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Taller
CEMLA-BM-FMI
sobreDebt
la Estrategia
de Mediano
Plazo
IMF-WB
Medium
Term
Management
Strategy
CEMLA-WB-IMF
Workshop
(MTDS)
Manejo
deWorkshop
la DeudaStrategy
(MTDS) (MTDS)
Mediumpara
TermelDebt
Management
Marco de la Estrategia de
M di
Mediano
Pl
Plazo para ell M
Manejo
j d
de
la Deuda (MTDS) :
Introdución
Antonio Velandia
CEMLA, Mexico City, May 8–18, 2012
IMF-WB Medium
Term Debt Management
Strategy
CEMLA-WB-IMF
Workshop
(MTDS)
WorkshopStrategy (MTDS)
Medium Term Debt
Management
Outline
• Motivación para una estrategia de
deuda
• El marco MTDS en breve
• Aplicación y conclusiones
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Medium Term Debt
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El marco de la MTDS:
Introducción / / motivación
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Medium Term Debt
Management
¿Por qué una MTDS?
• Crisis financiera genero tremenda presión sobre
los gestores de deuda
– Mercados internacionales de capital cerraron
temporalmente
• Perspectiva post HIPC & MDRI
– Espacio para tomar créditos
– Nuevos acreedores / inversores han surgido
– Mayor interés en los mercados de frontera
• ¿Contexto actual? Altamente incierto después de
l problemas
los
bl
d
de G
Grecia
i y lla eurozona …
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Management
Simulaciones
Si
l i
d
dell IMF sugieren
i
que un número
ú
d
de países
í
podría cambiar a categorías de mayor riesgo
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Management
Una estrategia
U
t t i formal
f
l y explícita
lí it
es vital para las finanzas publicas
• Estructuras de deuda pueden amortiguar o ampliar
la magnitud de los choques externos
• Buena gestión  crea espacio de maniobra en
momentos de crisis
• Mayores incertidumbre  nuevos o exacerbados
riesgos
• Más oportunidades  tasas de interés a niveles
históricamente bajos
j
• Más opciones  mayor complejidad
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Management
OBJETIVO IR DE A h
OBJETIVO:
hasta
t E
B
C
"Ir con las
mareas y el
viento"
D
A
Inicio:
cartera
inicial
Nota:
N
t planes
l
sujetos
j t a restricciones
t i i
(habilidades
(h bilid d de
d
navegación, las condiciones meteorológicas y de
previsión, barco tamaño, etc.)
E
Destinación:
i
ió
cartera final
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Management
IImportancia
t
i de
d una estrategia
t t i
formal y explícita
La estrategia para la gestión de la deuda
comunica las intenciones del gobierno
• C
Continuidad
ti id d y apoyo intra-gubernamental
i t
b
t l
• Comunicación con los acreedores y los
mercados (reduce incertidumbre)
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Management
"La gestión de la deuda pública es el
proceso de establecimiento y la
p
ejecución de una estrategia para la
gestión de la deuda para lograr los
objetivos del Gobierno de financiación,
de costo y riesgo,
riesgo y otros objetivos
objetivos, tales
como el desarrollo del mercado de
d d iinterna"
deuda
t
"
Guidelines for Public Debt Management:
IMF/World
/
Bank, 2001
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El marco de la MTDS en
breve
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Desarrollo de una estrategia de deuda
Cost/Risk
Analysis
Constraints
Information on cost
and risk
Debt Management
Strategy Development
Demand
constraints
Consistency/
Constraints
Macroeconomic
Framework/Debt
Sustainability
Information on
cost and risk
Market
development
initiatives
Financing
g Sources/
Market Environment
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Herramienta MTDS
• Marco establecido en la nota de orientación
(Guidance Note)
• Herramienta
H
i t analítica
líti que llo acompaña
ñ (AT)
proporciona la plantilla genérica para análisis
cuantitativos relevantes
• Guía del usuario para la AT
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Management
Marco MTDS: 8 pasos necesarios
Paso 1
Paso 2
Identify
objectives &
scope
Paso 4
Identify baseline
projections &
risks – fiscal,
monetary
t
&
market
Identify cost &
risk of existing
debt
Paso 3
Identify potential
funding sources
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Management
8 pasos necesarios
Paso 5
Paso 6
Identify cost risk
trade-off for
lt
ti d
bt
alternative
debt
management
strategies
Review key
structural
factors
Paso 8
Paso 7
Recommend
MTDS for
approval
Review
implications for
macroeconomic
policies &
market
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Management
Vínculos con análisis de sostenibilidad fiscal
(DSF)
• Inputs para el análisis son similares:
– Mismo marco macroeconómico
– Mismo stock de deuda actual
– Escenarios de riesgo relevantes para ambos
• Pero, propósito diferente
– ¿DSF – es la política fiscal sostenible?
– ¿MTDS
MTDS – como financiar
fi
i lla política
líti fifiscall d
deseada?
d ?
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Management
DSF y MTDS
DSF
• Foco: sostenibilidad fiscal de largo plazo
• Instrumento principal: balance primario
MTDS
• Foco: composición de la cartera de deuda
para reducir el costo de fondeo manteniendo
riesgo bajo control
• Instrumento principal: estrategia de
financiamiento
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Management
Aplicación y conclusiones
IMF-WB Medium
Term Debt Management
Strategy
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Medium Term Debt
Management
Aplicación de la MTDS
• Enfoque operacional
– La necesidad de identificar el plan de financiamiento
– Requiere previsión de flujos de tesorería
• Implementación mostrara debilidades que
restringen
g el conjunto
j
de estrategias
g
viables:
– Mercados de deuda local poco desarrollados
– Debilidades en las operaciones de mercado primario
– Conflicto con la operación de política monetaria
• Enlace con la estrategia de desarrollo de
mercado
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Term Debt Management
Strategy
CEMLA-WB-IMF
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WorkshopStrategy (MTDS)
Medium Term Debt
Management
Resumen
• Marco MTDS permite a las autoridades
– Identificar, evaluar y controlar los riesgos, incluso si
las opciones
p
de financiación son limitadas
– Evaluar las disyuntivas de costo y riesgo asociadas
con diferentes estrategias
– Facilitar
F ilit lla coordinación
di
ió con llas autoridades
t id d fifiscales
l y
monetarias
• Facilita tomar decisiones informadas sobre
cómo financiar al gobierno, teniendo en cuenta
las limitaciones,, los costos y los riesgos
g