƐƵƌǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚ͘ ͗dĂƉĞnjĚĞƐƚĞdžƚĞƐƐƵƌůΖĠĐƌĂŶ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjƌĞƉŽƐŝƚŝŽŶŶĞƌ
ǀŽƚƌĞƚĞdžƚĞĞŶůĞĨĂŝƐĂŶƚŐůŝƐƐĞƌƐƵƌǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶĂǀĞĐǀŽƚƌĞ
ĚŽŝŐƚ͘
͗&ĂŝƚĞƐƵŶĚĞƐƐŝŶăůΖĠĐƌĂŶ͘ ͗DĂƌƋƵĞnjŽƵƐƵƌůŝŐŶĞnjƋƵĞůƋƵĞĐŚŽƐĞăůΖĠĐƌĂŶ͘ ͗ĨĨĂĐĞnjĚĞƐƚĞdžƚĞƐ͕ĚĞƐƐŝŶƐ͕ŽƵĠůĠŵĞŶƚƐĞŶƐƵƌďƌŝůůĂŶĐĞ͘ ͗^ƵƉƉƌŝŵĞnjůĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐĂŶƐĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌ͘ ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ ĞĐŝĞƐƚůΖƵŶĞĚĞƐĚĞƵdžŝĐƀŶĞƐĚĞĐŽƌďĞŝůůĞǀŝƐŝďůĞƐƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶDĞƐEŽƚĞƐ͘>ΖŝĐƀŶĞĐůĂŝƌĞƐĞƚƌŽƵǀĞƐƵƌƵŶĨŽŶĚ
ŶŽŝƌƵŶŝĂƵŵŝůŝĞƵĚĞůĂƉĂƌƚŝĞŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϱ
͗ĠƉůĂĐĞnjƵŶĞŝŵĂŐĞǀĞƌƐƵŶĂƵƚƌĞĞŵƉůĂĐĞŵĞŶƚ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞďŽƵƚŽŶĞƚĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůΖŝŵĂŐĞăƐĂŶŽƵǀĞůůĞ
ƉŽƐŝƚŝŽŶ͘ ͗ŶŶƵůĞnjƵŶĞŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘ ͗ZĞĨĂŝƚĞƐƵŶĞŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘
ũŽƵƚĞƌĚĞƐƉĂŐĞƐƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐăDĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞ
ŶŽƚĞƐ͗
>ĞƐŽƵƚŝůƐĚĞŐĞƐƚŝŽŶĚĞƉĂŐĞƐŽŶƚƐŝƚƵĠƐĚĂŶƐůĞǀŽůĞƚĚĞƐ
ŽƉƚŝŽŶƐĚΖĂũŽƵƚĚĞƉĂŐĞƐƵƌůĞĐƀƚĠĚƌŽŝƚĚĞůΖĠĐƌĂŶ͘
͗KƵǀƌĞnjůĞǀŽůĞƚĚΖŽƉƚŝŽŶƐĚΖĂũŽƵƚĚĞƉĂŐĞ͘
͗&ĞƌŵĞnjůĞǀŽůĞƚĚΖŽƉƚŝŽŶƐĚΖĂũŽƵƚĚĞƉĂŐĞ͘
͗ũŽƵƚĞnjƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƉĂŐĞ͘
͗^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶĞƉĂŐĞĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌƐĂǀŝŐŶĞƚƚĞ͘
͗^ƵƉƉƌŝŵĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞ͘ ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ ĞĐŝĞƐƚůΖƵŶĞĚĞƐĚĞƵdžŝĐƀŶĞƐĚĞĐŽƌďĞŝůůĞǀŝƐŝďůĞƐƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶDĞƐŶŽƚĞƐ͘>ΖŝĐƀŶĞĚĞƐƵƉƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƉĂŐĞĞƐƚ
ƐƵƌƵŶĨŽŶĚŐƌŝƐĨŽŶĐĠĚĂŶƐůĂƉĂƌƚŝĞŝŶĨĠƌŝĞƵƌĞĚƌŽŝƚĞĚĞ
ůΖĠĐƌĂŶ͘
͗ĠƉůĂĐĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘
͗ĠƉůĂĐĞnjůĂƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞǀĞƌƐůĞďĂƐ͘
&ĞƌŵĞƌĞƚĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌůĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͗
͗;ŶĚƌŽŝĚͿƉƉƵLJĞnjƉŽƵƌĨĞƌŵĞƌĞƚĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌǀŽƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐƵƌǀŽƚƌĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŶŽƚĞƐ͘
͗;ŝWĂĚͿƉƉƵLJĞnjƉŽƵƌĨĞƌŵĞƌĞƚĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌǀŽƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐƐƵƌǀŽƚƌĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŶŽƚĞƐ͘
KƌŐĂŶŝƐĞnjǀŽƐŶŽƚĞƐĂǀĞĐůĞƐĚŽƐƐŝĞƌƐKďũĞƚ͗
͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌĐĞƚƚĞŝĐƀŶĞƉŽƵƌĂũŽƵƚĞƌƵŶŶŽƵǀĞĂƵ
ĚŽƐƐŝĞƌĚΖŽďũĞƚƐ͘>ŽƌƐƋƵĞůĂƚĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞͨũŽƵƚĞƌƵŶ
KďũĞƚͩĂƉƉĂƌĂŠƚ͕ĞŶƚƌĞnjůĞŶŽŵĚƵŶŽƵǀĞĂƵĚŽƐƐŝĞƌĚΖŽďũĞƚƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϲ
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϮWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĞŝŵĂŐĞ
hŶŵŽLJĞŶƌĂƉŝĚĞĚΖŝŵƉŽƌƚĞƌĚĞƐĨŝĐŚŝĞƌƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌƵŶƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĐŽŶƐŝƐƚĞă
ƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌăƵŶŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌǀŝĂƵŶĐąďůĞh^͘&ĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌĞƚĚĠƉŽƐĞnjĚĞƐƉŚŽƚŽƐĞƚĚĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐƐƵƌůĞƚĠůĠƉŚŽŶĞĐŽŵŵĞǀŽƵƐůĞĨĞƌŝĞnjĂǀĞĐƵŶĂƉƉĂƌĞŝůĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞh^͘hŶ
ĞdžĞŵƉůĞĚΖĠĐƌĂŶĞƐƚĚŽŶŶĠĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗
ϯ͘
ϭ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžĚŽƐƐŝĞƌƐ
ĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐĨŝĐŚŝĞƌƐŝŵĂŐĞ͘/ůƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĂĞŶďůĞƵ͘
Ϯ͘ ĐĐĠĚĞnjăƵŶĚŽƐƐŝĞƌĞŶƚĂƉĂŶƚƐƵƌůĞĚŽƐƐŝĞƌƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
Ϯ͘
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘
ϭ͘
sŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞ͗
sŽƵƐǀĞƌƌĞnjĚĞƐǀŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞĂĨĨŝĐŚĠĞƐůŽƌƐƋƵĞǀŽƵƐ
ĂĐĐĠĚĞnjăƵŶĚŽƐƐŝĞƌĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐŝŵĂŐĞƐ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnj
ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƵŶĞǀŝŐŶĞƚƚĞƉŽƵƌǀŽŝƌůΖŝŵĂŐĞĐŽŵƉůğƚĞ͘
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂǀŝŐŶĞƚƚĞĚĞůΖŝŵĂŐĞĚƵďąƚŝŵĞŶƚ
ĂŶĐŝĞŶ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂƚŽƵĐŚĞ
ƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵĚŽƐƐŝĞƌ
ƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƌĂĨƌĂŠĐŚŝƌůΖĠĐƌĂŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌ
WĂŐĞϵϳ
WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖŝŵĂŐĞ͗
>ΖŝŵĂŐĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĞĞŶƉůĞŝŶĠĐƌĂŶ͘sŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůΖŝŵĂŐĞĞŶĠĐĂƌƚĂŶƚ
ĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂƌƌŝğƌĞƐƵƌ
ůΖŝŵĂŐĞĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐůΖƵŶĚĞůΖĂƵƚƌĞ͘
^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjƉůƵƐĚΖƵŶĞŝŵĂŐĞĚĂŶƐůĞŵġŵĞĚŽƐƐŝĞƌ͕ǀŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjĨĂŝƌĞŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĂŐĂƵĐŚĞŽƵůĂĚƌŽŝƚĞ
ƐƵƌůΖĠĐƌĂŶƉŽƵƌƉĂƐƐĞƌăůΖŝŵĂŐĞƐƵŝǀĂŶƚĞŽƵƉƌĠĐĠĚĞŶƚĞ͘ WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƉĂŐĞsŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶ͕
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽŶƚƌƀůĞĚĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖŝŵĂŐĞ͗ ϭ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌƵŶĞnjŽŶĞĚĞůΖŝŵĂŐĞƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌͬŵĂƐƋƵĞƌ
ůĞƐĠůĠŵĞŶƚƐĚĞĐŽŶƚƌƀůĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖŝŵĂŐĞ͘
Ϯ͘
ϯ͘
͘
ϭ͘
Ϯ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞƉŝǀŽƚĞƌůΖŝŵĂŐĞĚĂŶƐůĞ
ƐĞŶƐĂŶƚŝŚŽƌĂŝƌĞ͕ŽƵĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞ
ƉŝǀŽƚĞƌůΖŝŵĂŐĞĚĂŶƐůĞƐĞŶƐŚŽƌĂŝƌĞ͘
ϯ͘ WŽƵƌƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƌĂƉŝĚĞŵĞŶƚƵŶĞĂƵƚƌĞŝŵĂŐĞƉŽƵƌůĂ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞĚĞǀŝŐŶĞƚƚĞƐĚΖŝŵĂŐĞ
ǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵůĞďĂƐ͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝŵĂŐĞƋƵĞǀŽƵƐ
ƐŽƵŚĂŝƚĞnjƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌ͘
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϮWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚ;ƐƚŽĐŬĂŐĞůŽĐĂůͿ
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϴ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžĚŽƐƐŝĞƌƐĂǀĞĐ
ĚĞƐƚLJƉĞƐĚĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐƉƌŝƐĞŶĐŚĂƌŐĞ͘/ůƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĂĞŶ
ďůĞƵ͘
Î ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵ
;ŽƵƵŶĂƵƚƌĞŽŶŐůĞƚĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞͿĞƚ
ƉĂƌĐŽƵƌĞnjƵŶĚŽƐƐŝĞƌĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͘^ŝǀŽƵƐ
ƐŽƵŚĂŝƚĞnjƚƌŝĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐĚŽƐƐŝĞƌƐĚĂŶƐůΖŽƌĚƌĞƐŽƵŚĂŝƚĠ͕
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͕ƉƵŝƐƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnj
ůΖƵŶĞĚĞƐŽƉƚŝŽŶƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌ;ƉĂƌĚĠĨĂƵƚͿ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌƚLJƉĞ
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽƉƚŝŽŶdƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞ
ĚŽƐƐŝĞƌŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂ
ƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵ
ĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘ŶŽƵƚƌĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůΖĠĐƌĂŶ͘
>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͗
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂĐĐĠĚĞnjăƵŶĚŽƐƐŝĞƌĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐƉƌŝƐĞŶĐŚĂƌŐĞƉĂƌEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐŽƵŚĂŝƚĠ͘
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚ
ͨEŽǀŽŽŶŶĞĐƚͺD͘ƉĚĨͩ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂ
ƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵ
ĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘ŶŽƵƚƌĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
ůΖĠĐƌĂŶ͘
ĂƌƌĞĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůĞĐŽŶƚĞŶƵĚĞ
WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵĚŽĐƵŵĞŶƚ͗
>ĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠ;ƵŶW&͕ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞͿƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠ
ĞŶƉůĞŝŶĠĐƌĂŶ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶĠĐĂƌƚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌ
ƵŶnjŽŽŵĂƌƌŝğƌĞƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ
ůΖƵŶĚĞůΖĂƵƚƌĞ͘
WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐůĞďĂƐŽƵƉĂƐƐĞƌăůĂƉĂŐĞƐƵŝǀĂŶƚĞ͕
ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞ
ĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚǀĞƌƐůĞďĂƐ͘WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐůĞŚĂƵƚŽƵ
ƉĂƐƐĞƌăůĂƉĂŐĞƉƌĠĐĠĚĞŶƚĞ͕ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞ
ďĂƐŽƵĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌůĂďĂƌƌĞĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƉĂŐĞ>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶ͕
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϵϵ
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϯWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚ;ĂǀĞĐƌŽƉďŽdžͿ
WŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐƌĠƐŝĚĂŶƚĚĂŶƐƌŽƉďŽdž͕ƐƵŝǀĞnjůĞƐĠƚĂƉĞƐŝŶĚŝƋƵĠĞƐĚĂŶƐůĞ
ƚĂďůĞĂƵĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ZĠŐůĞnjǀŽƚƌĞϯϲϬƐƵƌůĞŵŽĚĞůŝĞŶƚ͗
ZĠŐůĞnjůĞŵŽĚĞtŝͲ&ŝĚĞǀŽƚƌĞϯϲϬƐƵƌDŽĚĞůŝĞŶƚĞƚ
ĐŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐăƵŶƌŽƵƚĞƵƌĂǀĞĐĂĐĐğƐă/ŶƚĞƌŶĞƚ͘
ZĞƉŽƌƚĞnjͲǀŽƵƐĂƵĐŚĂƉŝƚƌĞZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌƉŽƵƌƉůƵƐĚĞ
ĚĠƚĂŝůƐ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƌŽƉďŽdžĐŽŵŵĞƐŽƵƌĐĞĚƵĚŽĐƵŵĞŶƚ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚĚƵĚŽƐƐŝĞƌ
͘/ůƐΖŝůůƵŵŝŶĞƌĂĞŶ
ďůĞƵ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
͘ WƌĞŵŝğƌĞƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƌŽƉďŽdžĚĂŶƐEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͗
>ŽƌƐĚĞůĂƉƌĞŵŝğƌĞƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶƌŽƉďŽdžĚĞ
EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͕ƵŶĞůŝĂŝƐŽŶĞŶƚƌĞEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĞƚǀŽƚƌĞ
ĐŽŵƉƚĞƌŽƉďŽdžĚĞǀƌĂġƚƌĞĠƚĂďůŝĞ͘
ŚŽŝƐŝƐƐĞnjƵŶŶĂǀŝŐĂƚĞƵƌtĞďƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌăůĂƉĂŐĞĚĞůŝĞŶ
ĚĞƌŽƉďŽdž͘
ŶƚƌĞnjǀŽƚƌĞͲŵĂŝůĞƚDŽƚĚĞƉĂƐƐĞƌŽƉďŽdž͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnj
ƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶŽŶŶĞdžŝŽŶ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶƵƚŽƌŝƐĞƌƉŽƵƌƉĞƌŵĞƚƚƌĞă
EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĚΖĂĐĐĠĚĞƌăǀŽƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐƌŽƉďŽdž͘sŽƵƐ
ƐĞƌĞnjĂůŽƌƐƌĞĚŝƌŝŐĠǀĞƌƐEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗^ŝǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĞƐƚĚĠĐŽŶŶĞĐƚĠĚĞ
ǀŽƚƌĞϯϲϬůŽƌƐĚĞůĂĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶĚĞƌŽƉďŽdž͕ŝůƐƵĨĨŝƚĚĞ
ǀŽƵƐƌĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌăǀŽƚƌĞϯϲϬĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĞƐƉƌŽĐĠĚƵƌĞƐ
ĚĠĐƌŝƚĞƐĚĂŶƐͨƚĂƉĞϮ͗ŽŶŶĞdžŝŽŶăǀŽƚƌĞϯϲϬͩ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϬ
Î EĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͗
^ŝǀŽƵƐƐŽƵŚĂŝƚĞnjƚƌŝĞƌůĂůŝƐƚĞĚĂŶƐƵŶŽƌĚƌĞĚĠƐŝƌĠ͕ĂƉƉƵLJĞnj
ƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͕ƉƵŝƐƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖƵŶĞ
ĚĞƐŽƉƚŝŽŶƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌŵŝƐĞăũŽƵƌ;ƉĂƌĚĠĨĂƵƚͿ
Ͳ dƌŝĞƌƉĂƌƚLJƉĞ
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞŵĞŶƵĚĠƌŽƵůĂŶƚdƌŝĞƌƉĂƌ͙͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽƉƚŝŽŶdƌŝĞƌƉĂƌŶŽŵ͕ƉƵŝƐĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞ
ĚŽƐƐŝĞƌŽĐƵŵĞŶƚƐ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂ
ƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵ
ĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĠŐĂůĞŵĞŶƚĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
ůŝƐƚĞƌŽƉďŽdž͘
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌĂĐƚƵĂůŝƐĞƌůĂ
>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͗
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjƚƌŽƵǀĠůĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐŽƵŚĂŝƚĠ͕ǀŽƵƐ
ƉŽƵǀĞnjŽƵǀƌŝƌĞƚƉƌĠƐĞŶƚĞƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚƉĂŐĞƉĂƌƉĂŐĞƐƵƌůĞ
ƐŝƚĞtĞďĚĞƌŽƉďŽdžƐĂŶƐƚĠůĠĐŚĂƌŐĞƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐƵƌǀŽƚƌĞ
ƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚ͘
džĞŵƉůĞ͗ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĚŽĐƵŵĞŶƚ
ͨEŽǀŽŽŶŶĞĐƚͺD͘ƉĚĨͩ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ŽƵƐƵƌůĂ
ăƚŽƵƚŵŽŵĞŶƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌĂƵ
ƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ĚŽƐƐŝĞƌƉƌĠĐĠĚĞŶƚ͘
WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚƵĚŽĐƵŵĞŶƚ͗
>ĞĚŽĐƵŵĞŶƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠ;ůĞW&ĚĂŶƐĐĞƚĞdžĞŵƉůĞͿƐĞƌĂ
ĂĨĨŝĐŚĠĞŶƉůĞŝŶĠĐƌĂŶ͘^ŝǀŽƚƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞƐƚĞŶƉĂƵƐĞ͕
ĂƌƌĞĚĞĚĠĨŝůĞŵĞŶƚ
ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
ƉŽƵƌƌĞƉƌĞŶĚƌĞůĂ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĞŶĠĐĂƌƚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌ
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WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂƉĂŐĞ>ŝƐƚĞĚĞƐĚŽĐƵŵĞŶƚƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
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͘
WĂŐĞϭϬϭ
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^ŝǀŽƵƐĂǀĞnjďĞƐŽŝŶĚĞĚŝƐƐŽĐŝĞƌůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
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ůΖŽŶŐůĞƚ
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ĐŽŶƚŝŶƵĞƌ͘
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϰWƌĠƐĞŶƚĞƌƵŶĚŽĐƵŵĞŶƚ;ĂǀĞĐƵŶŶĂǀŝŐĂƚĞƵƌͿ
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ZĠŐůĞnjůĞŵŽĚĞtŝͲ&ŝĚĞǀŽƚƌĞϯϲϬƐƵƌDŽĚĞ
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ZĞƉŽƌƚĞnjͲǀŽƵƐĂƵĐŚĂƉŝƚƌĞZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌƉŽƵƌƉůƵƐĚĞ
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Ͳ ůůĞƌă͙;ĞŶƚƌĞnjůΖĂĚƌĞƐƐĞhZ>΀ƉĂƌĚĠĨĂƵƚ΁Ϳ
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϮ
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džĞŵƉůĞ͗ŶƚƌĞnjůΖhZ>ǁǁǁ͘ǁŝŬŝƉĞĚŝĂ͘ŽƌŐĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůůĞƌ͘
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ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚĂƉƚƵƌĞnjƵŶŽĚĞYZ͘
ŝƌŝŐĞnjůΖĂƉƉĂƌĞŝůƉŚŽƚŽĚĞǀŽƚƌĞƚĠůĠƉŚŽŶĞǀĞƌƐƵŶĐŽĚĞYZ
ĐŽŶƚĞŶĂŶƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞůĂƉĂŐĞtĞď͘EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
ĚĠƚĞĐƚĞƌĂůΖhZ>ŝŶƚĠŐƌĠĞĞƚŝƌĂăůĂƉĂŐĞtĞď
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞ͘
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WĂƌĐŽƵƌŝƌŵĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚWĂƌĐŽƵƌŝƌŵĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͘
ĞƉƵŝƐůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĨĂǀŽƌŝĚĠƐŝƌĠƉŽƵƌ
ĂůůĞƌƐƵƌƐĂƉĂŐĞtĞďĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞ͘
dŽƵĐŚĞnjĞƚŵĂŝŶƚĞŶĞnjƵŶĨĂǀŽƌŝƉĞŶĚĂŶƚĚĞƵdžƐĞĐŽŶĚĞƐ
ƉŽƵƌŵŽĚŝĨŝĞƌŽƵƐƵƉƉƌŝŵĞƌĐĞĨĂǀŽƌŝ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗>ĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐƉĞƵƚġƚƌĞǀŝĚĞŝŶŝƚŝĂůĞŵĞŶƚ͘
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂũŽƵƚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞďăůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐ
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ůΖŽŶŐůĞƚ
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ƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵĂǀĂŶƚƐƵƌůĂƉĂŐĞtĞďĞŶ
ĠĐĂƌƚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐ͕ŽƵǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶnjŽŽŵ
ĂƌƌŝğƌĞƐƵƌůĂƉĂŐĞtĞďĞŶƌĂƉƉƌŽĐŚĂŶƚĚĞƵdžĚŽŝŐƚƐůΖƵŶĚĞ
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ĨĂŝƚĞƐŐůŝƐƐĞƌǀŽƚƌĞĚŽŝŐƚǀĞƌƐůĞŚĂƵƚ͘WŽƵƌĨĂŝƌĞĚĠĨŝůĞƌǀĞƌƐ
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WŽƵƌĂũŽƵƚĞƌƵŶĞƉĂŐĞtĞďăůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨĂǀŽƌŝƐ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
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͘WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞƐŽƵƚŝůƐĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶ͕ĂƉƉƵLJĞnj
ƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϯ
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϱŶŶŽƚĂƚŝŽŶ
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ĚŽĐƵŵĞŶƚƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵƚĠůĠƉŚŽŶĞ͘EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĨŽƵƌŶŝƚƵŶ
ŽƵƚŝůĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶăůΖĠĐƌĂŶƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĂƵƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĚΖĂŶŶŽƚĞƌĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌůĞŵĂƚĠƌŝĞů
ĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĂŶƐŵŽĚŝĨŝĞƌůΖŽƌŝŐŝŶĂů͘sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂĐƚŝǀĞƌůΖŽƵƚŝůĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶ
ďĂƐĐƵůĂŶƚƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ĞŶ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐƚŝǀĞƌůΖŽƵƚŝůĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶ͘
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌƌŽƵŐĞ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌďůĞƵ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌŶŽŝƌ
ŶŶŽƚĞƌĂǀĞĐƵŶŵĂƌƋƵĞƵƌũĂƵŶĞƚƌĂŶƐƉĂƌĞŶƚ
WĂƐƐĞƌĚƵŵŽĚĞĚΖĂŶŶŽƚĂƚŝŽŶ;ĠĐƌŝƚƵƌĞͿĂƵŵŽĚĞ
ƉĂŶŶĞĂƵƚĂĐƚŝůĞ;ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚͿ
ŽƌďĞŝůůĞ
'ŽŵŵĞ
ĠĨĂŝƌĞ
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϰ
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϲĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶĞƚƉĂƌƚĂŐĞ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠƉĞƌŵĞƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĚĞƉƌĞŶĚƌĞĚĞƐĐĂƉƚƵƌĞƐĚΖĠĐƌĂŶĚĞůĞƵƌĂĨĨŝĐŚĂŐĞ
ĞƚĚĞůĞƐƉĂƌƚĂŐĞƌĂǀĞĐĚΖĂƵƚƌĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌƉƌĞŶĚƌĞƵŶĞĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂnjŽŶĞĂƉƚƵƌĞ
ĚΖĠĐƌĂŶ͘hŶůŝĞŶƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠƉŽƵƌůΖĞŵƉůĂĐĞŵĞŶƚĚĞůĂ
ĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠĞ͘
WŽƵƌƉĂƌƚĂŐĞƌƵŶĞĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ͗
ƉƌğƐĂǀŽŝƌĨĂŝƚƵŶĞĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
WĂƌƚĂŐĞƌ͕ƵŶĞĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĞŵĞƐƐĂŐĞƌŝĞĂƐƐŽĐŝĠĞƐĞůĂŶĐĞƌĂ
ƉŽƵƌƉĂƌƚĂŐĞƌůĂĐĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϱ
ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ϳZĠƉŽŶĚƌĞĂƵdžƋƵĞƐƚŝŽŶƐĚĂŶƐsŽƚĞ
sŽƚĞƉĞƌŵĞƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐŶĚƌŽŝĚĚĞƌĠƉŽŶĚƌĞăĚĞƐƋƵĞƐƚŝŽŶƐƉƌŽƉŽƐĠĞƐƉĂƌƵŶĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚ
ŽƵƵŶŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͘ ϭ͘ KƵǀƌĞnjsŽƚĞĞŶůĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĂŶƚĚĂŶƐůΖŽŶŐůĞƚKƵƚŝůƐ͘ Ϯ͘ ƵĐƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶΖĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂĂǀĂŶƚƋƵĞůĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌŽƵůΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŶΖĞŶǀŽŝĞƵŶĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘
ϯ͘ hŶĞĨŽŝƐƋƵΖƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚĞŶǀŽLJĠĞ͕ĞůůĞĂƉƉĂƌĂŠƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjĂůŽƌƐůĂƌĠƉŽŶƐĞĐŽƌƌĞĐƚĞĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨ^ŽƵŵĞƚƚƌĞͩ͘^ŝůĂ
ƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚŽƵǀĞƌƚĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌĚΖŝŵĂŐĞ;ĂƵĨŽƌŵĂƚ͘ƉŶŐͿă
ƉĂƌƚŝƌĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůăĞŶǀŽLJĞƌĐŽŵŵĞƌĠƉŽŶƐĞ͘ ϰ͘ sŽƵƐƌĞĐĞǀƌĞnjƵŶŵĞƐƐĂŐĞĚĞĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶůŽƌƐƋƵĞǀŽƚƌĞƌĠƉŽŶƐĞĂƵƌĂĠƚĠĞŶǀŽLJĠĞĂǀĞĐ
ƐƵĐĐğƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϲ
ϯ͘ϰ͘ϯƚĂƉĞϯ͗'ĞƐƚŝŽŶĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjƚĞƌŵŝŶĠĚĞĚĠŵĂƌƌĞƌͬƌĞũŽŝŶĚƌĞƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ǀŽƵƐġƚĞƐ
ƉƌġƚăĨĂŝƌĞƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞƚĐŽůůĂďŽƌĞƌĂǀĞĐĚΖĂƵƚƌĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘hŶĞǀƵĞĚΖĞdžĞŵƉůĞ
ĚΖĠĐƌĂŶĞƐƚĂĨĨŝĐŚĠĞĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϳ
ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϭĠĨŝŶŝƌůĞŵŽĚĞDŽĚĠƌĂƚĞƵƌ;ĚŝƚŝŽŶŽƌƉŽƌĂƚĞƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
>ĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌƉĞƵƚŐĠƌĞƌĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐŽƵĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌůΖĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ĠĨŝŶŝƌůĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞĐŽŵŵƵƚĂƚĞƵƌ
DŽĚĠƌĂƚĞƵƌĐƚŝǀĠͬĠƐĂĐƚŝǀĠƉŽƵƌƌĠŐůĞƌůĞŵŽĚĞĚĞ
ŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͘
͗>ĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĞƐƚĚĠƐĂĐƚŝǀĠ͘
͗>ĞŵŽĚĞĚĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĞƐƚĂĐƚŝǀĠ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϴ
'ĠƌĞƌĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐŽƵĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗
>ĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĂŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠĚĞŐĠƌĞƌĚĞƐ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐŽƵĨĂŝƌĞƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞŶĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϮƚƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞƌƀůĞ
/ůĞdžŝƐƚĞƚƌŽŝƐƌƀůĞƐĚĂŶƐƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗ůΖŚƀƚĞ͕ůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ĞƚůĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
>ĂƉƌĞŵŝğƌĞƉĞƌƐŽŶŶĞăĐŽŵŵĞŶĐĞƌůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐƵŶϯϲϬƐĞǀŽŝƚĂƚƚƌŝďƵĞƌůĞ
ƌƀůĞĚĞůΖŚƀƚĞ͘>ĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐƐĞũŽŝŐŶĂŶƚƵůƚĠƌŝĞƵƌĞŵĞŶƚƐĞǀŽŝĞŶƚĂƚƚƌŝďƵĞƌůĞƌƀůĞĚĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘>ΖŚƀƚĞĂƐƐƵŵĞƉĂƌĚĠĨĂƵƚůĞƌƀůĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌũƵƐƋƵΖăĐĞƋƵΖŝůƌĞŵĞƚƚĞůĞƌƀůĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌăƵŶĂƵƚƌĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
WŽƵƌǀŽŝƌƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂĐƚƵĞůƐƋƵŝŽŶƚƌĞũŽŝŶƚůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌ
ůΖŽŶŐůĞƚ
͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ ^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖŽŶŐůĞƚ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ŝŶĚŝƋƵĞůΖŚƀƚĞĂĐƚƵĞů͘
ŝŶĚŝƋƵĞůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĂĐƚƵĞů͘
ŝŶĚŝƋƵĞůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞĚĂŶƐůĞŶƵŵĠƌŽ
ĚĞƚĞĚΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ;ŶΣϭͲϰͿŝŶĚŝƋƵĠ͘>ΖĞdžĞŵƉůĞŝĐŝ
ŵŽŶƚƌĞƵŶƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞĚĂŶƐůĂŽŠƚĞŶΣϭ͘
ΎdžĞŵƉůĞ͗/ůLJĂƐŝdžƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĚĂŶƐůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶͲĚĞƵdžĂǀĞĐĚĞƐƚĠůĠƉŚŽŶĞƐŶĚƌŽŝĚ͕ĚĞƵdžĂǀĞĐ
ĚĞƐWtŝŶĚŽǁƐ͕ƵŶĂǀĞĐƵŶŝWĂĚ͕ĞƚƵŶĂǀĞĐƵŶDĂĐ͘
:ĞŶŶŝĨĞƌĞƐƚůΖŚƀƚĞƋƵŝĂĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚƌĞĨƵƐĠůΖĂƉĞƌĕƵ
ĚΖĠĐƌĂŶ͘^ƚĞǀĞĞƐƚƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƋƵŝĂƌĞĨƵƐĠůΖĂƉĞƌĕƵ
ĚΖĠĐƌĂŶ͘<ĞǀŝŶ͕ŵďĞƌ͕:ŽŚŶ͕Ğƚ<ĂƚLJƐŽŶƚůĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ
ƋƵŝƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚĚĂŶƐůĞƐƚĞƐŶΣϭͲϰĚĞůΖĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ͕ƋƵŝƐĞƌĂĞdžƉůŝƋƵĠĞŶĚĠƚĂŝůƉůƵƐƚĂƌĚ͘
Ύ͗WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϬϵ
>ĞƐŶŽŵƐĨŝŐƵƌĂŶƚƐƵƌĐĞƚƚĞƚĞŝŶĚŝƋƵĞŶƚůĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ
ĂĐƚƵĞůƐĞƚůĞŶŽŵďƌĞƚŽƚĂůĂĐƚƵĞůĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞϭ͗KůŝǀĞƌĞƐƚůĞƐĞƵůƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ĞƚŝůLJĂ
ĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚϮƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
džĞŵƉůĞϮ͗<ĞǀŝŶ͕ŵďĞƌ͕:ŽŚŶ͕Ğƚ<ĂƚLJƐŽŶƚůĞƐƋƵĂƚƌĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƐ͕ĞƚŝůLJĂĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚϲƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϬ
ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϯŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞƌƀůĞ͕ĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͕ĞƚĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ
;WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞƌƀůĞ͗
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjĚΖĂďŽƌĚůΖŽŶŐůĞƚ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ϭ͘
DĞƚƚĞnjĞŶƐƵƌďƌŝůůĂŶĐĞůĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ:ŽŚŶĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚ
ƐƵƌůĂƉĂƌƚŝĞŵĠĚŝĂŶĞĚĞůΖĞŶƚƌĠĞĚĞ:ŽŚŶƵŶĞŽƵĚĞƵdž
ĨŽŝƐũƵƐƋƵΖăĐĞƋƵĞůĞƐŝĐƀŶĞƐ
ĂƉƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚ͘
Ϯ͘
ϭ͘
Ğƚ
Ϯ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞĚĞ:ŽŚŶ
ƌƀůĞĚΖŚƀƚĞ͘
ƉŽƵƌůƵŝƌĞŵĞƚƚƌĞůĞ
ϯ͘
^ŝůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ
ŶΖĞƐƚƉĂƐĞŶĐŽƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘
ϯ͘
ϱ͘
ϰ͘
ϰ͘
ϱ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞ
ĚĞůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞ
ůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠƉŽƵƌĚĞŵĂŶĚĞƌăĐĞƋƵĞ:ŽŚŶƐŽŝƚůĞ
ƐĞƵůƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞƚĞƐ;ŶΣϭͲϰͿĚĂŶƐůĂnjŽŶĞ
ĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠƉŽƵƌĂƚƚƌŝďƵĞƌă:ŽŚŶ
ůĞƐŽŝŶĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞ
ƚĞƐĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ͘ YƵĂŶĚƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐƚŝŶǀŝƚĠăġƚƌĞƵŶŚƀƚĞŽƵƵŶ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ƵŶĞƚĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞĂƉƉĂƌĂŠƚƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚĞƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͛ƐƉŽƵƌĚĞŵĂŶĚĞƌƵŶĞĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͘
>ĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĂϮϬƐĞĐŽŶĚĞƐĂƵƉůƵƐƉŽƵƌĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůĞ
ďŽƵƚŽŶKƵŝƉŽƵƌĂĐĐĞƉƚĞƌůĞŶŽƵǀĞĂƵƌƀůĞŽƵĂƉƉƵLJĞƌƐƵƌůĞ
ďŽƵƚŽŶEŽŶƉŽƵƌƌĞĨƵƐĞƌ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϭ
WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͗;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ
ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘ WŽƵƌƉƌĠǀŝƐƵĂůŝƐĞƌůΖĠĐƌĂŶĚΖƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͕ĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂ
ƉĂƌƚŝĞĐĞŶƚƌĂůĞĚΖƵŶĞĞŶƚƌĠĞƵŶĞŽƵĚĞƵdžĨŽŝƐƉŽƵƌĨĂŝƌĞ
ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĞƐŝĐƀŶĞƐ
Ğƚ
͘ƚƚĞŶĚĞnjƋƵĞůƋƵĞƐ
ƐĞĐŽŶĚĞƐƋƵĞůΖĠĐƌĂŶƐŽŝƚĠĐŚĂŶƚŝůůŽŶŶĠĞƚĂĨĨŝĐŚĠ͘ĂŶƐĐĞƚ
ĞdžĞŵƉůĞ͕ůĞƚĠůĠƉŚŽŶĞŶĚƌŽŝĚĚĞŵďĞƌĞƐƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠ
ƉŽƵƌġƚƌĞǀŝƐƵĂůŝƐĠ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϮ
WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶ
ƋƵĂƚƌĞ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjƵŶƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƉŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ĂŶƐĐĞƚĞdžĞŵƉůĞ͕ŵďĞƌĞƐƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠĞ͘
WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ
ϭ͘ ƉƉƵLJĞnjƵŶĞŽƵĚĞƵdžĨŽŝƐƐƵƌůΖĞŶƚƌĠĞĚĞŵďĞƌũƵƐƋƵΖă
ĐĞƋƵĞůĞƐŝĐƀŶĞƐ
Ϯ͘
ϯ͘
ϭ͘
Ğƚ
ĂƉƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚ͘
^ŝůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ
ŶΖĞƐƚƉĂƐĞŶĐŽƌĞǀŝƐŝďůĞ͕ƚŽƵĐŚĞnjůΖŝĐƀŶĞ
ƉŽƵƌĨĂŝƌĞ
ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂnjŽŶĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ͘ ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞƚĞƐ;ŶΣϭͲϰͿĚĂŶƐůĂnjŽŶĞ
ĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠƉŽƵƌĂƚƚƌŝďƵĞƌă
ŵďĞƌůĞƐŽŝŶĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐ
ƋƵĂƚƌĞƚĞƐĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ͘
Ϯ͘
ϯ͘
ŵďĞƌƌĞĐĞǀƌĂƵŶĞĚĞŵĂŶĚĞƉŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĂŶƐůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞƚĞƐĚĞůΖĠĐƌĂŶ
ĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠĞŶƋƵĂƚƌĞ͘
hŶĞĨŽŝƐƋƵĞŵďĞƌĂĐĐĞƉƚĞ;ĞŶϮϬƐĞĐŽŶĚĞƐĂƵƉůƵƐͿůĂ
ĚĞŵĂŶĚĞĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶKƵŝ͕ůΖĠĐƌĂŶĚĞŵďĞƌ
ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂƐƵƌůΖƵŶĞĚĞƐƋƵĂƚƌĞƚĞƐĚĞůΖĠĐƌĂŶĨƌĂĐƚŝŽŶŶĠ
ĞŶƋƵĂƚƌĞ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϯ
ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϰWĂƵƐĞ͕ƌĞƉƌŝƐĞĞƚĚĠĐŽŶŶĞdžŝŽŶ
;WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌŵĞƚƚƌĞĞŶƉĂƵƐĞƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
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ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌăůĂƉĂŐĞĚĞĐŽŶƚƌƀůĞ
^ƵƐƉĞŶĚƌĞĞƚƌĞƉƌĞŶĚƌĞƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗
>ŽƌƐĚĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ďĂƐĐƵůĞƌĞŶƚƌĞ
ƉŽƵƌŵĞƚƚƌĞĞŶƉĂƵƐĞĞƚƌĞƉƌĞŶĚƌĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
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Ğƚ
WŽƵƌƐĞĚĠĐŽŶŶĞĐƚĞƌĚΖƵŶŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗
ϭ͘
Ϯ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌăůĂƉĂŐĞĚĞ
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ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ
ƉŽƵƌƋƵŝƚƚĞƌůĞ
ŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
^ŝůΖŚƀƚĞƋƵŝƚƚĞůĂƐĞƐƐŝŽŶĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĂŶƐƌĞŵĞƚƚƌĞůĞƌƀůĞ
ĚĞůΖŚƀƚĞ͕ƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐƌĞĐĞǀƌŽŶƚƵŶŵĞƐƐĂŐĞůĞƐ
ŝŶĐŝƚĂŶƚăƌĞƉƌĞŶĚƌĞůĞƌƀůĞĚĞůΖŚƀƚĞ͘>ĞƉƌĞŵŝĞƌăƌĠƉŽŶĚƌĞă
ůΖŝŶǀŝƚĞĂƐƐƵŵĞƌĂůĞƌƀůĞĚĞůΖŚƀƚĞ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϰ
ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϱZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌĞƚƌĞŶŽŵŵĞƌůΖĂƉƉĂƌĞŝůůŽĐĂů
KĐĐĂƐŝŽŶŶĞůůĞŵĞŶƚ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjƌĞŶĐŽŶƚƌĞƌĚĞƐƉƌŽďůğŵĞƐĂǀĞĐůĞƌĠƐĞĂƵŽƵůΖŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌ͕
ĞŶƚƌĂŠŶĂŶƚƵŶĚLJƐĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƵƌǀŽƚƌĞϯϲϬ͘hŶĞĨĂĕŽŶĚĞ
ƌĠƐŽƵĚƌĞĐĞƉƌŽďůğŵĞĐŽŶƐŝƐƚĞăƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌůĞŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjĚΖĂďŽƌĚƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂĨůğĐŚĞ
ĚĞZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝů͘
ZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶƌĂƉŝĚĞƉŽƵƌĚĠŵĂƌƌĞƌƵŶ
ŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶĐŽŵƉůğƚĞƉŽƵƌ
ƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌůĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚϯϲϬ͘>ĞϯϲϬƌĞĚĠŵĂƌƌĞƌĂ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚ͘
ĞƐĐŽŶĨůŝƚƐƉĞƵǀĞŶƚƐĞƉƌŽĚƵŝƌĞůŽƌƐƋƵĞƉůƵƐŝĞƵƌƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐƚĞŶƚĞŶƚƐŝŵƵůƚĂŶĠŵĞŶƚĚĞƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌůĞŐƌŽƵƉĞ
ĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽƵůĞϯϲϬ͘>ĞƐƉƌŝŽƌŝƚĠƐĚĞƉƌŝǀŝůğŐĞĚĞ
ƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶƐŽŶƚůĞƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
ϭ͘,ƀƚĞ͗>ΖŚƀƚĞĂƐĞƵůůĞƉƌŝǀŝůğŐĞĚĞĨĂŝƌĞƵŶĞƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶ
ƌĂƉŝĚĞĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽƵĚƵϯϲϬůŽƌƐƋƵĞůΖŚƀƚĞ
ƌĞƐƚĞĐŽŶŶĞĐƚĠĂƵϯϲϬ͘
Ϯ͘WƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͗^ŝůΖŚƀƚĞƉĞƌĚůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂǀĞĐůĞϯϲϬ͕ůĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌĂĐƚƵĞůŚĠƌŝƚĞĚƵƉƌŝǀŝůğŐĞĚĞĨĂŝƌĞƵŶĞ
ƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶƌĂƉŝĚĞĚƵϯϲϬ͘
ϯ͘WĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͗^ŝůΖŚƀƚĞĞƚůĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌƉĞƌĚĞŶƚƚŽƵƐĚĞƵdž
ůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂǀĞĐůĞϯϲϬ͕ƚŽƵƚƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƉĞƵƚĨĂŝƌĞƵŶĞ
ƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶƌĂƉŝĚĞĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϱ
ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϲsĞƌƌŽƵŝůůĞƌͬĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ
ƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠƉŽƵƌůĞƐWĞƚůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐƉĞƌŵĞƚĂƵdžĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚƐĚĞǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐ
ƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͘ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠĞƐƚƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚĚŝƐƉŽŶŝďůĞĚĂŶƐůΖĚŝƚŝŽŶ
ĚƵĐĂƚŝŽŶ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌͬĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌŽƵǀƌŝƌůĂƉĂŐĞĚĞůĂďĂƌƌĞ
ĚΖŽƵƚŝůƐ͕ƉƵŝƐĐůŝƋƵĞnjƐƵƌdĂďůĞƚƚĞĚΖĠƚƵĚŝĂŶƚƉŽƵƌǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌ
ŽƵĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĞƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ͘
͗>ĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐƐŽŶƚĚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͘
͗>ĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐƐŽŶƚǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͘
dĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐǀĞƌƌŽƵŝůůĠĞƐ͗
hŶĞŝĐƀŶĞĚĞǀĞƌƌŽƵŝůůĂŐĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂƐƵƌůĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐĚĞƐ
ĠƚƵĚŝĂŶƚƐƉŽƵƌŵŽŶƚƌĞƌƋƵĞůΖĠĐƌĂŶĂĠƚĠǀĞƌƌŽƵŝůůĠ͘
ϯ͘ϰ͘ϯ͘ϳdĞƌŵŝŶĞƌůĂƐĞƐƐŝŽŶ;ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚͿ
/ĐŝǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĚĠĐŽŶŶĞĐƚĞƌƚŽƵƐůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůƐĞŶĂƉƉƵLJĂŶƚƐƵƌƵŶďŽƵƚŽŶ͘
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ WŽƵƌƚĞƌŵŝŶĞƌůĂƐĞƐƐŝŽŶ͗
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƐĞƐƐŝŽŶ͘ ĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌdĞƌŵŝŶĞƌůĂ
ŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌKƵŝƉŽƵƌƚĞƌŵŝŶĞƌůĂƐĞƐƐŝŽŶ͘dŽƵƐůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůƐ
ƐĞƌŽŶƚĚĠĐŽŶŶĞĐƚĠƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϲ
ϯ͘ϱ WƌĠƐĞŶƚĞƌĂǀĞĐůĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚϯϲϬ
sŽƚƌĞϯϲϬǀŽƵƐƉĞƌŵĞƚĚĞĨĂŝƌĞĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĂǀĞĐůĂƉƵŝƐƐĂŶĐĞĚĞĐĂůĐƵůĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝů
ůƵŝͲŵġŵĞƐĂŶƐůΖĂŝĚĞġĚΖƵŶŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌ͘sŽƐĨŝĐŚŝĞƌƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƉĞƵǀĞŶƚƌĠƐŝĚĞƌĚĂŶƐƵŶĞ
ĐĂƌƚĞŵŝĐƌŽ^͕ƵŶůĞĐƚĞƵƌĚĞŵĠŵŽŝƌĞh^͕ůĂŵĠŵŽŝƌĞŝŶƚĞƌŶĞĚĞǀŽƚƌĞϯϲϬ͕ŽƵƐƵƌǀŽƚƌĞ
ĐŽŵƉƚĞĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞĞŶůŝŐŶĞƌŽƉďŽdž;ĐŽŶŶĞdžŝŽŶ/ŶƚĞƌŶĞƚƌĞƋƵŝƐĞƉŽƵƌůΖĂĐĐğƐăƌŽƉďŽdžͿ͘
>ĞƐĠƚĂƉĞƐŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐƉŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐƐĞƵůĞŵĞŶƚǀŽƚƌĞϯϲϬƐŽŶƚůĞƐ
ƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
WŽƌƚh^;^ŽƵƌŝƐŽƵ
>ŽŐĞŵĞŶƚŵŝĐƌŽ^
ůĞĐƚĞƵƌĚĞŵĠŵŽŝƌĞͿ
ϭͿ ^ŝǀŽƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƐŽŶƚƐƚŽĐŬĠĞƐƐƵƌƵŶĞĐĂƌƚĞŵŝĐƌŽ^͕ŝŶƐĠƌĞnjůĂĐĂƌƚĞŵŝĐƌŽ^ĚĂŶƐůĂ
ĨĞŶƚĞƉŽƵƌĐĂƌƚĞŵŝĐƌŽ^͘
ϮͿ ^ŝǀŽƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐƐŽŶƚƐƚŽĐŬĠĞƐƐƵƌƵŶůĞĐƚĞƵƌĚĞŵĠŵŽŝƌĞh^͕ĐŽŶŶĞĐƚĞnjĚΖĂďŽƌĚƵŶ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞƵƌh^ăǀŽƚƌĞϯϲϬ͕ƉƵŝƐĐŽŶŶĞĐƚĞnjƵŶĞƐŽƵƌŝƐĞƚƵŶůĞĐƚĞƵƌĚĞŵĠŵŽŝƌĞh^ĂƵ
ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚĞƵƌh^͘
ϯͿ sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĠŐĂůĞŵĞŶƚĞŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌǀŽƐĨŝĐŚŝĞƌƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĂŶƐůĞƐƚŽĐŬĂŐĞůŽĐĂůĚĞ
ǀŽƚƌĞϯϲϬŽƵĚĂŶƐǀŽƚƌĞƌŽƉďŽdžĞŶůŝŐŶĞ͘
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗sŽƵƐĂǀĞnjďĞƐŽŝŶĚΖƵŶĞƐŽƵƌŝƐh^ƉŽƵƌŵĞƚƚƌĞĞŶŽĞƵǀƌĞůĞƐĠƚĂƉĞƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͘
sŽƵƐġƚĞƐŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚƉƌġƚăĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚŝƌĞĐƚĞĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϳ
>ĞƚĂďůĞĂƵƐƵŝǀĂŶƚŵŽŶƚƌĞůĞƐĠƚĂƉĞƐĚĠƚĂŝůůĠĞƐƐƵƌůĂĨĂĕŽŶĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
ĚŝƌĞĐƚĞ͗
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
WŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌƵŶĞƐƉĂĐĞǀŝĚĞĚĞůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞ
EŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘WƵŝƐĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶĚΖĂĐĐƵĞŝů
͘
WŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶĚĞƐĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ
͘
WŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ
͘
WŽƵƌƉƌĠƐĞŶƚĞƌĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚĂǀĞĐǀŽƚƌĞϯϲϬ͗
ůůĞnjăůĂƐĞĐƚŝŽŶϯ͘ϯ͘ϮƚĂƉĞϮ͗ĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
ƉŽƵƌƉůƵƐĚĞĚĠƚĂŝůƐƐƵƌůĂĨĂĕŽŶĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂǀĞĐEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͘/ŐŶŽƌĞƌĚĞƐŝŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶƐ
ƉŽƵƌWƌĞŶĚƌĞƵŶĐŽĚĞYZ͘
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĂƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ƵŶĞŽƵƉůƵƐŝĞƵƌƐ
ĨŽŝƐũƵƐƋƵΖăĐĞƋƵĞEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌĚŝƐƉĂƌĂŝƐƐĞ͘
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌ
͘
;ZĞŵĂƌƋƵĞ͗^ŝǀŽƵƐŶĞǀŽLJĞnjƉĂƐůĂůŝƐƚĞĚΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ͕
ĐŽŵŵĞŝŶĚŝƋƵĠƐƵƌůĂŐĂƵĐŚĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶĚΖĂĐĐƵĞŝů
͕ĞŶƐƵŝƚĞĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶĚĞƐĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐ
ƉƵŝƐĐůŝƋƵĞnjƐƵƌZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌ
͕
Ϳ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϴ
WŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĂƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ƵŶĞŽƵƉůƵƐŝĞƵƌƐ
ĨŽŝƐũƵƐƋƵΖăĐĞƋƵĞůĂďĂƌƌĞƐLJƐƚğŵĞĚŝƐƉĂƌĂŝƐƐĞ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϭϵ
ϯ͘ϲ ŽŶŶĞdžŝŽŶĂǀĞĐŚƌŽŵĞŬ
>ĂǀĞƌƐŝŽŶŚƌŽŵĞŬĚĞůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ;ƉƌĠƐĞŶƚĠĞĚĂŶƐ
ůΖŝŵĂŐĞĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐͿƉĞƌŵĞƚăƵŶĂƉƉĂƌĞŝůŚƌŽŵĞŬĚĞƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂƵϯϲϬĞƚƌĞĐĞǀŽŝƌƵŶĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͕ƉĂƌƚŝĐŝƉĞƌăsŽƚĞĞƚƉĂƌƚĂŐĞƌĚĞƐǀŝĚĠŽƐ͘
>ĂǀĞƌƐŝŽŶŚƌŽŵĞŬĚĞĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚĚŝƐƉŽƐĞĚΖƵŶĞŝŶƚĞƌĨĂĐĞ
ƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌĞŶĂŶŐůĂŝƐƐĞƵůĞŵĞŶƚ͕ĚŽŶĐůĞƐĐĂƉƚƵƌĞƐĚΖĠĐƌĂŶĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐƐŽŶƚƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚĞŶ
ĂŶŐůĂŝƐ͘
ϯ͘ϲ͘ϭ/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ
ϭ͘ ĐĐĠĚĞnjă'ŽŽŐůĞtĞď^ƚŽƌĞĞƚůŽĐĂůŝƐĞnjůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĚĞ
EŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘ Ϯ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶ/ŶƐƚĂůůĞƌ͘>ΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶǀĂŵĂŝŶƚĞŶĂŶƚƐΖŝŶƐƚĂůůĞƌƐƵƌǀŽƚƌĞ
ŚƌŽŵĞŬ͘ ϯ͘ϲ͘ϮƚĂďůŝƌůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶ
ϭ͘ hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjůĂŶĐĠůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͕ŝůǀŽƵƐƐĞƌĂ
ĚĞŵĂŶĚĠƐŝǀŽƵƐƐŽƵŚĂŝƚĞnjƉĂƌƚĂŐĞƌůĞĐŽŶƚĞŶƵĚĞǀŽƚƌĞĠĐƌĂŶ͘ Ϯ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞŝŶƚĞƌŶĞ͕ƉƵŝƐĐůŝƋƵĞnjƐƵƌͨWĂƌƚĂŐĞƌͩ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϬ
ϯ͘ WŽƵƌǀŽƵƐĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂƵƐLJƐƚğŵĞĚĞϯϲϬ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌͨŽŶŶĞĐƚĞƌͩ͘
ϯ͘ϲ͘Ϯ͘ϭZĠƉŽŶĚƌĞĂƵdžƋƵĞƐƚŝŽŶƐĚĂŶƐsŽƚĞ
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ĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŽƵƵŶŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͘ ϭ͘ KƵǀƌĞnjsŽƚĞĞŶůĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĂŶƚĚĂŶƐůΖŽŶŐůĞƚKƵƚŝůƐ͘ Ϯ͘ ƵĐƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶŶΖĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂĂǀĂŶƚƋƵĞůĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌŽƵůΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŶΖĞŶǀŽŝĞƵŶĞ
ƋƵĞƐƚŝŽŶ͘
ϯ͘ hŶĞĨŽŝƐƋƵΖƵŶĞƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚĞŶǀŽLJĠĞ͕ĞůůĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂƐƵƌůΖĠĐƌĂŶĚƵƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjĂůŽƌƐůĂƌĠƉŽŶƐĞĐŽƌƌĞĐƚĞĞƚĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨ^ŽƵŵĞƚƚƌĞͩ͘^ŝůĂ
ƋƵĞƐƚŝŽŶĞƐƚŽƵǀĞƌƚĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌĚΖŝŵĂŐĞ;ĂƵĨŽƌŵĂƚ͘ƉŶŐͿă
ƉĂƌƚŝƌĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝůăĞŶǀŽLJĞƌĐŽŵŵĞƌĠƉŽŶƐĞ͘ ϰ͘ sŽƵƐƌĞĐĞǀƌĞnjƵŶŵĞƐƐĂŐĞĚĞĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶůŽƌƐƋƵĞǀŽƚƌĞƌĠƉŽŶƐĞĂƵƌĂĠƚĠĞŶǀŽLJĠĞĂǀĞĐ
ƐƵĐĐğƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϭ
ϯ͘ϲ͘Ϯ͘ϮŝĨĨƵƐĞƌĚĞůĂǀŝĚĠŽůŽĐĂůĞĞƚǀŝĚĠŽzŽƵdƵďĞ
ĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚƉĞƌŵĞƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĚĞŚƌŽŵĞŬĚĞĚŝĨĨƵƐĞƌĚĞƐ
ǀŝĚĠŽƐƐƵƌůĞϯϲϬăƚƌĂǀĞƌƐůΖŽƵƚŝůsŝĚĞŽĞƚzŽƵdƵďĞ͘WŽƵƌƉůƵƐĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐƐƵƌĐĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶ͕
ǀŽŝƌůĂƐĞĐƚŝŽŶϯ͘ϴŝĨĨƵƐŝŽŶĚĞĨŝĐŚŝĞƌǀŝĚĠŽĞƚzŽƵdƵďĞ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϮ
ϯ͘ϳ 'ƌŽƵƉĞƐĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶƉĞƌŵĞƚĂƵŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌĚΖŽƌŐĂŶŝƐĞƌĞƚĚĞƐƵŝǀƌĞůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐ;ŵĞŵďƌĞƐͿ
ϯ͘ϳ͘ϭĞƵdžĨĂĕŽŶƐĚΖŽƌŐĂŶŝƐĞƌƵŶŐƌŽƵƉĞ
hŶŐƌŽƵƉĞƐĞĐŽŵƉŽƐĞĚΖƵŶŶŽŵĚĞŐƌŽƵƉĞ͕ƵŶŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ͕ĞƚĚĞŵĞŵďƌĞƐ͘ •
>ĞŶŽŵĚƵŐƌŽƵƉĞĞƚůĞŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌƐŽŶƚĞdžƉůŝĐŝƚĞƐ͘ •
>ΖĞŶƚƌĠĞĚΖƵŶŵĞŵďƌĞƉŽƐƐğĚĞĚĞƵdžĐŚĂŵƉƐ͕EŽŵĞƚƉƉĂƌĞŝů
o ŚĂŵƉͨEŽŵͩ͗ůĞŶŽŵĚƵŵĞŵďƌĞ
o ŚĂŵƉͨƉƉĂƌĞŝůͩ͗ůĞŶŽŵĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝůŽƵƵŶĞƐŽƌƚĞĚĞŶƵŵĠƌŽ;ĐŽŵŵĞůΖ/
ĚĞůΖĠƚƵĚŝĂŶƚͿ
/ůLJĂĚĞƵdžĨĂĕŽŶƐĚΖŽƌŐĂŶŝƐĞƌƵŶŐƌŽƵƉĞ͘
ϭ͘ hƚŝůŝƐĞƌůĞŶŽŵĚĞŵĞŵďƌĞ ĂŶƐůĂĨŝŐƵƌĞƐƵŝǀĂŶƚĞ͕ůĞƐĐŚĂŵƉƐͨƉƉĂƌĞŝůͩĚƵŵĞŵďƌĞƐŽŶƚůĂŝƐƐĠƐǀŝĚĞƐ͘WŽƵƌƵŶ
ĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚ͕ŝůͬĞůůĞĚĞǀƌĂĚĞŵĂŶĚĞƌĂƵdžĠƚƵĚŝĂŶƚƐĚΖƵƚŝůŝƐĞƌůĞƵƌŶŽŵƉŽƵƌƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌă
ƵŶĞƐĞƐƐŝŽŶĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
ĂŶƐĐĞĐĂƐ͕ƐĞƵůƐůĞƐĠƚƵĚŝĂŶƚƐ;EŽŵĚĞŵĞŵďƌĞͿĚĞĐĞŐƌŽƵƉĞƉĞƵǀĞŶƚƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌă
ĐĞƚƚĞƐĞƐƐŝŽŶĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
Ϯ͘ hƚŝůŝƐĞƌůĞŶŽŵĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝů ĂŶƐůĂĨŝŐƵƌĞƐƵŝǀĂŶƚĞ͕ůĞĐŚĂŵƉͨƉƉĂƌĞŝůͩĚƵŵĞŵďƌĞĞƐƚƌĞŵƉůŝ͘WŽƵƌƵŶ
ĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚ͕ůĞĐŚĂŵƉͨƉƉĂƌĞŝůͩƉŽƵƌƌĂŝƚġƚƌĞůΖ/ĚĞůΖĠƚƵĚŝĂŶƚŽƵƵŶĞƐĠƌŝĞĚĞ
ŶƵŵĠƌŽƐ͕ĐŽŵŵĞdĂďůĞƚƚĞͲϬϭ͕dĂďůĞƚƚĞͲϬϮ͕ĞƚĐ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϯ
ǀĞĐĐĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶ'ƌŽƵƉĞ͕ůΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚǀĞƌƌĂůĞƐŶŽŵƐͨ>ŝƐŝďůĞƐͩ;ŵŝůLJĞƚ:ĞƌƌLJͿĂƵ
ůŝĞƵĚĞdĂďůĞƚƚĞͲϬϭĞƚdĂďůĞƚƚĞͲϬϮĚĂŶƐůĂůŝƐƚĞĚĞůΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƉĞŶĚĂŶƚƵŶĞƐĞƐƐŝŽŶĚĞ
EŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
ĂŶƐĐĞĐĂƐ͕ƐĞƵůƐůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůƐ;EŽŵĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝůͿĚĞĐĞŐƌŽƵƉĞƉĞƵǀĞŶƚƐĞĐŽŶŶĞĐƚĞƌă
ĐĞƚƚĞƐĞƐƐŝŽŶĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
ϯ͘ϳ͘ϮƌĠĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌĚĞŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ ZĞŵĂƌƋƵĞƐ͗ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠĞƐƚĚŝƐƉŽŶŝďůĞƉŽƵƌůĞůŽŐŝĐŝĞůEŽǀŽŽŶŶĞĐƚWͬDĂĐŵĂŝƐƉĂƐůĞƐ
ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐĚĞƚĂďůĞƚƚĞͬƚĠůĠƉŚŽŶĞ͘ ϭ͘ KƵǀƌĞnjůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶEŽǀŽŽŶŶĞĐƚĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĞƚĚĠƉůŽLJĞnjŽŶŐůĞƚͨWĂƌĂŵğƚƌĞƐͩ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨDŽĚŝĨŝĞƌͩƉŽƵƌĂũŽƵƚĞƌ͕ŵŽĚŝĨŝĞƌĞƚƐƵƉƉƌŝŵĞƌĚĞƐŐƌŽƵƉĞƐ
ĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϰ
Ϯ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨƌĠĞƌͩƉŽƵƌĂũŽƵƚĞƌƵŶŶŽƵǀĞĂƵŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͘ ϯ͘ hŶĞŶŽƵǀĞůůĞĨĞŶġƚƌĞ͕ͨDŽĚŝĨŝĞƌůĞŐƌŽƵƉĞĚĞůΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͕ͩĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂ͘ĂŶƐĐĞƚƚĞ
ĨĞŶġƚƌĞ͕ǀŽƵƐƉŽƵƌƌĞnjŵŽĚŝĨŝĞƌůĞŶŽŵĚƵŐƌŽƵƉĞ͕ůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚƵŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌ
;ĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚͿ͕ĞƚůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞƐŵĞŵďƌĞƐ;ĠƚƵĚŝĂŶƚƐͿ͘ ϰ͘ hŶĞĨŽŝƐƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjƚĞƌŵŝŶĠĚΖĂũŽƵƚĞƌĚĞƐŵĞŵďƌĞƐăƵŶŐƌŽƵƉĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌ
ͨŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌͩĞƚͨdĞƌŵŝŶĠͩƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂůŝƐƚĞĚĞƐͨ'ƌŽƵƉĞƐĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐͩ͘Ğ
ŶŽƵǀĞĂƵŐƌŽƵƉĞĚĞǀƌĂŝƚĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞƐƵƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐŐƌŽƵƉĞƐĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϱ
ϯ͘ϳ͘ϯ'ĠƌĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌĚĞŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĞdžŝƐƚĂŶƚ
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖƵŶĚĞƐŐƌŽƵƉĞƐĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĞƚƚƌŽŝƐďŽƵƚŽŶƐĚΖĂĐƚŝŽŶĚĞǀŝĞŶĚƌŽŶƚǀŝƐŝďůĞƐƐƵƌůĂ
ĚƌŽŝƚĞ͘
;DŽĚŝĨŝĞƌͿ
;džƉŽƌƚĞƌͿ
;^ƵƉƉƌŝŵĞƌͿ
ĞůĂŽƵǀƌĞůĂĨĞŶġƚƌĞͨDŽĚŝĨŝĞƌůĞŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ͕ͩ
ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĂƵdžƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĚΖĞĨĨĞĐƚƵĞƌĚĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
ĞůĂĞdžƉŽƌƚĞůĞŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐƐŽƵƐĨŽƌŵĞĚΖƵŶĨŝĐŚŝĞƌyD>͕
ƋƵŝƉĞƵƚġƚƌĞĐŚĂƌŐĠƐƵƌƚŽƵƐůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůƐŵŽďŝůĞƐĞƚĚΖĂƵƚƌĞƐ
WͬDĂĐ͘
^ƵƉƉƌŝŵĞƌĐĞŐƌŽƵƉĞĚĞůΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ
ϯ͘ϳ͘ϰ/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶĞƚƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚƵĨŝĐŚŝĞƌĚĞŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ ;ϭͿWŽƵƌWͬDĂĐ
ϭ͘ >ŽƌƐƋƵΖŝůĞƐƚĐŽŶŶĞĐƚĠăEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͕ůĞ'ƌŽƵƉĞƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĐŽŵŵĞͨEŽŶ
ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠͩ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϲ
Ϯ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌͨEŽŶƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠͩƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨŝĐŚŝĞƌƐĚĞŐƌŽƵƉĞĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͘
ŶƐƵŝƚĞ͕ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůĞŐƌŽƵƉĞĚĠƐŝƌĠĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨK<ͩ͘
ϯ͘ hŶĞůŝƐƚĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĞƉŽƵƌůĞŐƌŽƵƉĞƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠ͘
>ΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐŽŶŐůĞƚƐͨdŽƵƐ͕ͩͨŶůŝŐŶĞͩĞƚͨ,ŽƌƐůŝŐŶĞͩƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞƵŶŵŽLJĞŶ
ƌĂƉŝĚĞĚĞƚƌŝĞƌůĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞůĞƵƌƐƚĂƚƵƚ͘ ϰ͘ WŽƵƌĚĠƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌĐĞŐƌŽƵƉĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞ
͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϳ
;ϮͿWŽƵƌŝWĂĚ
/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶĚĞůΖŝWĂĚ
>ĂŶĐĞnjůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŝdƵŶĞƐƉŽƵƌĐŽƉŝĞƌůĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐ;Ύ͘džŵůͿƐƵƌůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ
EŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͘;ĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŐƌŽƵƉĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĞƐƚŐĠŶĠƌĠĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚΖĞdžƉŽƌƚĂƚŝŽŶƐƵƌůĞ
ůŽŐŝĐŝĞůWͬDĂĐ͘Ϳ >ĂĨŝŐƵƌĞƐƵŝǀĂŶƚĞĚĠĐƌŝƚůĞƐĠƚĂƉĞƐŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐƉŽƵƌůĞĨĂŝƌĞ͘
hƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůΖŝWĂĚ
ϭ͘ >ĂŶĐĞƌEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌ͘ůůĞnjĚĂŶƐͨWĂƌĂŵğƚƌĞƐͩƉŽƵƌŵŽĚŝĨŝĞƌͨ'ƌŽƵƉĞƐ
ĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐͩ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϴ
Ϯ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨĐƚƵĂůŝƐĞƌͩƉŽƵƌŝŵƉŽƌƚĞƌůĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŐƌŽƵƉĞƐĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐƋƵĞ
ǀŽƵƐǀĞŶĞnjĚĞĐŽƉŝĞƌƐƵƌůΖŝWĂĚ͘
ϯ͘ ƉƌğƐůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶĂƵEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͕ůĞ'ƌŽƵƉĞƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĐŽŵŵĞͨEŽŶƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠͩ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϮϵ
ϰ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌͨEŽŶƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠͩƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĂůŝƐƚĞĚĞƐĨŝĐŚŝĞƌƐĚĞŐƌŽƵƉĞĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͘
ŶƐƵŝƚĞ͕ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůĞŐƌŽƵƉĞĚĠƐŝƌĠĞƚĂƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶͨK<ͩ͘ ϱ͘ hŶĞůŝƐƚĞĚΖƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐƐĞƌĂĂĨĨŝĐŚĠĞƉŽƵƌůĞŐƌŽƵƉĞƋƵĞǀŽƵƐĂǀĞnjƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠ͘
>ΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐŽŶŐůĞƚƐͨdŽƵƐ͕ͩͨŶůŝŐŶĞͩĞƚͨ,ŽƌƐůŝŐŶĞͩƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞƵŶŵŽLJĞŶ
ƌĂƉŝĚĞĚĞƚƌŝĞƌůĞƐƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌƐĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞůĞƵƌƐƚĂƚƵƚ͘
ϲ͘ WŽƵƌĚĠƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌĐĞŐƌŽƵƉĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞ
͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϬ
;ϯͿWŽƵƌůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůƐŶĚƌŽŝĚ
/ŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶĚΖŶĚƌŽŝĚ
ϭ͘ ŽŶŶĞĐƚĞnjǀŽƚƌĞƚĂďůĞƚƚĞŶĚƌŽŝĚăǀŽƚƌĞW͘
Ϯ͘ KƵǀƌĞnjǀŽƚƌĞŐĞƐƚŝŽŶŶĂŝƌĞĚĞĨŝĐŚŝĞƌƐĞƚĂůůĞnjĚĂŶƐůĞĚŽƐƐŝĞƌEŽǀŽWƌĞƐĞŶƚĞƌƐƵƌǀŽƚƌĞ
ƚĂďůĞƚƚĞŶĚƌŽŝĚ͘sŽƵƐǀĞƌƌĞnjƵŶĚŽƐƐŝĞƌŶŽŵŵĠͨhƐĞƌ'ƌŽƵƉƐͩ͘ŽƉŝĞnjǀŽƚƌĞĨŝĐŚŝĞƌ
yD>ĚĂŶƐĐĞĚŽƐƐŝĞƌ͘
>ĞƌĞƐƚĞĚĞůΖŽƉĠƌĂƚŝŽŶĞƐƚůĞŵġŵĞƋƵĞƉŽƵƌůΖŝWĂĚ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϭ
ϯ͘ϴ ŝĨĨƵƐŝŽŶĚĞĨŝĐŚŝĞƌƐǀŝĚĠŽĞƚzŽƵdƵďĞ
&ŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠǀŽƵƐƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĚĞĚŝĨĨƵƐĞƌĚĞƐǀŝĚĠŽƐĚĞĨĂĕŽŶĨůƵŝĚĞƉƌŽǀĞŶĂŶƚĚΖƵŶĞǀĂƌŝĠƚĠ
ĚĞĨŽƌŵĂƚƐ͘
ϯ͘ϴ͘ϭ&ŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƚĠƐĚĞůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ
•
>ΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŽƵůĞƐŵĞŵďƌĞƐĚĞůĂĐůĂƐƐĞ;ƐΖŝůƐŽŶƌĞĕƵůĂƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶĚƵ
ŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌͬĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚͿƉĞƵǀĞŶƚĚŝĨĨƵƐĞƌĚĞĨĂĕŽŶĨůƵŝĚĞĚĞƐǀŝĚĠŽƐƐƚŽĐŬĠĞƐƐƵƌ
ĚĞƐŵĠĚŝĂƐůŽĐĂƵdžƚĞůƐƋƵĞůĞƐĚŝƐƋƵĞƐĚƵƌƐĚΖŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌƐĞƚĚĞƐĐůĠƐĚĞŵĠŵŽŝƌĞ
ĨůĂƐŚ;ĐůĠƐh^Ϳ͘
•
>ΖĞŶƐĞŝŐŶĂŶƚŽƵůĞƐŵĞŵďƌĞƐĚĞůĂĐůĂƐƐĞ;ĂǀĞĐůĂƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶĚƵŵŽĚĠƌĂƚĞƵƌͿ
ƉĞƵǀĞŶƚĚŝĨĨƵƐĞƌĚĞƐǀŝĚĠŽƐăƉĂƌƚŝƌĚƵƐŝƚĞĚĞǀŝĚĠŽzŽƵdƵďĞ͘ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞ
ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞƋƵĞƐŝůĞϯϲϬĞƐƚƌĠŐůĠĞŶŵŽĚĞtŝͲ&ŝĞƚŶĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞƌĂƉĂƐĞŶŵŽĚĞ
ƉŽŝŶƚĚΖĂĐĐğƐ͘ ϯ͘ϴ͘ϮŝĨĨƵƐĞƌĚĞƐĨŝĐŚŝĞƌƐǀŝĚĠŽůŽĐĂƵdž ϭ͘ ĂŶƐůĞŵĞŶƵͨKƵƚŝůƐ͕ͩĐůŝƋƵĞnjƐƵƌĞƚůĂŶĐĞnjůΖŽƵƚŝůͨsŝĚĞŽΘzŽƵdƵďĞͩ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϮ
Ϯ͘
>ŽƌƐƋƵĞůĂďĂƌƌĞĚƵůĞĐƚĞƵƌǀŝĚĠŽƐΖŽƵǀƌĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶWĂƌĐŽƵƌŝƌƉŽƵƌůŽĐĂůŝƐĞƌůĞ
ĨŝĐŚŝĞƌǀŝĚĠŽƐƵƌǀŽƚƌĞŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌ͘ ϯ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůĞĨŝĐŚŝĞƌǀŝĚĠŽĞƚĐůŝƋƵĞnjƐƵƌͨKƵǀƌŝƌͩ͘>ĂůĞĐƚƵƌĞĚƵĨŝĐŚŝĞƌĚĞǀƌĂŝƚ
ĐŽŵŵĞŶĐĞƌ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϯ
ϯ͘ϲ͘ϯŝĨĨƵƐĞƌĚĞůĂǀŝĚĠŽzŽƵdƵďĞ
ϭ͘
ĂŶƐůĞŵĞŶƵͨKƵƚŝůƐ͕ͩĐůŝƋƵĞnjƐƵƌĞƚůĂŶĐĞnjůΖŽƵƚŝůͨsŝĚĞŽΘzŽƵdƵďĞͩ͘
Ϯ͘
>ŽƌƐƋƵĞůĂďĂƌƌĞĚƵůĞĐƚĞƵƌǀŝĚĠŽƐΖŽƵǀƌĞ͕ĐŽůůĞnjŽƵƚĂƉĞnjůΖhZ>ĚĞůĂǀŝĚĠŽzŽƵdƵďĞƋƵĞ
ǀŽƵƐƐŽƵŚĂŝƚĞnjůŝƌĞĚĂŶƐůĂĨĞŶġƚƌĞ͘
ϯ͘
ƉƉƵLJĞnjƐƵƌůĂĨůğĐŚĞĚĞůĞĐƚƵƌĞ
ĞƚůĂůĞĐƚƵƌĞĚĞůĂǀŝĚĠŽzŽƵdƵďĞĚĞǀƌĂŝƚ
ĐŽŵŵĞŶĐĞƌ͘
ϯ͘ϲ͘ϰŽŶƚƌƀůĞƐǀŝĚĠŽ
ϭ͘
Ϯ͘
ϯ͘
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjůŝƌĞůĂǀŝĚĠŽĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌůĂĨůğĐŚĞĚĞůĞĐƚƵƌĞ
͘ sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂƌƌġƚĞƌůĂǀŝĚĠŽĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌůĞĐĂƌƌĠĚΖĂƌƌġƚ
͘
sŽƵƐƉŽƵǀĞnjĂǀĂŶĐĞƌ
ŽƵƌĞĐƵůĞƌ
ĞŶĐůŝƋƵĂŶƚƐƵƌůĞƐĨůğĐŚĞƐĚŽƵďůĞƐ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚĞƐ͘ ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϰ
ϰ͘ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶĚƵϯϲϬ
ϰ͘ϭ ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶĚƵƐLJƐƚğŵĞϯϲϬ
ZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌĞƐƚůĞůŽŐŝĐŝĞůĚΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐƵƌůĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚϯϲϬƋƵŝŚĠďĞƌŐĞůĞŐƌŽƵƉĞĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘>ĂĨŽŶĐƚŝŽŶƉƌŝŶĐŝƉĂůĞĚĞZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌĞƐƚĚĞŐĠƌĞƌĞƚĚĞĐŽŶƚƌƀůĞƌƚŽƵƚĞƐůĞƐ
ƐĞƐƐŝŽŶƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞŶƚƌĞůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůƐĚĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĞƚůĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚϯϲϬ͘ŶƉůƵƐ
ĚĞůĂŐĞƐƚŝŽŶĚĞƐƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐ͕ZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌƉƌĞŶĚĞŶĐŚĂƌŐĞůĂĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶĚĞƐ
ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐƐƵŝǀĂŶƚƐƐƵƌůĞϯϲϬ͗
•
•
•
•
•
•
'ƵŝĚĞĚΖŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶ
tŝͲ&ŝ
ĨĨŝĐŚĂŐĞ
ůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ
ZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌ
EŽŵĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
ZĞŵĂƌƋƵĞ͗ ƉƌğƐƚŽƵƚĞĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞĐůŝĐƐƵƌůΖĠĐƌĂŶ͕ůĂďĂƌƌĞĚĞƐLJƐƚğŵĞ
ĂƉƉĂƌĂŠƚ͘ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĂƚŽƵĐŚĞƌĞƚŽƵƌĂƌƌŝğƌĞ
ƵŶĞŽƵƉůƵƐŝĞƵƌƐĨŽŝƐũƵƐƋƵΖă
ĐĞƋƵĞůĂďĂƌƌĞƐLJƐƚğŵĞĚŝƐƉĂƌĂŝƐƐĞ͘
ůůĞnjăůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚƉŽƵƌůŽĐĂůŝƐĞƌůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ͘sŽƵƐĂƵƌĞnjďĞƐŽŝŶĚΖƵŶĞ
ƐŽƵƌŝƐh^ƉŽƵƌĞĨĨĞĐƚƵĞƌĚĞƐĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚƐĚĞƌĠŐůĂŐĞƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϱ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ 'ƵŝĚĞĚΖŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶĞƚĐŽĚĞYZ͗
>ĞŐƵŝĚĞĚΖŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶĚĞůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶĚƵϯϲϬĞƐƚŝŶŝƚŝĂůĞŵĞŶƚ
ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠƋƵĂŶĚůĞϯϲϬĞƐƚĂůůƵŵĠƉŽƵƌůĂƉƌĞŵŝğƌĞĨŽŝƐ͘WŽƵƌ
ĂĨĨŝĐŚĞƌŽƵŵĂƐƋƵĞƌĐĞŐƵŝĚĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌ
͘WŽƵƌƵŶĞ
ĐŽŶŶĞdžŝŽŶƌĂƉŝĚĞĂǀĞĐƵŶŝWĂĚŽƵĚĞƐƚĂďůĞƚƚĞƐŶĚƌŽŝĚ͕ůĞĐŽĚĞYZ
ĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶĚƵϯϲϬĞƐƚĂĨĨŝĐŚĠĞŶƉĞƌŵĂŶĞŶĐĞĞƚŵŝƐăũŽƵƌƐƵƌůĞ
ĐŽŝŶŝŶĨĠƌŝĞƵƌĚƌŽŝƚĚĞůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
WŽƵƌƉůƵƐĚĞĚĠƚĂŝůƐĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚůΖƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞĐĞŐƵŝĚĞ
ĚΖŝŶƐƚĂůůĂƚŝŽŶĞƚůĞĐŽĚĞYZ͕ǀĞƵŝůůĞnjǀŽƵƐƌĠĨĠƌĞƌăůĂƐĞĐƚŝŽŶϭ͘Ϯ͘Ϯ
>ΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚŵĞŶƚŝŽŶŶĠĞƉƌĠĐĠĚĞŵŵĞŶƚĚĂŶƐ
ĐĞĚŽĐƵŵĞŶƚ͘
tŝ&ŝ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶtŝ&ŝƉŽƵƌĨĂŝƌĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂĨĞŶġƚƌĞĚĞ
ĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶtŝͲ&ŝ͘
WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌůĞϯϲϬĞŶƚĂŶƚƋƵΖŚƀƚĞtŝͲ&ŝ͕ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjͨĐƚŝǀĞnjůĞ
ƉŽŝŶƚĚΖĂĐĐğƐtŝ&ŝͩĞƚĐůŝƋƵĞnjƐƵƌƉƉůŝƋƵĞƌ͘ WŽƵƌƵƚŝůŝƐĞƌƵŶƌŽƵƚĞƵƌĞdžƚĞƌŶĞĐŽŵŵĞŚƀƚĞtŝͲ&ŝĂǀĞĐĂĐĐğƐă
/ŶƚĞƌŶĞƚ͕ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjͨхŽŶŶĞĐƚĞnjͲǀŽƵƐătŝ&ŝ͖ͩĐůŝƋƵĞnjƐƵƌ
ŽŶĨŝŐƵƌĞƌƉŽƵƌĨĂŝƌĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĞŵĞŶƵĚƵƐLJƐƚğŵĞŶĚƌŽŝĚ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚ͘ĐƚŝǀĞnjůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶtŝͲ&ŝ͘^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůĞ^^/ĚƵ
ƌŽƵƚĞƵƌĞdžƚĞƌŶĞ͘ŶƚƌĞnjůĞŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞĚƵƌŽƵƚĞƵƌƐŝŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌŽŶŶĞĐƚĞƌ͘
ĨĨŝĐŚĂŐĞ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶĨĨŝĐŚĂŐĞƉŽƵƌĨĂŝƌĞĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂĨĞŶġƚƌĞ
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌůĞĨŽƌŵĂƚĚΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞĚĞƐŽƌƚŝĞ͘
^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjůΖƵŶĞĚĞƐƌĠƐŽůƵƚŝŽŶƐĚΖĠĐƌĂŶƐƵŝǀĂŶƚĞƐ;ĐĞůůĞĚƵ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚĞƵƌ͕ĚĞƐWtŝŶĚŽǁƐĞƚDĂĐ͕ƐĞƌŽŶƚĂũƵƐƚĠĞƐ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞůΖŽƉƚŝŽŶĐŚŽŝƐŝĞͿ͗
ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞ ĞƉĂƌĂŵğƚƌĞĚĠƚĞƌŵŝŶĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůĂƌĠƐŽůƵƚŝŽŶĚΖĠĐƌĂŶ
ŽƉƚŝŵĂůĞ͘
y';ϭϬϮϰdžϳϲϴͿ ty';ϭϮϴϬdžϴϬϬͿ
ϳϮϬƉ;ϭϮϴϬdžϳϮϬͿ ϭϬϴϬƉ;ϭϵϮϬdžϭϬϴϬͿ
ůŝƋƵĞnjƐƵƌŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌƉŽƵƌĐŽŶĨŝƌŵĞƌůĂƐĠůĞĐƚŝŽŶ͕ŽƵĐůŝƋƵĞnjƐƵƌ
ŶŶƵůĞƌƉŽƵƌĂŶŶƵůĞƌůĂƐĠůĞĐƚŝŽŶ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϲ
WĂƌĂŵğƚƌĞƐ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞďŽƵƚŽŶWĂƌĂŵğƚƌĞƐƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌăƉůƵƐĚĞƌĠŐůĂŐĞƐ
ƉŽƵƌůĞϯϲϬ͘
DŝƐĞăŶŝǀĞĂƵĚƵŵŝĐƌŽƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͗ůŝƋƵĞnjƉŽƵƌŵĞƚƚƌĞăŶŝǀĞĂƵůĞ
ϯϲϬăůĂĚĞƌŶŝğƌĞǀĞƌƐŝŽŶĚƵŵŝĐƌŽƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͘
WĂƌĂŵğƚƌĞƐŐĠŶĠƌĂƵdž͗ůŝƋƵĞnjƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵŵĞŶƵƐLJƐƚğŵĞ
ŶĚƌŽŝĚ͘
WƌŽƚĞĐƚŝŽŶĚĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ͗ůŝƋƵĞnjƐƵƌƉŽƵƌĚĠĨŝŶŝƌůĂƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƉĂƌ
ŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞƉŽƵƌůĞϯϲϬ͘>ĂĨĞŶġƚƌĞĚĞĚŝĂůŽŐƵĞŽŶĨŝŐƵƌĞƌůĂ
ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶĚĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĂƉƉĂƌĂŠƚƌĂ͘
ŽŶĨŝŐƵƌĞƌůĂƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶĚĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ͗
WŽƵƌĚĠƐĂĐƚŝǀĞƌůĞŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌĠƐĂĐƚŝǀĞƌůĂƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͘
WŽƵƌĚĠĨŝŶŝƌƵŶŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞ͕ĐůŝƋƵĞnjƐƵƌĐƚŝǀĞƌůĂƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶ͕ƉƵŝƐ
ĞŶƚƌĞnjƵŶŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞƐƵŝǀŝĚĞƐĂĐŽŶĨŝƌŵĂƚŝŽŶƐƵƌůĂůŝŐŶĞ
ĞŶͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
ZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌ͗
WŽƵƌƌĞĚĠŵĂƌƌĞƌůĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚϯϲϬ͗
DĂŝŶƚĞŶĞnjůΖŽŶŐůĞƚZĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌĂƉƉƵLJĠƉĞŶĚĂŶƚĚĞƵdž;ϮͿƐĞĐŽŶĚĞƐ͘
>ĞϯϲϬǀĂƌĞĚĠŵĂƌƌĞƌ͘
EŽŵĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗ ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞŶŽŵĚƵŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƋƵŝĂƉƉĂƌĂŠƚĚĂŶƐůĞ
ĐŽŝŶŝŶĨĠƌŝĞƵƌĚƌŽŝƚĚĞůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘ĞůĂĨĞƌĂ
ĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂĨĞŶġƚƌĞDŽĚŝĨŝĞƌůĞŶŽŵĚĞůĂƐĂůůĞ͘ŶƚƌĞnjůĞŶŽŵĚƵ
ŶŽƵǀĞĂƵŐƌŽƵƉĞĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĞĐůĂǀŝĞƌǀŝƌƚƵĞůă
ůΖĠĐƌĂŶ͘ůŝƋƵĞnjƐƵƌŶƌĞŐŝƐƚƌĞƌƉŽƵƌĐŽŶĨŝƌŵĞƌůĞĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞ
ŶŽŵ͕ŽƵĐůŝƋƵĞnjƐƵƌŶŶƵůĞƌƉŽƵƌĂŶŶƵůĞƌůĞĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞŶŽŵ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϳ
ĠĨŝŶŝƌůΖĠĚŝƚŝŽŶ͗ ůŝƋƵĞnjƐƵƌůĞŶŽŵĚΖĠĚŝƚŝŽŶŝŶĚŝƋƵĠĚĂŶƐůĞĐŽŝŶƐƵƉĠƌŝĞƵƌŐĂƵĐŚĞĚĞ
ůΖĠĐƌĂŶĚΖĂĐĐƵĞŝůĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘ĞůĂĨĞƌĂĂƉƉĂƌĂŠƚƌĞůĂĨĞŶġƚƌĞĚĞ
ƐĠůĞĐƚŝŽŶĚĞůΖĠĚŝƚŝŽŶ͘^ĠůĞĐƚŝŽŶŶĞnjĚŝƚŝŽŶŽƌƉŽƌĂƚĞŽƵĚŝƚŝŽŶ
ĚƵĐĂƚŝŽŶ͕ƉƵŝƐĐůŝƋƵĞnjƐƵƌŽŶĨŝƌŵĞƌƉŽƵƌƌĞŶĚƌĞŽĨĨŝĐŝĞůůĞ
ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞŶƵŵĠƌŽ͕ŽƵƐƵƌŶŶƵůĞƌƉŽƵƌĂŶŶƵůĞƌůĞĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚ
ĚΖĠĚŝƚŝŽŶ͘
>ĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶĐĞƐĞŶƚƌĞĐĞƐĚĞƵdžĠĚŝƚŝŽŶƐƐŽŶƚůĞƐƐƵŝǀĂŶƚĞƐ͗
ĚŝƚŝŽŶŽƌƉŽƌĂƚĞ͗
ϭ͘ dŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐƉĞƵǀĞŶƚƉƌŽũĞƚĞƌůĞ
ĐŽŶƚĞŶƵĚĞůΖĠĐƌĂŶĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚƐƵƌ
ůΖĠĐƌĂŶĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͘
Ϯ͘ &ŽŶĐƚŝŽŶĚĞDŽĚĠƌĂƚĞƵƌ
ĐƚŝǀĠͬĠƐĂĐƚŝǀĠ͘
ϯ͘ ĂƌƌĞĚΖŽƵƚŝůƐ͗ ĂͿ WͬDʹWƌĞŶĚĞŶĐŚĂƌŐĞ
EŽǀŽ^ĐƌĞĞŶŽƚĞ͘ ďͿ dĂďůĞƚƚĞƐŝK^ͬŶĚƌŽŝĚʹWƌĞŶĚĞŶ
ĐŚĂƌŐĞĂƉƚƵƌĞĚΖĠĐƌĂŶĞƚƉĂƌƚĂŐĞ͘
ĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶ
ϭ͘ >ΖŚƀƚĞƉĞƵƚƉƌĠǀŝƐƵĂůŝƐĞƌůΖĠĐƌĂŶĚΖƵŶ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂŶƐĂƵƚŽƌŝƐĂƚŝŽŶ͘
Ϯ͘ ĂƌƌĞĚΖŽƵƚŝůƐ͗ ĂͿ WͬDʹWƌĞŶĚĞŶĐŚĂƌŐĞƚŽƵƚĞƐůĞƐ
ĨŽŶĐƚŝŽŶƐ͘
ďͿ dĂďůĞƚƚĞƐŝK^ͬŶĚƌŽŝĚʹWƌĞŶĚĞŶ
ĐŚĂƌŐĞƚŽƵƚĞƐůĞƐĨŽŶĐƚŝŽŶƐ͘
ϰ͘Ϯ /ŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĞƚƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝů͕ƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶ͕
ĞƚŵŝƐĞăũŽƵƌĚƵŵŝĐƌŽƉƌŽŐƌĂŵŵĞ
>ĞƐŵĞŶƵƐĚΖŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĞƚůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝůŽŶƚƋƵĂƚƌĞĨŽŶĐƚŝŽŶƐ͗
ϭ͘ WĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͗ ĞƚĠĐƌĂŶĂĨĨŝĐŚĞůĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĚĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƉŽƵƌǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
Ϯ͘ WĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝů͗
ĞƐŽƉƚŝŽŶƐǀŽƵƐƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĞƌăĚŝƐƚĂŶĐĞ
ǀŽƚƌĞϯϲϬăƉĂƌƚŝƌĚĞǀŽƚƌĞďƵƌĞĂƵ͘
ϯ͘ WƌŽƚĞĐƚŝŽŶƉĂƌŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞ͗ ĞƚƚĞŽƉƚŝŽŶǀŽƵƐƉĞƌŵĞƚĚĞĚĠĨŝŶŝƌƵŶŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞƉŽƵƌ
ƉƌŽƚĠŐĞƌůΖŝŶƚĞƌĨĂĐĞƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌĚĞǀŽƚƌĞĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌ
ĐŽŶƚƌĞůĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶĚĠƐŝƌĂďůĞƐ͘
ϰ͘ DŝƐĞăŶŝǀĞĂƵĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝů͗ ĞƚƚĞŽƉƚŝŽŶǀŽƵƐƉĞƌŵĞƚĚĞŵĞƚƚƌĞăŶŝǀĞĂƵǀŽƚƌĞϯϲϬ
ĞŶůŝŐŶĞăůĂĚĞƌŶŝğƌĞǀĞƌƐŝŽŶĚƵŵŝĐƌŽƉƌŽŐƌĂŵŵĞ͘
^ƵŝǀĞnjůĞƐĠƚĂƉĞƐĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžĨŽŶĐƚŝŽŶƐĚĠĐƌŝƚĞƐĐŝͲĚĞƐƐƵƐ͘
;WŽƵƌůΖĚŝƚŝŽŶĚƵĐĂƚŝŽŶƚŽƵƐůĞƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚƐĂƵƚŽƌŝƐĞƌŽŶƚĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůΖĂƉĞƌĕƵĚΖĠĐƌĂŶ͘Ϳ
&ŽŶĐƚŝŽŶ
ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶ
WŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ;ƐŝĚĠĐŽŶŶĞĐƚĠͿ͗
ůŝƋƵĞnjƐƵƌ ƉŽƵƌĚĠƉůŽLJĞƌůΖŽŶŐůĞƚWĂƌĂŵğƚƌĞƐƉŽƵƌ
ĂĐĐĠĚĞƌăĚĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐƉůƵƐĚĠƚĂŝůůĠƐ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϴ
WŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ;ƐŝĐŽŶŶĞĐƚĠͿ͗
ϭ͘
ϭ͘
Ϯ͘
ϯ͘
Ϯ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŽŶŐůĞƚ
ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌăůĂƉĂŐĞĚĞ
ĐŽŶƚƌƀůĞĚĞůĂƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌůΖŝĐƀŶĞ ƉŽƵƌĂĨĨŝĐŚĞƌůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞ
ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƋƵŝŽŶƚĠƚĠĚĠĨŝŶŝƐĂǀĂŶƚůĂĐŽŶŶĞdžŝŽŶă
ǀŽƚƌĞϯϲϬ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌ
ƉŽƵƌĂĐĐĠĚĞƌĂƵdžƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞ
ůΖĂƉƉĂƌĞŝů͕ăůĂƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĂƚŝŽŶ͕ĞƚăůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞŵŝƐĞă
ŶŝǀĞĂƵĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝůĐŽŵŵĞŝŶĚŝƋƵĠĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐ͘
ϯ͘
ŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶĚĞůΖĂƉƉĂƌĞŝů;ůŽƌƐƋƵΖŝůĞƐƚĐŽŶŶĞĐƚĠͿ͗
/ĐŝǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĐŽŶĨŝŐƵƌĞƌăĚŝƐƚĂŶĐĞůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞǀŽƚƌĞ
ϯϲϬĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚĚĞƉƵŝƐǀŽƚƌĞďƵƌĞĂƵ͘
ϭ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌ
ŽƵĐůŝƋƵĞnjƐƵƌ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͘
ƉŽƵƌĐŽŶĨŝƌŵĞƌůĞƐŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ͕
ƉŽƵƌĂŶŶƵůĞƌůĞƐ
ĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚΖƵŶĞƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƉĂƌŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞĚĞůΖŝŶƚĞƌĨĂĐĞ
ƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌ͗
ϭ͘
/ĐŝǀŽƵƐƉŽƵǀĞnjĚĠĨŝŶŝƌƵŶŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞƉŽƵƌƉƌŽƚĠŐĞƌǀŽƚƌĞ
ŝŶƚĞƌĨĂĐĞƵƚŝůŝƐĂƚĞƵƌĚĞĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĐŽŶƚƌĞĚĞƐ
ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶĚĠƐŝƌĂďůĞƐ͘
Ϯ͘ ůŝƋƵĞnjƐƵƌĐƚŝǀĠƉŽƵƌĂĐƚŝǀĞƌůĂƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƉĂƌŵŽƚĚĞ
ƉĂƐƐĞ͕ŽƵĐůŝƋƵĞnjƐƵƌĠƐĂĐƚŝǀĠƉŽƵƌĚĠƐĂĐƚŝǀĞƌůĂ
ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƉĂƌŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞ͘ ϯ͘ ^ŝůĂƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶƉĂƌŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞĞƐƚĂĐƚŝǀĠĞ͕ĞŶƚƌĞnjůĞ
ŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞĞƚĐŽŶĨŝƌŵĞnjůĞŵŽƚĚĞƉĂƐƐĞƐƵƌůĂůŝŐŶĞ
ĞŶͲĚĞƐƐŽƵƐ͘ ϭ͘
Ϯ͘ ϯ͘
DŝƐĞăŶŝǀĞĂƵĚƵŵŝĐƌŽƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ͗
ƐƐƵƌĞnjͲǀŽƵƐƚŽƵƚĚΖĂďŽƌĚƋƵĞǀŽƚƌĞϯϲϬĞƐƚĞŶDŽĚĞůŝĞŶƚ
ĞƚƋƵΖŝůĞƐƚĐŽŶŶĞĐƚĠăƵŶƌŽƵƚĞƵƌtŝͲ&ŝĂǀĞĐƵŶĞĐŽŶŶĞdžŝŽŶ
/ŶƚĞƌŶĞƚ͘
ϰ͘
ϰ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌĐĞƚŽŶŐůĞƚƉŽƵƌƌĞǀĞŶŝƌăůĂ
ƉĂŐĞĚĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ͘
ůŝƋƵĞnjƐƵƌ
͘>ΖŽƌĚŝŶĂƚĞƵƌǀĠƌŝĨŝĞ
ĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚůĂĚĞƌŶŝğƌĞŵŝƐĞăŶŝǀĞĂƵĚƵ
ŵŝĐƌŽƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚĞǀŽƚƌĞĂƉƉĂƌĞŝů͘^ŝĚĞŶŽƵǀĞůůĞƐŵŝƐĞƐ
ăŶŝǀĞĂƵƐŽŶƚĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͕ǀŽƚƌĞϯϲϬůĞƐƚĠůĠĐŚĂƌŐĞƌĂĞƚ
ůĞƐŝŶƐƚĂůůĞƌĂĂƵƚŽŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚ͘
ŽƉLJƌŝŐŚƚΞϮϬϭϰ>důĞĐƚƌŽŶŝĐƐ͕/ŶĐ͘dŽƵƐĚƌŽŝƚƐƌĠƐĞƌǀĠƐ͘
WĂŐĞϭϯϵ
ϰ͘ϯ &ŝĐŚŝĞƌĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĠ
ϰ͘ϯ͘ϭƌĠĞƌĞƚŝŶƐƚĂůůĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĠ
ĞƚƚĞĨŽŶĐƚŝŽŶǀŽƵƐƉĞƌŵĞƚĚĞĐƌĠĞƌĞƚĚΖŝŶƐƚĂůůĞƌƵŶĨŝĐŚŝĞƌĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƉĞƌƐŽŶŶĂůŝƐĠƉŽƵƌ
ĚĠĨŝŶŝƌǀŽƚƌĞŵŽĚĞtŝͲ&ŝĞƚůĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞůŽŐŽǀŝĂƵŶĞĐĂƌƚĞŵŝĐƌŽ^͘ ϰ͘ϯ͘ϮdĠůĠĐŚĂƌŐĞƌĞƚŽƵǀƌŝƌůĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŵŽĚğůĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚŽŶĨŝŐ͘džŵů
ϭ͘ ůůĞnjƐƵƌůĞƐŝƚĞtĞďĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚĞƚƚĠůĠĐŚĂƌŐĞnjůĞĨŝĐŚŝĞƌnjŝƉͨŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶ^ͩ͘
džƚƌĂLJĞnjůĞĨŝĐŚŝĞƌͨEŽǀŽŽŶŶĞĐƚŽŶĨŝŐ͘džŵůͩĚĞůΖĂƌĐŚŝǀĞnjŝƉ͘ Ϯ͘ ŶƵƚŝůŝƐĂŶƚtŽƌĚWĂĚŽƵƵŶĂƵƚƌĞƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚΖĠĚŝƚŝŽŶyD>͕ŽƵǀƌĞnjůĞĨŝĐŚŝĞƌ
ͨEŽǀŽŽŶŶĞĐƚŽŶĨŝŐ͘džŵůͩ͘
ϯ͘ ^ŝǀŽƵƐƵƚŝůŝƐĞnjtŽƌĚWĂĚ͕ƉƌŽĐĠĚĞnjĐŽŵŵĞƐƵŝƚ͘^ŝŶŽŶ͕ƐƵŝǀĞnjůĞƐƉƌŽĐĠĚƵƌĞƐĚĞǀŽƚƌĞ
ĠĚŝƚĞƵƌyD>ƉƌĠĨĠƌĠ͘ ϰ͘ >ĂŶĐĞnjtŽƌĚWĂĚĞƚŽƵǀƌĞnjůĞĨŝĐŚŝĞƌĚĞŵŽĚğůĞ͘hƚŝůŝƐĞnjůΖŽƉƚŝŽŶĚΖĂĨĨŝĐŚĂŐĞͨdŽƵƐůĞƐ
ĚŽĐƵŵĞŶƚƐͩůŽƌƐƋƵĞůĂĨĞŶġƚƌĞĚΖŽƵǀĞƌƚƵƌĞĚĞĨŝĐŚŝĞƌĂƉƉĂƌĂŠƚ͘
ϰ͘ϯ͘ϯZĞŵƉůŝƌůĞƐǀĂůĞƵƌƐĚĞĐŽŶĨŝŐƵƌĂƚŝŽŶƉĞƌƐŽŶŶĞůůĞ
ϭ͘ hŶĞĨŽŝƐŽƵǀĞƌƚ͕ůĞƚĞdžƚĞƌĞƐƐĞŵďůĞƌĂăĐĞĐŝ͗
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•
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•
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•
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ƐŽŶƚƚŽƵƚĞƐĚĞƐŵĂƌƋƵĞƐĚĞĐŽŵŵĞƌĐĞŽƵĚĞƐŵĂƌƋƵĞƐĚĠƉŽƐĠĞƐĚĞ^Ͳϯ͕>>ĂƵdžƚĂƚƐͲhŶŝƐ͕
ĚĂŶƐĚΖĂƵƚƌĞƐƉĂLJƐŽƵůĞƐĚĞƵdž͘
DŝĐƌŽƐŽĨƚĞƚtŝŶĚŽǁƐƐŽŶƚĚĞƐŵĂƌƋƵĞƐĚĞĐŽŵŵĞƌĐĞŽƵĚĞƐŵĂƌƋƵĞƐĚĠƉŽƐĠĞƐĚĞDŝĐƌŽƐŽĨƚ
ŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶĂƵdžƚĂƚƐͲhŶŝƐĞƚͬŽƵĚĂŶƐĚΖĂƵƚƌĞƐƉĂLJƐ͘
WĞŶƚŝƵŵĞƚŽƌĞŝϯƐŽŶƚĚĞƐŵĂƌƋƵĞƐĚĠƉŽƐĠĞƐĚΖ/ŶƚĞůŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͘
s'Ğƚy'ƐŽŶƚĚĞƐŵĂƌƋƵĞƐĚĠƉŽƐĠĞƐĚĞ/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂůƵƐŝŶĞƐƐDĂĐŚŝŶĞƐŽƌƉŽƌĂƚŝŽŶ͘
>ĞƐŶŽŵƐĚĞƉƌŽĚƵŝƚƐ͕ůŽŐŽƐ͕ŵĂƌƋƵĞƐĞƚĂƵƚƌĞƐŵĂƌƋƵĞƐĚĞĐŽŵŵĞƌĐĞĨŝŐƵƌĂŶƚŽƵŵĞŶƚŝŽŶŶĠƐ
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ϯ͘
ϰ͘
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ĂƉƉĂƌĞŝů
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ϯϵ͘ ƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ
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ϰϭ͘ ƌĠŝŶŝƚŝĂůŝƐĞƌ
ϰϮ͘ ƌĞũŽŝŶĚƌĞ
ϰϯ͘ ZĞŵŽƚĞsŝĞǁĞƌ
ϰϰ͘ ƌĠƐŽůƵƚŝŽŶ
ϰϱ͘ ƌƀůĞ
ϲ͘ ZK,
ϳ͘ ĐąďůĞ
ϴ͘ ĐůĂǀŝĞƌ
ϵ͘ ĐůŝƋƵĞƌ
ϭϬ͘ ŽĚĞYZ
ϭϭ͘ ĐŽŶĨŝŐƵƌĞƌ
ϰϲ͘ ƐŽƵƌŝƐ
ϰϳ͘ ^^/
ϰϴ͘ ƚĂďůĞƚƚĞ
ϰϵ͘ ƚŽƵĐŚĞƌ
ϭϮ͘ ĐŽŶŶĞĐƚĞƌ
ϭϯ͘ ĐŽŶŶĞdžŝŽŶ
ϭϰ͘ ĚĠĐŽŶŶĞĐƚĞƌ
ϭϱ͘ ĞƐŬƚŽƉ^ƚƌĞĂŵĞƌĚĞEŽǀŽŽŶŶĞĐƚ
ϭϲ͘ ƌŽƉďŽdž
ϭϳ͘ ĠĐƌĂŶ
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ϱϭ͘ tŝͲ&ŝ
ϱϮ͘ tŝŶĚŽǁƐ
ϭϴ͘ ,D/
ϭϵ͘ ŚƀƚĞ
ϮϬ͘ ŝĐƀŶĞ
Ϯϭ͘ ŝŶƐƚĂůůĞƌ
ϮϮ͘ ŝŶƚĞƌŶĞƚ
Ϯϯ͘ ŝK^
Ϯϰ͘ ŝWĂĚ
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